Het bedrijf, opgericht in 1937 en gevestigd in Ballerup, Denemarken, een land met vele toonaangevende bedrijven in de gezondheidszorg zoals Novo Nordisk, Genmab, Coloplast, ALK-Abello en Zealand Pharma. heeft vier productielocaties in China, Maleisië, de Verenigde Staten en Mexico, waardoor het wereldwijd effectief aan de vraag kan voldoen.

Bron: Ambu 

Ambu onderscheidt zich door zijn expertise in medische wegwerpartikelen, waaronder endoscopen, nood- en reanimatieapparatuur, en monitoring- en diagnostische apparaten.

Ambu is actief in drie segmenten:

  • Wegwerp-endoscopen (56,3 % van de omzet): Visualisatieproducten zoals wegwerp-endoscopen, luchtwegbuizen met geïntegreerde camera's en videolaryngoscopen. Ambu is een wereldleider op dit gebied en biedt innovatieve oplossingen voor diverse medische specialismen. Ambu heeft een markt gecreëerd voor wegwerp-endoscopen, een markt die voorheen niet bestond. Wegwerpoplossingen hebben de herbruikbare apparaten in het afgelopen decennium verdrongen om redenen van hygiëne en veiligheid, maar ook vanwege eenvoud, snelheid en kosten. Voor geavanceerde producten (zoals endoscopen) garandeert wegwerpgebruik dat artsen altijd over de nieuwste technologie beschikken (vanwege de hogere vervangingsfrequentie) en dat het materieel altijd beschikbaar is (het wordt niet door een andere arts gebruikt en hoeft evenmin door het ziekenhuis te worden vervoerd).
  • Nood- en reanimatieapparatuur (22,9 % van de omzet): daaronder apparatuur voor kunstmatige beademing, slijmzuigers en immobilisatiematerieel.
  • Monitoring- en diagnostische apparaten (20,8 % van de omzet): daaronder elektroden gebruikt in cardiologie, neurofysiologie en eerstelijnszorg.

Bron: Ambu 

In het afgelopen decennium heeft Ambu een indrukwekkende omzetgroei gerealiseerd, van 1.584 miljoen DKK naar 4.475 miljoen DKK, een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 11 %. Deze prestatie is het resultaat van een combinatie van organische groei en strategische overnames. De uitbreiding van het productassortiment heeft het aantal medische procedures dat gebruik maakt van Ambu-apparaten vergroot, terwijl overnames de marktpositie hebben versterkt.

Bron: Ambu 

Ambu heeft een nieuwe markt gecreëerd met zijn wegwerp-endoscopen, gelanceerd in 2012. Voor die tijd was dat segment praktisch onbestaande. Vandaag vertegenwoordigen wegwerp-endoscopen 49 % van de verkopen van Ambu. Het bedrijf heeft deze kans benut door een overtuigend waardevoorstel te bieden, te investeren in een sterk direct verkoopkanaal, en door het productassortiment uit te breiden.

Bron: Ambu 

Recent heeft Ambu goedkeuring gekregen van de FDA voor zijn eerste therapeutische wegwerp-gastroscoop. Deze innovatie vermindert het infectierisico en vereenvoudigt de reinigingsprocedures, waardoor een veiligere en efficiëntere oplossing wordt geboden voor zorgprofessionals. Deze goedkeuring versterkt de leidende positie van Ambu in het segment van wegwerp-endoscopen.

Voor het tweede kwartaal van het boekjaar 2023-2024 rapporteerde Ambu indrukwekkende resultaten:

  • Omzet van 1.367 miljoen DKK, een stijging ten opzichte van 1.189 miljoen DKK vorig jaar.
  • Nettowinst: 144 miljoen DKK, tegen 15 miljoen DKK vorig jaar.
  • Winst per aandeel: 0,54 DKK, tegen 0,06 DKK vorig jaar.

Deze resultaten getuigen van de sterke prestaties van het bedrijf, ondersteund door een robuuste groei in het segment van de endoscopen.

Voor het boekjaar 2023-2024 verwacht Ambu een organische groei van 10-12 %, herzien naar boven van een initiële voorspelling van 7-10 %. Deze herziening wordt ondersteund door een sterke prestatie in het endoscopen-segment, met een verwachte groei van meer dan 15 %.

Bron: Ambu 

De geografische verdeling van de omzet van Ambu is als volgt: Verenigde Staten: 49,5 %, Europa: 37,8 %, Andere regio's: 10,2 %, Noord-Amerika (exclusief de VS): 1,3 %, Denemarken: 1,2 %. Deze geografische diversificatie stelt Ambu in staat de risico's van afhankelijkheid van één markt te verminderen.

Voor het endoscopie-segment worden voor het boekjaar 2023/24 een zekere vertraging van de groei in de tweede helft van het jaar verwacht vanwege de verslechterende economische omstandigheden, met name in de pneumologie. Desondanks wordt een organische groei van meer dan 15 % verwacht, ondersteund door een sterke prestatie in de eerste helft (+22,3 %). Voor het segment anesthesie en patiëntbewaking benadrukte het management dat de meeste contracten in het tweede kwartaal zijn omgezet naar de nieuwe prijsstelling. De neerwaartse prijstrend zal naar verwachting de komende drie kwartalen aanhouden. Ondanks enige voorzichtigheid over de volumetrends in de tweede helft blijven de vooruitzichten positief.

Bron: Ambu 

De totale operationele kosten (opex) zullen naar verwachting toenemen in de komende kwartalen vanwege investeringen in commerciële middelen. De opex-ratio zou echter globaal stabiel moeten blijven. De marges blijven goed ondersteund door een voortdurende operationele hefboomwerking en voordelen voor de brutomarge dankzij verbetering van de productmix en prijsstelling.

Ambu heeft zijn nettoschuld aanzienlijk verminderd, van 1.658 miljoen DKK in 2022 naar 427 miljoen DKK in 2023. De schuldgraad (schuld/ebitda) is gedaald van 3,92x in 2022 naar 0,68x in 2023, wat wijst op een betere schuldbeheer en een verbeterde terugbetalingscapaciteit.

Het bedrijf wordt verhandeld tegen 74 keer de verwachte winst voor 2024, wat een hoge waardering aangeeft, maar gerechtvaardigd door de groeivooruitzichten. Dit ratio zou moeten dalen naar 41 keer de winst in 2026 op basis van de huidige marktkapitalisatie. In termen van EV/omzet wordt het bedrijf verhandeld tegen 6,6 keer de huidige koers op basis van de prognoses voor 2024, wat een redelijke waardering toont ten opzichte van de inkomsten, maar ook ten opzichte van nabije concurrenten (de sector is hoog gewaardeerd) en zijn eigen historische waarderingen.

Conclusie

Ambu biedt verschillende voordelen. Ten eerste is Ambu een pionier op het gebied van wegwerp-endoscopen, innovatieve producten met een sterke vraag. Het bedrijf heeft de afgelopen tien jaar een constante omzetgroei laten zien en verwacht een aanzienlijke toename van de inkomsten en winstgevendheid in de komende jaren. De recente goedkeuring van de eerste therapeutische wegwerp-gastroscoop versterkt de marktpositie van Ambu en opent nieuwe groeimogelijkheden. Ambu heeft zijn marges verbeterd na het dieptepunt in 2022 en met name zijn vermogen om vrije kasstromen te genereren. De aanzienlijke vermindering van de nettoschuld en de verbetering van de schuldgraad tonen een prudent financieel beheer. Het managementteam van Ambu bestaat uit ervaren professionals die het bedrijf naar nieuwe hoogten kunnen leiden. Kortom: Ambu A/S biedt een aantrekkelijke beleggingskans dankzij technologisch leiderschap, sterke financiële prestaties en veelbelovende groeivooruitzichten. Beleggen in Ambu tegen de huidige koers zou een verstandige beslissing kunnen zijn voor beleggers die op zoek zijn naar groei en innovatie in de sector van medische apparatuur.

Grafiek Ambu A/S