We brengen dit artikel, oorspronkelijk gepubliceerd op 2 mei, opnieuw onder de aandacht nu ADNOC bevestigt een bod van 62 € per aandeel te willen uitbrengen op de voormalige dochter van Bayer.

Op papier is de situatie nogal ironisch. In juni vorig jaar liet de nationale oliemaatschappij van Abu Dhabi, ADNOC, doorschemeren dat het Covestro wilde overnemen voor ongeveer 55 € per aandeel.

De koers van het aandeel steeg daarop naar ongeveer 50 €, terwijl die daarvoor onder de 40 € lag. Dit ondanks het informele karakter van de benadering en de vele voorbehouden aan beide kanten.

ADNOC verhoogde zijn bod drie maanden later en suggereerde dat het tot 60 € per aandeel zou willen gaan. Het nieuws maakte evenwel weinig indruk op de markt en de koers zakte naar 47 €.

Opnieuw viel het gebruik van voorzichtige taal op, met een bod dat alleen "mondeling" zou zijn gecommuniceerd en dat nog steeds onderhevig zou zijn aan grote variaties in de ontwikkelingen — open-ended discussions in het Engels.

De reactie van de markt op deze aankondigingen weerspiegelt de terughoudendheid van beleggers. Zij hebben zeker de politieke implicaties van de kwestie niet uit het oog verloren. Het is moeilijk te geloven dat de Duitse autoriteiten het zouden goedkeuren dat een Golfmonarchie een nationaal industrieel kroonjuweel overneemt.

Ten eerste omdat er al geruchten zijn over strategische meningsverschillen tussen beide partijen, vooral op het gebied van duurzame ontwikkeling; ten tweede omdat het opportunistische karakter van het bod van ADNOC bepaalde gevoeligheden zou kunnen kwetsen.

De toenadering van de Emiraten komt op een moment dat Covestro — net als de Duitse industrie in het algemeen — een moeilijke periode doormaakt, onder andere door de hoge energiekosten en de slechte economische omstandigheden.

De operationele winst van de groep is de afgelopen twee jaar sterk gedaald, terwijl de nettoschuld snel is toegenomen. De afgelopen twee jaar dekte de operationele cashflow nauwelijks de investeringen, waardoor de raad van bestuur gedwongen werd het dividend te verlagen.

De gisteren gepubliceerde kwartaalresultaten wijzen niet op een trendbreuk — integendeel. In deze context zou ADNOC, dat geen problemen heeft met zijn energiekosten, net zo goed als een redder in nood kunnen worden gezien als een roofvogel.

Gezien de gevoeligheid van de situatie is het dan ook niet verwonderlijk dat de markt er voorlopig maar half in gelooft. Wie op zoek is naar kansjes, doet er in ieder geval goed aan de situatie nauwlettend in de gaten te houden.

Foto: Reuters