Deze volgde op de stopzetting van de ontwikkeling van het spel Life by You en de daaropvolgende sluiting van de Californische studio Tectonic, die verantwoordelijk was voor de ontwikkeling. De studio, opgericht in 2019 en geleid door een voormalig EA-medewerker, had 24 werknemers.

De schade voor Paradox is beperkt, met een afschrijving van 208 miljoen SEK — 18,5 miljoen EUR — die overeenkomt met de geactiveerde ontwikkelingskosten van Life by You. Dit herinnert ons echter aan de waarschuwing die we in september 2022 gaven over de uitgever en zijn bedrijfsmodel.

We benadrukten destijds dat de Zweedse uitgever van vele blockbusters zoals de series Hearts of Iron, Europa Universalis, Crusader Kings, Cities: Skyline en Stellaris, in feite een schoolvoorbeeld was van complexe boekhouding. De verschillen tussen de boekhoudkundige resultaten en de vrije kasstromen waren soms enorm.

De boekhoudkundige resultaten hadden de neiging de vrije kasstromen aanzienlijk te overschatten, aangezien het bedrijf massaal herinvesteerde in de ontwikkeling van nieuwe titels en deze ontwikkelingskosten op de balans activeerde. De kernvraag was natuurlijk om een betrouwbare langetermijnwaarde toe te kennen aan deze immateriële activa, waarvan de veroudering soms zeer snel kan zijn.

We wezen dus op de structurele zwakte van een bedrijfsmodel dat gevangen zat in een eindeloze race om nieuwe titels te ontwikkelen, beladen met activa waarvan het langetermijnmonetisatiepotentieel onzeker bleef, en daardoor niet in staat was om hoge en consistente vrije kasstromen te genereren.

Afgezien van de winstwaarschuwing van 17 juni hebben de twee afgelopen boekjaren sinds de publicatie van dit artikel ons niet echt ongelijk gegeven. De generatie van vrije kasstroom — of "free cashflow" — is weliswaar aanzienlijk verbeterd, maar dat komt ook omdat Paradox het tempo van nieuwe releases heeft vertraagd in vergelijking met voorgaande jaren.

Van de 100 miljoen EUR — afgerond op tientallen — aan vrije kasstroom die in de afgelopen twee boekjaren is gegenereerd, is slechts een derde uitgekeerd aan de aandeelhouders, terwijl driekwart op de balans werd aangehouden in de vorm van liquide middelen of equivalenten, waarschijnlijk in afwachting van nieuwe ontwikkelingsinvesteringen.