APPLE INC. De vraag voor beleggers is of die waarderingskloof begint te dichten en of dit de richting van de markt in de tweede helft van het jaar net zo zal beïnvloeden als in de eerste helft?
Hoewel de kloof extreem is, is de correlatie op korte termijn tussen waardering en prestaties minimaal, tenzij u van de zijlijn komt en nieuw kapitaal toewijst, aldus analisten. De prestaties in het komende jaar zullen waarschijnlijk worden bepaald door andere factoren, zoals positionering en rentebewegingen.
Sommige cijfers zijn echter zo opzienbarend dat ze niet kunnen worden genegeerd.
De vier grootste aandelen in de S&P 500 in gewicht - Apple Inc , Microsoft Corp, Amazon.com Inc en Nvidia Corp - zijn goed voor bijna 19% van de totale marktwaarde van de index van 34,4 biljoen dollar.
Zij stijgen dit jaar met meer dan 45%, terwijl de andere 496 nauwelijks 2% stijgen en de index als geheel met minder dan 8%.
Volgens Tajinder Dhillon, analist bij Refinitiv, is de totale koers-winstverhouding over 12 maanden van de vier grootste aandelen 31,6, vergeleken met 16,4 voor de andere 496 bedrijven en 17,9 voor de index als geheel.
Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist in Atlanta, berekent dat de gemiddelde PE-ratio over 12 maanden van de vier aandelen ongeveer 42,0 bedraagt. Dat is vergelijkbaar met het 10-jaars gemiddelde van 49,6, en is alleen lager dankzij Amazon. De andere drie zijn alle drie duurder dan voorheen.
De gemiddelde 12-maands forward PE van de andere 496 aandelen is ongeveer 20,8, aldus Lerner, en hij voegt eraan toe dat een "harmonische" waarderingsmaatstaf, waarbij extreem lage indexwegingen en hoge PE-waarden buiten beschouwing worden gelaten, deze verder verlaagt tot 16,3.
Hoe je het ook bekijkt, de mega-aandelen zijn extreem duur in vergelijking met de rest van de markt. Het goedkopere deel van de markt, dat dit jaar in wezen vlak is gebleven, zou goed in staat moeten zijn het stokje over te nemen.
Dit kan gebeuren als de Fed een economische 'zachte landing' kan bewerkstelligen. De lage werkloosheid in 50 jaar en de lage inflatie in twee jaar versterken het argument van de zachte landing, maar voorzichtigheid blijft belangrijker dan avontuurlijkheid.
"Als je onder de oppervlakte kijkt, verandert het beeld van zeer duur naar redelijker waardering, maar het is misschien nog steeds niet dwingend genoeg in verhouding tot het bovengemiddelde macrorisico", aldus Lerner.
VERKEERDE HANDEL
Deze risico's zijn reëel en nemen toe - de impasse rond het Amerikaanse schuldenplafond, onrust in de Amerikaanse regionale bankensector, verslechterende kredietvoorwaarden en de cumulatieve impact op de activiteit van 500 basispunten renteverhogingen in iets meer dan een jaar tijd.
Analisten van JP Morgan wijzen erop dat technologie, als aandeel van het totale aantal uitstaande aandelen, de laagste short interest heeft van alle Amerikaanse aandelensectoren, waarbij fondsen de afgelopen weken hun nettoblootstelling aan technologie hebben verhoogd.
Iedereen wil een deel van Big Tech, van centrale banken tot mamma & pop beleggers in hun 401k-rekeningen, om talloze redenen - veiligheid, liquiditeit, een rente- en waarderingsspel, een gok op kunstmatige intelligentie, of een knipoog naar ESG.
Apple verandert ook in een bank en biedt 4,15% op spaarrekeningen.
De markt is topzwaar. In het afgelopen decennium hebben de maandelijkse wereldwijde enquêtes van fondsbeheerders van Bank of America vaak verschillende verlagingen van 'long U.S. tech stocks' als de meest drukke handel gehad, maar de enquête van april had voor het eerst 'long big Tech'.
De potentiële stijging is meer zichtbaar in goedkopere sectoren die niet veel hebben deelgenomen aan de rally - vrijwel alles behalve Big Tech - en die waarschijnlijk meer zullen profiteren van een 'zachte landing'. Daartoe behoren small caps, cyclische sectoren zoals de financiële sector, materialen en sommige industriële en energiebedrijven.
Todd Jablonski, global head of multi asset investing bij Principal Asset Management, is het ermee eens dat megatech duur is, en hij is onderwogen in Amerikaanse en wereldwijde aandelen. Hij verkiest vastrentende waarden boven aandelen met een aanzienlijke afstand.
Maar binnen aandelen heeft hij een tactische overwogen positie in large caps, ook al zijn die duur, vanwege hun relatieve stabiliteit en lage standaarddeviatie.
"Het zal een bredere marktdeelname vereisen om de volgende etappe hoger te komen", aldus Jablonski, die eraan toevoegt dat hij dat dit jaar nog niet ziet gebeuren.
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters).
