Laten we beginnen met een nuttige herinnering. Er zijn veel manieren om aandelen te classificeren, maar een vereenvoudigde methode gebruikt een indeling in cyclische en defensieve aandelen. Cyclische aandelen zijn gekoppeld aan economische cycli, wat betekent dat ze het goed doen tijdens een economische expansie en minder presteren tijdens een recessie. Let wel, de markt anticipeert op deze herstelfasen, dus het gedrag van cyclische aandelen volgt niet precies de economische cyclus: ze lopen vooruit, in verschillende gradaties. Sectoren zoals de auto-industrie, bouw en toerisme zijn traditioneel cyclisch.

Defensieve aandelen zijn stabieler wanneer de conjunctuur schommelt, omdat hun aanbod minder afhankelijk is van economische versnellingen of vertragingen. Denk hierbij aan de basisconsumptiegoederen (zoals de voedingsindustrie) en gezondheidszorg.

Om de zaken concreet te maken, heeft Liberum Europese aandelen (VK + eurozone) in vier categorieën ingedeeld:

  • Vroege cyclische aandelen: deze lopen minstens negen maanden voor op het bbp en hebben een beta ten opzichte van de aandelenmarkt van 1,1 of hoger. Voorbeelden zijn technologie en media.
  • Late cyclische aandelen: deze lopen drie maanden of minder voor op het bbp en hebben een beta van 1,1 of meer. Denk aan chemiebedrijven.
  • Vroege defensieve aandelen (= goed gedrag bij naderende recessie): deze lopen minstens negen maanden voor op het bbp en hebben een bèta ten opzichte van de aandelenmarkt van 0,9 of lager. De voedings- en drankensector zijn hier voorbeelden van.
  • Late defensieve aandelen (= goed gedrag tijdens een recessie): deze lopen drie maanden of minder voor op het bbp en hebben een beta van 0,9 of lager. Nutsbedrijven zijn een archetype van deze categorie.

Hoe speel je in op de economische opleving in de eurozone in de tweede helft van het jaar?

Liberum is momenteel geïnteresseerd in cyclische aandelen uit beide categorieën, gebaseerd op een economische opleving in de tweede helft van 2024. Om het kaf van het koren te scheiden, heeft het onderzoeksbureau een aantal criteria toegepast. De geselecteerde aandelen tonen de juiste gevoeligheid voor macro-economische factoren zoals de versnelling van de economie en de dalende rentetarieven. Meer technisch gezien delen deze aandelen een aantal kenmerken:

De aandelen moeten cyclisch zijn (d.w.z. hun beta ten opzichte van de aandelenmarkt is hoger dan 1 en de bèta van de aandelenkoers moet positief zijn ten opzichte van het bbp).

De aandelenkoers moet een negatieve bèta vertonen ten opzichte van de leidende rentetarieven, zodat de aandelenkoers stijgt als de centrale banken de rentetarieven verlagen.

De dynamiek van de aandelenkoers moet positief zijn en een versnelling vertonen (d.w.z. de jaarlijkse koersdynamiek over de laatste zes maanden is hoger dan de koersdynamiek over de laatste twaalf maanden).

Als we conclusies trekken uit dit alles, zien we dat de Europese cyclische waarden met een gunstig momentum de volgende zijn: Ferrari, Symrise, Continental, Amundi, MTU Aero Engines, Smurfit Kappa, D'Ieteren, Nemetschek, CTS Eventim, Amplifon, Fuchs, Reply, Azimut en Freenet. In de vorm van een MarketScreener-lijst ziet dat er zo uit (in de aandelenscreener kan je eigen lijsten aanmaken en testen):

Liste