Wanneer een bedrijf zijn kwartaal- of jaarresultaten publiceert en de verwachtingen overtreft, stijgt de aandeelkoers over het algemeen op de dag van de aankondiging. Maar mogelijk heb je ook opgemerkt dat het aandeel meestal nog dagen, weken of zelfs maanden blijft stijgen, terwijl beleggers het nieuws verwerken. Hetzelfde gebeurt dan weer in de tegenovergestelde richting, wanneer een bedrijf teleurstelt bij de presentatie van zijn resultaten en het aandeel de daaropvolgende beurssessies blijft dalen. Dat nakoerseffect is sterker bij smallcap-aandelen, die over het algemeen minder liquide zijn en minder worden gevolgd door analisten, waardoor informatie langzamer circuleert.

Nu duidelijk is wat het fenomeen inhoudt, kijken we even naar de oorzaken.

Wat veroorzaakt het nakoerseffect?

Een bijzonder interessante studie van Tobias Kalsbach en Steffen Windmüller, van de Technische Universiteit van München, biedt een boeiende verklaring hiervoor. De studie, getiteld "Anchoring and Global Underreaction to Firm-Specific News", gepubliceerd in maart 2023, werd belicht in een paper van Liberums Joachim Klement: "Why the post-earnings announcement drift happens". Dit zou blijkbaar te wijten zijn aan het psychologische anker dat wordt geboden door de 52-wekenpiek van de aandeelkoers.

Onderzoekers Kalsbach en Windmüller stellen dat als een aandeel dicht bij zijn 52-weken-hoogtepunt wordt verhandeld en een bedrijf positief nieuws aankondigt, beleggers terughoudend zijn om hun overtuigingen over het bedrijf aan te passen en niet zoveel aandelen zullen kopen als ze zouden doen voor een aandeel dat ver onder zijn 52-weken-hoogtepunt ligt. Beleggers geloven namelijk dat het aandeel al "duur" is omdat het dicht bij zijn hoogtepunten van het afgelopen jaar ligt, en weinig manoeuvreerruimte heeft ondanks recent goed nieuws. Als gevolg hiervan wordt positief nieuws over een bedrijf dat al aan de bovenkant van zijn 52-weken-handelsbereik wordt verhandeld, langzamer opgenomen, en is het nakoerseffect na de resultaatsaankondiging sterker.

Omgekeerd, als een bedrijf negatief nieuws aankondigt of de winstverwachtingen niet haalt (resultaten onder de schattingen van analisten), maar de aandelen worden al dicht bij hun 52-weken dieptepunten verhandeld, zijn beleggers eveneens terughoudender om hun verwachtingen bij te stellen, en zal het negatieve nakoerseffect na de winstaankondiging ook groter zijn.

Hoe profiteer je hiervan om je prestaties te verbeteren?

Dit effect kan worden benut om je beursprestaties te verbeteren door een eenvoudige strategie inzake nakoerseffecten toe te passen. In plaats van aandelen met positieve winsten te kopen en aandelen met negatieve winsten te verkopen, raadt de studie aan om je te concentreren op het kopen van aandelen met positieve winsten EN die dicht bij hun 52-weken-hoogtepunten worden verhandeld. We moeten ons ook richten op het verkopen van aandelen met negatieve winsten EN die dicht bij hun 52-weken-dieptepunten worden verhandeld. Volgens het onderzoek van Kalsbach en Windmüller kan dit een extra alfa van niet minder dan 6,8 % per jaar genereren. Dat is een aanzienlijke prestatieverbetering voor elke belegger.