CHEVRON CORPORATION 
Chevron zei maandag dat het Hess zou overnemen in een aandelendeal van $53 miljard, minder dan twee weken nadat Exxon zei dat het Pioneer Natural Resources zou kopen voor $59,5 miljard in aandelen.
De stappen volgden op vergelijkbare, kleinere all-stock deals in de afgelopen drie jaar, waaronder Exxon's overeenkomst van $4,9 miljard om Denbury te kopen en Chevron's overname van PDC Energy en Noble Energy voor respectievelijk $6,3 miljard en $5 miljard.
Mensen die betrokken waren bij de onderhandelingen over deze deals, evenals analisten en leidinggevenden in de sector, zeiden dat het gebruik van aandelen als valuta hielp om prijsverschillen met overnamedoelen in een volatiele energiemarkt te overbruggen.
Geopolitieke onrust, van de oorlog van Rusland in Oekraïne tot conflicten in het Midden-Oosten, heeft de energieprijzen het grootste deel van de afgelopen twee jaar wisselvallig gehouden. Amerikaanse oliefutures zijn dit jaar tot nu toe met ongeveer 7% gestegen na een vergelijkbare stijging in 2022, terwijl Amerikaanse gasfutures met ongeveer 35% zijn gedaald na een stijging van ongeveer 20% vorig jaar.
De CEO's van de overgenomen bedrijven, waarvan sommigen oprichters waren en aan hen verbonden waren, waren terughoudend om in te stemmen met contante deals die een prijs zouden uitkristalliseren waar ze spijt van zouden kunnen krijgen als de energieprijzen zouden stijgen, zeiden deze mensen.
Door aandelen te verkopen, kunnen de aandeelhouders van een overgenomen bedrijf delen in de winst van het gecombineerde bedrijf. Ze kunnen ook belastingen uitstellen door hun nieuwe aandelen aan te houden in plaats van ze uit te betalen.
CEO John Hess, wiens vader het gelijknamige bedrijf in 1933 oprichtte, zei dat hij na twee jaar van aan-en-uit-gesprekken met Chevron besloot om het bedrijf te verkopen, omdat de waarde van de twee bedrijven pas onlangs overeenkwam met de koers van hun aandelen.
"Het is een win-win situatie. Aangezien onze aandeelhouders Chevron-aandelen krijgen, kunnen wij delen in de stijging en krijgen we ook een hoger dividend," zei hij.
Hij voegde eraan toe dat aandeelhouders van Hess die hun aandelen in het gecombineerde bedrijf houden, hun dividend zullen zien stijgen van $1,75 naar $6 per aandeel na het sluiten van de deal.
Exxon en Chevron zijn gebrand op deze deals omdat ze het risico van het exploreren van onbewezen reserves willen vermijden nu olie en gas schaarser worden. Ze staan onder druk om collega's over te nemen die bekwame exploitanten zijn in lucratieve olie- en gasregio's, zoals het Permbekken, het grootste Amerikaanse olieveld, en Guyana, een van de snelst groeiende olieprovincies ter wereld.
De Hess-deal vertegenwoordigt een kleine premie van 4,9% ten opzichte van de slotkoers van het aandeel op vrijdag. Dit komt omdat de waardering van het bedrijf al hoog was; Hess-aandelen hebben de afgelopen drie jaar 330% teruggegeven aan hun aandeelhouders, inclusief dividenden, en Morningstar-analisten zeiden maandag dat ze 40% boven hun reële waarde handelden.
Op vergelijkbare wijze betaalde Exxon slechts een premie van 18% ten opzichte van de onverstoorde aandelenkoers van Pioneer om een aandelendeal te sluiten. Bij de laatste deal waarbij Chevron contant geld wilde gebruiken - het bod van $ 33 miljard op Anadarko in 2019 - moest het een veel grotere premie van 39% slikken.
Chevron liep weg van de Anadarko deal toen Occidental Petroleum het overboden had met een bod van $38 miljard. Chevron noch Exxon hebben sindsdien geld in hun overnames gestoken.
WAAR GAAT HET GELD NAARTOE?
Door alleen aandelen als dealvaluta te gebruiken, rijst de vraag wat Exxon en Chevron met hun cashvoorraden gaan doen, die gegroeid zijn omdat de wereldwijde olietoevoer krap blijft. Exxon en Chevron hadden eind juni respectievelijk $29,5 miljard en $9,3 miljard aan contanten.
De meest voor de hand liggende route is het teruggeven van overtollig contant geld aan aandeelhouders, waaronder nu ook die van de overgenomen bedrijven. Door de dividenden en de inkoop van eigen aandelen op peil te houden, worden de bestaande aandeelhouders van Exxon en Chevron gecompenseerd voor de verwatering door de overnames van alle aandelen.
Chevron zei maandag dat het zijn dividend in het eerste kwartaal met 8% zou verhogen nadat het jaarlijks met 6% was gestegen, en dat het ook jaarlijks voor $20 miljard aan aandelen zou terugkopen - genoeg om alle aandelen die zijn uitgegeven om Hess te kopen in slechts drie jaar terug te kopen.
Exxon heeft zijn dividendplannen niet bijgewerkt sinds het akkoord over de overname van Pioneer, maar heeft herhaald dat het de komende twee jaar elk jaar voor $17,5 miljard aan aandelen zou kunnen terugkopen.
"Op een indirecte manier ondersteunt het geld deze all-stock deals, omdat genereuze inkoopprogramma's de bedrijven in staat stellen om het aantal aandelen na verloop van tijd te verminderen na uitgifte van het nieuwe aandelenkapitaal," zei Andrew Dittmar, een directeur bij energieadviesbureau Enverus.
