De markt heeft inderdaad maar matig vertrouwen in de groeistrategie van de wereldleider in de distributie van tandheelkundige producten. Henry Schein heeft ook een sterke aanwezigheid in de medische distributie, met een focus op kleine medische praktijken, klinieken en ambulante centra. In deze twee segmenten geniet de groep van schaalvoordelen en het beroemde concurrentievoordeel verbonden aan het 'netwerkeffect'.

De twee andere bedrijfssegmenten van de groep zijn software voor tandartspraktijken en de productie van producten zoals tandimplantaten. De afzetvolumes zijn hier onvergelijkbaar lager dan die van de distributieactiviteiten, maar de groei is sneller en de marges aanzienlijk aantrekkelijker.

Het is in deze segmenten met een hogere toegevoegde waarde dat het management wil versnellen. En met reden, want als weerspiegeling van een trage groei van de verkopen en winsten staat de aandelenkoers al negen jaar stil. De winst per aandeel groeit slechts met een gemiddelde op jaarbasis van 1 % sinds 2015, terwijl de groep zijn aandelen zeer agressief terugkoopt op de markt.

Als we naar de halfvolle kant van het glas kijken, zien we dat de activiteit uiterst stabiel blijft en de cashgeneratie optimaal is. Op een verwaterde basis daalt het aantal aandelen in omloop van 168 naar 131 miljoen tussen 2015 en 2024. De markt blijft de groep waarderen tegen twintig keer zijn winsten, ongeveer rond zijn historische gemiddelde.

Het is op een 'forward' basis dat het scepticisme sterker wordt, met een aandeel dat wordt verhandeld tegen minder dan 15 keer de winst die sommige analisten binnen twee jaar verwachten. Deze weerspiegelen grotendeels het strategische plan van het management, dat een jaarlijkse omzetgroei van 6-8 % ambieert, en een groei van de winst per aandeel van 10-11 % dankzij de ontwikkeling van de segmenten met een hogere toegevoegde waarde. De tandartsen onder onze lezers hebben misschien een eigen mening over dit onderwerp.

Vaak gezien als een risico, zou de samenvoeging van onafhankelijke praktijken in coöperaties die de aankoopkosten van hun leden delen, integendeel een grote kans kunnen vertegenwoordigen; deze evolutie, hoewel in staat om de marges te drukken, zou ervoor kunnen zorgen dat hele coöperaties met de grote distributeurs gaan samenwerken, zoals – inderdaad – Henry Schein of Patterson.