De eerdere aankondiging van het openbare bod op het volledige kapitaal van Naturgy Energy Group, S.A. (BME:NTGY), waarvan de onderhandelingen medio april door het Abu Dhabi TAQA Arabia S.A.E. (CASE:TAQA) en Criteria Caixa, S.A. aan de CNMV werden bevestigd, laat lang op zich wachten. Volgens verschillende bronnen was het struikelblok de aandeelhoudersovereenkomst om gezamenlijke zeggenschap te krijgen over het energiebedrijf, waarmee de historische aandeelhouder van Naturgy (en de overheid zelf) wil voorkomen dat het in handen van Taqa blijft. Hoewel het relevante feit dat door Criteria werd verstuurd niet zinspeelde op een overnamebod op Naturgy (alleen op een toekomstige aandeelhoudersovereenkomst), zoals Taqa de volgende dag deed in zijn eigen verklaring aan de CNMV, is het een feit dat om het bestuur van de onderneming te delen, de toekomstige partners een asymmetrische situatie in het kapitaal moeten vermijden: bij een overnamebod op het hele energiebedrijf zou Taqa 54% kunnen krijgen (percentage dat overeenkomt met de belangen van de twee belangrijkste aandeelhoudersfondsen van Naturgy, CVC en GIP, met elk iets meer dan 20%, en de minderheidsaandeelhouders, met 13%) in vergelijking met de 26 .7% van Criteria, dat nooit heeft getwijfeld aan zijn intentie om in zijn deelneming te blijven door niet deel te nemen aan het overnamebod.

Met zulke ongelijke aandelenbelangen was het moeilijk om een aandeelhoudersovereenkomst met de Emiratengroep te rechtvaardigen naar het voorbeeld van de overeenkomsten die Criteria al jaren heeft met Naturgy, eerst met Repsol en later met de eerder genoemde fondsen. Deze overeenkomsten stelden hen onder andere in staat om de raad van bestuur te delen, leidinggevenden te benoemen en het eens te worden over de belangrijkste beslissingen. Hoewel het aanvankelijk de bedoeling was dat Criteria haar belang iets zou vergroten, zelfs tot meer dan 30%, is volgens dezelfde bronnen uiteindelijk de optie die wordt overwogen "half en half" of praktisch de helft.

Met andere woorden, de toekomstige partners zouden een gezamenlijk bod uitbrengen op 100% van de aandelen, en van het percentage dat zou deelnemen, zouden de aandelen zo worden verdeeld dat beide hetzelfde belang zouden hebben: als de bovengenoemde 54% zou deelnemen (en het derde fonds, IFM, met 13%, en Algerije's Sonatrach, met 4%, dit niet zouden doen), rekening houdend met het feit dat Criteria 26,7% heeft, zouden beide 80% moeten delen, elk 40%. Criteria zou iets meer dan 13% kopen, totdat het zijn quotum heeft bereikt, en Taqa de overige 40%. Dit is slechts een hypothese, aangezien alles afhangt van het kapitaal dat uiteindelijk op het bod ingaat.

Om deze optie uit te voeren, is volgens juridische bronnen de eenvoudigste manier voor beide om een gezamenlijk overnamebod uit te brengen, in de aankondiging waarvan ze uitleggen hoe de aandelen verdeeld zullen worden. In die zin "kunnen de partners de regels opstellen die ze willen", voegen ze eraan toe. Deze optie zou de optie uitsluiten die aanvankelijk werd overwogen: dat Taqa rechtstreeks 41% van CVC en GIP (dit jaar overgenomen door Blackrock) zou kopen, wat automatisch een overnamebod voor 100% zou uitlokken, omdat het de verplichte limiet van 30% zou overschrijden.

Vervolgens zou de Emirati-groep een klein pakket aan Criteria verkopen, dat, als het 30% zou overschrijden, een ontheffing van het overnamebod zou moeten aanvragen bij de CNMV, omdat het deel uitmaakt van een proces waarin een andere investeerder (Taqa) een groter pakket zou hebben verworven.