Het acroniem voor There Is No Alternative to owning equities beschreef hoe het ruime monetaire beleid sinds 2009 aandelen op steroïden zette omdat de rendementen op vastrentende producten zoals staatsobligaties te laag werden om zich er druk over te maken. TINA was de enige handel in de stad.

Maar nu de hoge inflatie de grote centrale banken heeft gedwongen om de kosten van geld te verhogen, is de heerschappij van TINA voorbij en zoeken biljoenen dollars aan beleggingen naar een nieuw onderkomen terwijl beleggers zich aanpassen aan een nieuw, gevarieerder tijdperk.

"Er is nu TARA," zei Andrew Balls, chief executive van vastrentende waarden bij PIMCO. "Er is een redelijk alternatief."

Grafisch: TINA maakt plaats voor TARA https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/byprlrlkgpe/chart.png

Idanna Appio, een portefeuillebeheerder bij First Eagle Investments, zei dat TINA goed was voor passieve beleggers omdat het betekende dat de aandelenkoersen omhoog gingen omdat de obligatierente omlaag ging.

In 2022 werden zowel aandelen als obligaties getroffen door hoge inflatie en stijgende rentes.

"Dit jaar zal choppy zijn", zei ze, met een "volatiel macro-economisch landschap" en "verwarring" over rente en inflatie. "Maar zeker een brede, passieve blootstelling aan aandelen zal niet de winnende benadering zijn."

MAKEN

De kracht van TINA piekte tijdens de COVID-crisis van 2020 toen de wereldwijde centrale banken hun stimuleringsmaatregelen opvoerden en staatsobligaties opkochten. Eind 2020 had 18,4 biljoen dollar van deze schuld met laag risico een negatief rendement, wat betekende dat iedereen die de obligaties tot de vervaldag aanhield, geld verloor.

Maar nu zijn de rendementen op staatsobligaties eindelijk positief geworden, waardoor de druk op aandelen toeneemt, maar een belangrijk nadeel van het aanhouden van vastrentende waarden verdwijnt.

"Kwantitatieve versoepeling en nulrente liggen definitief achter ons", aldus David Dowsett, wereldwijd hoofd beleggingen bij fondsbeheerder GAM.

"De risicovrije rente," voegde hij eraan toe, verwijzend naar het rendement op staatsobligaties, "geeft je eigenlijk iets."

In hun grootste bewegingen in decennia is de Amerikaanse 10-jarige Treasury-rente het afgelopen jaar meer dan verdubbeld tot ongeveer 3,6%. De Duitse Bund staat op 2,28%, tegen iets minder dan 0% een jaar geleden.

Obligatiefondsen noteerden tot begin januari zes weken op rij een netto-instroom, aldus BofA op basis van haar analyse van EPFR-gegevens.

Een recessie zou de dividenduitkeringen van bedrijven kunnen stopzetten of verminderen, maar bedrijven die solvabel blijven, moeten coupons blijven betalen op hun obligaties.

"U kunt investment grade obligaties vinden met aantrekkelijke rendementen en een looptijd van slechts 18 maanden, wat betekent dat er slechts 18 maanden zijn voordat er iets misgaat", aldus Neil Birrell, chief investment officer bij de Britse vermogensbeheerder Premier Miton.

"U kunt in ieder geval geld binnenhalen door de coupons te knippen."

Een ICE BofA-index van Amerikaanse investment grade bedrijfsobligaties met een tot drie jaar tot hun aflossingsdatum levert ongeveer 5,1% op.

Dowsett van GAM zei dat de multi-assetfondsen van zijn groep een "overwogen" positie hebben in investment grade-kredieten met een kortere looptijd.

Grafiek: Bedrijfsobligaties winnen hun aantrekkingskracht terug https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-INVESTING/TARA/klpygzggdpg/chart.png

VOORUITZICHTEN

TARA kan populairder worden bij beleggers, maar het zal niet van een leien dakje gaan, vooral nu de oude vijand van obligatiebeleggers - de inflatie - terug is.

De inflatie schoot vorig jaar in de Verenigde Staten en Europa omhoog naar de hoogste waarden in 40 jaar en de centrale banken reageerden daarop met de scherpste renteverhogingen in decennia.

De prijsdruk neemt nu af en donderdag wordt verwacht dat de Amerikaanse inflatie op jaarbasis in december 6,5% bedroeg, tegen 9,1% in juni vorig jaar.

Bank of America verwacht dat de rente op 10-jaars Treasuries zal dalen tot 3,25% tegen eind 2023 naarmate de prijzen van staatsschulden stijgen, waardoor andere vastrentende activa zullen stijgen.

"De vooruitzichten voor obligaties zijn positiever, maar niet onmiddellijk", aldus Baylee Wakefield, portefeuillebeheerder van multi-assets bij Aviva Investments, die niet langer obligaties short verkoopt, maar ook haar blootstelling niet verhoogt.

"Het is mogelijk dat de handel nog lang geen geld oplevert als we nog niet op het hoogtepunt van de rente en de inflatie zitten."

De traditionele visie dat vastrentende beleggingen beter presteren tijdens economische recessies wordt bemoeilijkt doordat de meest waarschijnlijke oorzaken van een recessie aanhoudende inflatie en hoge leenkosten zijn.

De Amerikaanse en Europese centrale banken ontmoedigen steevast dat de inflatiestrijd voorbij is.

"Het einde van TINA is heel belangrijk", aldus Francesco Sandrini, hoofd multi-assetstrategieën bij Amundi, Europa's grootste fondsbeheerder. "Maar het idee dat obligaties terug zijn, is een beetje een simplificatie."

TINA heeft echter zijn langste tijd gehad. Strategen van UBS zien de benchmark S&P 500-aandelenindex van Wall Street dit jaar dalen tot ongeveer 3.200, ongeveer 17% onder het huidige niveau.

Het doorzoeken van de obligatiemarkten voor betrouwbare bronnen van inkomsten zou wel eens het slimste middel kunnen zijn voor beleggers om geld te verdienen dit jaar.

"Je hebt geen obligatiestijging nodig, je hebt nu inkomsten", aldus Jeffrey Sherman, plaatsvervangend chief investment officer bij de Amerikaanse vermogensbeheerder DoubleLine.