INDITEX 
Vorig jaar verwachtten beleggers en strategen dat de marges van detailhandelaren een klap zouden krijgen, omdat de inflatie de discretionaire uitgaven van huishoudens uitholde en sommige zwaargewichten in de regio waarschuwden voor moeilijke maanden in de toekomst.
Deze sombere voorspelling werd niet bewaarheid: retailers konden de kosten grotendeels doorberekenen aan de consument omdat de vraag veerkrachtiger bleek dan aanvankelijk werd gevreesd. De STOXX detailhandelindex is tot nu toe met maar liefst 25% gestegen en is daarmee de best presterende sector tot nu toe in 2023, nadat deze vorig jaar na vastgoed de op één na slechtste was.
De bredere STOXX 600 is dit jaar met 7% gestegen, wat betekent dat retailers de grootste outperformance ooit hebben behaald.
Het addertje onder het gras is dat deze geweldige run deels is opgebouwd doordat beleggers bearish bets, of shortposities, op winkelaandelen afbouwen, nadat het pessimisme van vorig jaar overdreven bleek. Dit betekent dat winkelaandelen misschien niet zoveel gewillige kopers zullen zien als eerder dit jaar.
"In 2022 hadden short sellers posities in de sector opgebouwd en die zijn nu afgewikkeld," zei Benjamin Jones, Director of Macro Research, Fundamental Multi Asset team bij Invesco.
"Wij maken ons meer zorgen over de fundamentele zwakte die de komende maanden duidelijker aan het licht zal komen.
Jones verwacht dat de winkelaandelen in de tweede helft van het jaar zullen dalen. De index daalde in augustus en daalt in september, maar staat nog steeds slechts 5% onder de hoogste stand van 17 maanden in juli.
En nu de inflatie vertraagt, verzwakken de geaccumuleerde effecten van duurder krediet en maanden van stijgende prijzen de vraag.
Veel van wat er nu gebeurt, zal afhangen van hoe de economie zich houdt, volgens Florian Ielpo, hoofd macro-economie bij Multi Asset Group Lombard Odier Asset Management.
"Om de sectoren verder vooruit te zien gaan, moeten we ervoor zorgen dat deze context van de late cyclus aanhoudt en geen recessie wordt: daar is een zachte landing van essentieel belang," zei hij, verwijzend naar het vermogen van de centrale bank om de inflatie omlaag te brengen zonder de economie in een recessie te duwen.
"Risico's voor de (economische) groei zouden een switch uit cyclische aandelen en naar meer defensieve aandelen noodzakelijk kunnen maken," zei Ielpo.
Sommige detailhandelaren worden als cyclisch beschouwd omdat de vraag naar hun producten de neiging heeft om economische schommelingen te volgen, terwijl defensieve aandelen, zoals gezondheidszorg of nutsbedrijven, de neiging hebben om een constantere vraag te zien.
RONDKIJKEN
Met H&M, Inditex en woninginrichtingsspecialist Kingfisher die in de komende weken bedrijfsupdates uitgeven, krijgen beleggers de kans om te beoordelen hoe de sector het er vanaf brengt.
De aandelen van WH Smith zakten vorige week nadat de Britse detailhandelaar meldde dat de jaaromzet met 28% was gestegen, gestimuleerd door een sterke vraag tijdens een druk zomerseizoen, maar het uitblijven van een upgrade van de winstverwachting stelde beleggers teleur.
Eind vorige maand waarschuwde Alexandre Bompard, de chief executive van de Franse supermarkt Carrefour, dat de hoge prijzen mensen dwongen om te bezuinigen en sprak hij van een "tsunami van niet-uitgeven".
Hoewel de tekenen dat de inflatie afneemt de consumenten enige verlichting bieden, kunnen detailhandelaren volgens analisten moeite hebben om hun winstmarges te behouden.
JPMorgan verlaagde deze maand de rating voor de detailhandel in levensmiddelen en wees op het vooruitzicht van prijsdalingen tot in 2024.
Vorige maand was Deutsche Bank weliswaar positief over de algemene detailhandel omdat de vraag van de consument nog steeds robuust is, maar waarschuwde zij voor woningverbetering en online detailhandel.
De waarderingen van de detailhandel lijken niet te hoog in vergelijking met de bredere markt, waarbij de STOXX detailhandelsindex wordt verhandeld tegen 15,8 keer de verwachte winst, vergeleken met 12,3 voor de STOXX 600, volgens LSEG Datastream.
Tot nu toe heeft ongeveer de helft van de grootste Europese bedrijven de resultaten voor het tweede kwartaal gerapporteerd. De winsten van niet-cyclische consumentenbedrijven, waaronder kruideniers, daalden in het afgelopen kwartaal met 1,8%, vergeleken met een groei van 2,4% in dezelfde periode vorig jaar, bleek uit gegevens van LSEG I/B/E/S.
Cyclische bedrijven, zoals kledingretailers, tonen echter veerkracht. Zij rapporteerden een winstgroei van 13,5% in het tweede kwartaal, vergeleken met 10,6% vorig jaar, maar er kunnen moeilijkere tijden aankomen.
In Groot-Brittannië bleek uit een enquête dat de meeste winkels een nieuwe moeilijke maand verwachten nadat de detailhandelsverkopen in augustus in het snelste tempo sinds maart 2021 waren gedaald. De groei van de Britse consumentenbestedingen is vorige maand ook afgenomen.
In de 20 landen die de euro delen, daalden de detailhandelsverkopen in juli voor de 10e maand op rij, zo bleek vorige week uit gegevens, hoewel de daling kleiner was dan verwacht omdat de verkoop van voedsel, drank en tabak toenam.
