Als we de scores van het eerste kwartaal optellen, zien we dat de wereldaandelen een gezonde winst van 6% boeken, de staatsobligaties met 3%-5% stijgen, het goud met 8% stijgt, de energieprijzen dalen en de dollar nauwelijks beweegt.

Graaf echter dieper en de volatiliteit wordt snel duidelijk.

Wereldwijde aandelen stegen in januari met 10% om vervolgens alles te verliezen toen Silicon Valley Bank, een middelgrote Amerikaanse kredietverstrekker waar weinigen ooit van hadden gehoord, instortte en vervolgens de 167 jaar oude Zwitserse kolos Credit Suisse moest worden gered.

Aandelen zijn nu aan het terugkaatsen en de rendementen op Amerikaanse en Europese staatsobligaties - de belangrijkste aanjagers van de wereldwijde financieringskosten - maken zich op voor de grootste maandelijkse daling sinds de wereldwijde crash van 2008.

"Binnen drie maanden had je drie totaal verschillende verhalen", zei analist David Hauner van BofA over het jaar tot nu toe.

"Januari was een extreem sterke start met de heropening van China, maar in februari waren we terug bij de 6% Fed-rente en het volgende waren de problemen in het banksysteem."

Grafiek: Wankele start, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/byvrlmakrve/chart.gif Een belangrijke reden waarom de activaprijzen zo heen en weer zijn geschommeld, is dat marktmakers niet zeker weten hoe de grote centrale banken nu zullen reageren. Doorgaan met renteverhogingen en verdere problemen in de banksector in de hand werken? Of een pauze inlassen en meer inflatie riskeren?

De tweejarige rente op schatkistpapier, die zeer gevoelig is voor bewegingen van de Amerikaanse Federal Reserve, steeg in februari van 4% naar 5%, om vervolgens terug te vallen naar 3,5% toen de onrust bij de SVB de hele rentekaart van de VS op zijn kop zette.

Dat tilde de volatiliteit van Amerikaanse obligaties naar het hoogste punt sinds de ineenstorting van 2008. Ook in Europa liep de 2-jaars Duitse rente op van 2,5% naar bijna 3,5% en weer terug, terwijl veranderingen bij de Japanse centrale bank ook de knop omzetten.

Big Tech" aandelen snakken naar lage leenkosten en zijn daarom met een derde gestegen. De Nasdaq staat 18% hoger, China tech 22%, opkomende landen hebben recordbedragen aan schulden verkocht en de grondstoffenmarkten zien een recessie aankomen.

"Alle actie heeft plaatsgevonden op de obligatiemarkten", aldus Hans Peterson, wereldwijd hoofd vermogensallocatie van SEB Investment Management. "De aandelenmarkt heeft het indrukwekkend goed gedaan."

COCO POP

De dip van 1% van de dollar is de zwakste start van een jaar sinds 2018 en stelde het Britse pond en de euro in staat om ongeveer 1,5% te stijgen.

Wereldwijd hebben de valuta's van Chili, Mexico, Hongarije en Colombia de meeste sprongen gemaakt - tot 8% in het geval van Chili, omdat zijn belangrijkste exportproduct, koper, ook met 7% is gestegen nu het op grondstoffen beluste China zich weer heeft geopend en opnieuw is opgestart.

De Tsjechische Republiek staat bovenaan met een stijging van 30% in dollartermen. Colombia daalt met 16% aan de andere kant van het spectrum en India daalt met 8% omdat een van zijn grootste conglomeraten, Adani, ondermijnd wordt door short sellers. Grafiek: Valuta's versus de Amerikaanse dollar,

Bitcoin verslaat de rest na een stijging van 70%, waarvan 40% in slechts 10 dagen tijdens de chaos bij de SVB en Credit Suisse deze maand.

De problemen in de banksector waren echter kryptoniet voor financiële aandelen, net als de risicovolle bankobligaties van het type "contingent convertible" (CoCo) die tijdens de redding van Credit Suisse werden weggevaagd.

Het schrikbeeld was dat de aandeelhouders van de bank een deel van hun geld terugkregen, wat de normale hiërarchie van obligatiehouders vóór aandeelhouders op zijn kop zette en het vertrouwen in het specifieke 'AT1'-type CoCo's dat op de fles ging, aan diggelen sloeg.

Andere Europese bankautoriteiten waren zo geschrokken dat ze de verzekering gaven dat ze niet hetzelfde zouden doen. De CoCo schuld is echter nog steeds 15% lager en verzekeren tegen een bankfaillissement kost nu veel meer.

"Voor de banken was het de meest nerveuze situatie die we in tijden hebben gezien", aldus Peterson van SEB.

Grafiek: Aandelen SVB en Credit Suisse storten plotseling in, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKET/Q1/lgpdkjyngvo/svb-and-credit-suisse-stocks-see-sudden-collapse.jpg RICHTLIJNLoos

Een daling van 42% van de Europese aardgasprijzen, een daling van 9% voor olie en een daling van respectievelijk 12% en 4% voor tarwe en maïs hebben de hoop op een lagere inflatie gevoed, ondanks de aanhoudende oorlog tussen producenten Rusland en Oekraïne.

Sinds eind 2021 hebben grote ontwikkelde economieën, waaronder de Verenigde Staten, Europa en Australië, de rente met bijna 3.300 basispunten verhoogd. Of die stijging dit jaar stopt, blijft dus cruciaal voor beleggers.

Het is cruciaal voor veel van de ontwikkelingslanden met een zware schuldenlast. Ghana heeft zich aangesloten bij een recordaantal landen die dit jaar in gebreke zijn gebleven en ook elders neemt de bezorgdheid toe, onder meer op de Amerikaanse commerciële vastgoedmarkten.

"Veel mensen zijn op zoek naar een richting, maar die is er niet echt", aldus Willem Sels, Global Chief Investment Officer bij HSBC's Private Banking and Wealth, over het slingeren van de aandelen- en obligatiekoersen.

"Het zou goed kunnen dat we ons het komende kwartaal of de komende twee maanden in een richtingloze maar volatiele markt bevinden", aldus Sels, die het derde of vierde kwartaal aanwijst als de beste hoop op een duurzaam herstel. Grafiek: vermogensontwikkeling 2023, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/Q1/lbvggjaomvq/2023-asset-performance.jpg