Ferrari belichaamt een belangrijk deel van de autogeschiedenis. Enzo Ferrari richtte in 1929 de Scuderia Ferrari op, een raceteam voor Alfa Romeo. In 1940 begon het team met het ontwikkelen van eigen raceauto's. Maar net als veel van haar collega’s ging Ferrari bijna ten onder, gehinderd door de visie van de oprichter, die zijn bolides liever sleet aan ervaren sporters dan aan rijke amateurs.

Dat beleid versnelde de instap van de Fiat-groep, die in 1969 50 % van de fabrikant verwierf en na de dood van Enzo Ferrari in 1988 haar aandeel verhoogde tot 90 %. Zijn zoon, Piero Ferrari, behoudt een belang van 10 %. In 2014 kondigde Fiat Chrysler een spin-off aan om Ferrari te onderscheiden van haar moederbedrijf, voornamelijk om liquiditeit te genereren. Sinds deze afsplitsing bezit de familie Agnelli, via haar holding Exor, 24,44 % van Ferrari, terwijl Piero Ferrari 10,39 % bezit. Het beroemde merk met het steigerende paard koos ervoor om zich te laten noteren op de grootste beurs ter wereld, die van New York. In 2023 bedraagt haar beurskapitalisatie 55 miljard dollar, hoger dan die van haar voormalige moederbedrijf, thans onderdeel van de Stellantis-groep, met een kapitalisatie van 53 miljard dollar. Momenteel is Ferrari het elfde hoogst gewaardeerde bedrijf van de auto-industrie.

Ferrari overschreed de grens van vijf miljard euro omzet in 2022, dankzij een terugkeer naar groei in 2021 - na een pauze in 2020 - en overtrof haar omzet van 2019. Deze omzet is verdeeld over vier segmenten: de verkoop van auto's en reserveonderdelen (voor 85,2 % van de inkomsten), sponsors en commerciële overeenkomsten gerelateerd aan de Formule 1 die bijdragen voor 9,4 %, en tenslotte de verkoop van motoren en andere inkomsten, die minimaal zijn, met respectievelijk 3 % en 2,4 % van de omzet.

Verdeling van de omzet van Ferrari (bron: jaarverslag)

De inkomsten uit de verkoop van auto's en reserveonderdelen stegen met 18 % in 2022, dankzij een toename van het verkoopvolume. Om een gediversifieerde klantenkring aan te trekken, variërend van matig welgestelde gezinnen tot de rijkste individuen op aarde, biedt Ferrari vier categorieën auto's aan. De eerste reeks vormt een toegangspoort tot de Ferrari-wereld, met een startprijs van meer dan 150.000 euro. Deze categorie, bestaande uit 10 modellen, vertegenwoordigde 96 % van de verkopen in 2022. De volgende reeks komt overeen met speciale series die sporadisch worden gelanceerd, deze kunnen tot 23 % van de verkopen vertegenwoordigen, zoals in 2020 met het model 488 Pista (2019). De hoogste trede van Ferrari wordt bezet door de Icona en de supercars, uiterst exclusieve modellen die worden verkocht voor prijzen die het miljoen euro overstijgen, die slechts één tot twee procent van de verkopen vertegenwoordigen en gereserveerd zijn voor de meest trouwe en vermogende klanten.

Categorie Ferrari

Autoverkoop per categorie

Binnen de categorie "verkoop van auto's en reserveonderdelen" levert de personalisatie van voertuigen 18 % van de inkomsten op: het merk biedt extra uitrusting en een op maat gemaakte naaiservice voor het interieur van de voertuigen. Ferrari streeft ernaar unieke auto's te creëren die passen bij de status van haar klanten. Recentelijk werd het "One-Off"-project ontwikkeld om unieke modellen te creëren op verzoek van de meest trouwe klanten van het merk.

Personalisatie: verschillende niveaus

Wat betreft geografie, staat Europa bovenaan met 45,1 % van de verkopen in 2022, waarbij Duitsland alleen al 10,9 % van de totale wereldwijde verkopen vertegenwoordigt. Amerika komt op de tweede plaats met 26,1 %, voornamelijk dankzij de Verenigde Staten, de belangrijkste markt op het continent. Daarna volgen het Midden-Oosten met 17,1 % en Azië met slechts 11,7 %.

De sponsors en commerciële overeenkomsten gerelateerd aan de Formule 1 - de tweede inkomstenbron van Ferrari - brachten meer dan 479 miljoen euro op in 2022. Het toegewijde team geniet van een speciale behandeling vanwege haar historische belang en de uitstraling van de Formule 1. Dankzij de historische contracten die door de groep zijn ondertekend en haar successen op de circuits, komt ongeveer een vijfde van de totale inkomsten van de F1-industrie naar de groep. Hoewel ze stijgen dankzij de groeiende populariteit van de F1, wat leidt tot een toename van het aantal toeschouwers en dus logischerwijs de inkomsten voor de hele sector, blijven ze onderhevig aan schommelingen afhankelijk van de prestaties van het raceteam.

De rode bolides zijn een vertrouwd zicht

Het derde segment, dat in 2022 3 % van de omzet vertegenwoordigde, betreft de verkoop van Ferrari-motoren aan andere luxe automerken. Maserati is sinds het begin van de jaren 2000 de belangrijkste klant van Ferrari, maar deze samenwerking eindigt in 2023, omdat het merk met de drietand besloten heeft zich uitsluitend te richten op hybride auto's.

De overige inkomsten, goed voor 2,4 % van de omzet, zijn voornamelijk gerelateerd aan financiële dienstverlening, het beheer van het Mugello-circuit (beroemd circuit in Florence) en andere sportgerelateerde activiteiten.

Financiële prestaties

Ferrari, met een omzet van vijf miljard euro in 2022, zet haar opmars voort met een gemiddelde jaarlijkse groeipercentage van 13,8 % over de afgelopen drie jaar. De prognoses wijzen op een omzet van 6,7 miljard euro tegen 2025.

Onder de sterke punten van de fabrikant vallen de operationele marges - de hoogste in de industrie - die 24 % bereiken, waardoor een operationele kasstroom wordt gegenereerd die twee keer zo groot is als de investeringsuitgaven (capex). Volgens schattingen zouden deze marges met 4 procentpunten moeten stijgen tot 28,5 % tegen 2025, voornamelijk dankzij personalisatie, een cruciale hefboom voor de toekomst van het bedrijf, volgens de directeur tijdens de laatste conferentie. De nettomarges zijn ook indrukwekkend, op 18,5 %.

Het rendement op eigen vermogen (ROE) van Ferrari bereikte in 2022 een uitzonderlijk niveau van 38,3 %, hoger dan dat van de auto-industrie (18,7 %) en de luxesector (27,1 %). Tegelijk bedroeg het rendement van het nettoactief (ROA) in datzelfde jaar 12,7 %.

De waardering van Ferrari blijft hoog, omdat het wordt gezien als een luxemerk in plaats van een traditionele autofabrikant. Deze hoge waardering wordt versterkt door de zichtbaarheid van haar toekomstige groei. Op het moment van publicatie van dit artikel bedraagt de koers/winst-verhouding (P/E) 43,9 keer en de ondernemingswaarde/ebitda (EV/EBITDA) 23,7 keer. Wat betreft de payout ratio, de indicator die de verhouding meet tussen de aan aandeelhouders uitgekeerde nettowinst en de in het bedrijf herbelegde winst, zien we dat deze 25,3 keer bedraagt. Dit geeft het bedrijf voldoende flexibiliteit om aandeelhouders te belonen en tegelijkertijd te investeren in nieuwe projecten.

 

Ferrari heeft een aandeleninkoopprogramma gelanceerd ter waarde van twee miljard euro tot 2026, naast haar reguliere dividenden. In 2023 bedroegen de dividenden 329 miljoen euro, ofwel 1,81 euro per aandeel.

Nu over naar de schuld: Ferrari heeft een nettoschuld van 1,4 miljard euro. Als we naar de rekeningen kijken, zien we dat haar totale schuld 2,8 miljard euro bedraagt, waarvan 1,49 miljard euro een obligatielening is die in 2025 moet worden terugbetaald. De andere schuld van 1,1 miljard euro komt van schuldbewijzen uitgegeven door Ferrari-klanten in het kader van hun detailaankopen of leasecontracten. Deze bankbemiddeling stelt Ferrari in staat deze schulden om te zetten in directe liquiditeit in plaats van te moeten wachten op gespreide betalingen van klanten. Deze liquiditeiten kunnen vervolgens worden gebruikt voor verschillende doeleinden, zoals nieuwe investeringen, uitbreiding van de activiteiten of het nakomen van financiële verplichtingen. Zo bedraagt de industriële nettoschuld van Ferrari, dat wil zeggen de schulden die uitsluitend verband houden met de activiteit, slechts 207 miljoen euro, dankzij het vermogen van de groep om vrije kasstromen te genereren - een marge van 11 % - waardoor een kasreserve van 1,4 miljard euro mogelijk is.

De hoge P/E-ratio geeft aan dat het essentieel is om te begrijpen dat dit bedrijf verder gaat dan de cijfers. Het is een keuze die beleggers moeten maken. Of ze geloven dat het merk Ferrari de markt zal blijven domineren door haar verkopen te verhogen, in welk geval het aandeel interessant is. Of ze denken dat eerdere prestaties geen garantie bieden voor toekomstig potentieel, in welk geval het beter is om het aandeel links te laten liggen.

Conclusie: Ferrari blijft zich onderscheiden van haar rivalen, met sterke financiële resultaten, een constante groei en een strategie gericht op personalisatie. De overgang van Ferrari naar hybride en elektrische voertuigen zal echter een grote uitdaging zijn, die aanzienlijke investeringen in onderzoek en ontwikkeling vereist.