AMUNDI 
De relatieve waarderingen van Europese kleinere bedrijven zijn gedaald omdat de bezorgdheid over een economische vertraging defensieve bedrijven bevoordeelde ten opzichte van cyclische bedrijven, terwijl de onrust in de banken de angst voor een kredietcrisis aanwakkerde en een AI-boom megacaps stimuleerde.
De MSCI Europe SMID-index van Europese small- tot mid-cap bedrijven handelt in de buurt van het laagste niveau van 2008 ten opzichte van de bredere markt in termen van waarderingen, inclusief koers-winstverhoudingen en koers-boekverhoudingen.
Hoewel de bezorgdheid over een economische vertraging aanhoudt, zeggen beleggers dat veel van het risico is verdisconteerd in de prijs van de zogenaamde SMID's, wat betekent dat ze minder neerwaarts zullen zijn dan grote aandelen als Europa in een langdurige recessie terechtkomt.
"Small- en mid-caps zijn beter in staat om een recessie in te schatten dan grote aandelen. U kunt ze krijgen tegen vrij lage multiples en een goedkope waardering," zegt Emmanuel Cau, hoofd Europese aandelenstrategie bij Barclays, wiens team small caps op 8 juni opwaardeerde naar overwogen.
Het small-cap mandje van de bank is sectoroverschrijdend of 'sectorneutraal' belegd, zodat het "minder gevoelig is voor de ups en downs van cyclische versnelling en vertraging".
Onder de SMID-aandelen met hogere overtuigingskracht die Barclays op 24 mei in een notitie opnam, zijn het Duitse online voedselbezorgplatform Delivery Hero en de Britse olie- en gasproducent Harbour Energy. Hun aandelen zijn sinds het begin van dit jaar met respectievelijk 18,5% en 17% gedaald.
POSITIEF WORDEN
Europa's grootste vermogensbeheerder Amundi merkte onlangs op dat zijn klanten, na kleinere kapitalisaties op een zijspoor te hebben gezet na jaren van hoge volatiliteit en zwakke prestaties, positiever zijn geworden.
"Klanten zijn meer dan gewoonlijk geïnteresseerd in small- en mid-caps, onlangs kregen we een paar verzoeken specifiek voor deze beleggingscategorie," zei Cristina Matti, een portefeuillebeheerder bij Amundi.
Toch zullen beleggers zeer selectief zijn.
SMID's zijn niet alleen cyclischer, maar ook vaak minder liquide dan grotere kapitalisaties, wat in hun nadeel werkt als beleggers activa willen die makkelijker te verkopen zijn in geval van nood.
De onrust rond de beschikbaarheid van krediet na de onrust in de bankensector in maart was ook een punt van zorg, waarbij kleine en middelgrote kapitalisaties gevoeliger worden geacht voor kredietschaarste. Maar fusies en overnames blijven een ondersteunend thema, zei Matti van Amundi, omdat grote spelers die op zoek zijn naar externe groei naar de smallcap-sector kunnen kijken voor niche-expertise om aan hun portefeuilles toe te voegen.
"Als mensen op zoek zijn naar alfa om aan hun portefeuille toe te voegen, zijn small caps meestal de plek om naar te kijken," zei Matti.
AI RALLY BEVOORDEELT MEGAKAPITALISATIES
Doorbraken in generatieve AI hebben de aandacht van beleggers de laatste tijd op megakapaandelen gericht.
"We zien een winner takes all, large cap kwaliteitshoek doorkomen," zei Graham Secker, hoofd Europese aandelenstrateeg bij Morgan Stanley.
Toch leidt dit er ook toe dat SMID's vanuit een AI-perspectief onder de loep worden genomen. Sommige mid-cap softwarebedrijven zouden kunnen gaan profiteren, terwijl veel small- en mid-caps die niet de middelen hebben om in AI te investeren, op de lange termijn in het nadeel zullen zijn.
Wij zien nu een kans om de kleinere en middelgrote bedrijven te vinden die zowel positief als negatief beïnvloed zullen worden door deze trends, zegt Bernie Ahkong, co-CIO bij OConnor Global Multi-Strategy Alpha, onderdeel van UBS Asset Management.
TIMING IS ALLES
De doorslaggevende factor voor een opleving van small caps zal het uitbodemen van de economische cijfers zijn, omdat dit het begin kan zijn van een rotatie terug naar cyclische aandelen.
"Als we gelijk hebben en de Europese economische cijfers verslechteren in de komende drie maanden, dan is dit niet het moment voor beleggers om te kopen, maar zullen ze dicht bij de ommekeer willen zitten, die nog niet heeft plaatsgevonden," aldus Secker van Morgan Stanley.
Uit gegevens van vorige week bleek dat de eurozone tijdens de winter in een technische recessie terechtkwam.
"Je moet er absoluut zeker van zijn dat de vooruitzichten voor de economie over 5-6 maanden hierin al goed tot uiting komen," zei Thomas McGarrity, hoofd aandelen bij RBC Wealth Management.
"Uiteindelijk zijn ze (small caps) een rijk jachtgebied voor langetermijnbeleggers."
