Beleggers in Amerikaanse aandelen, bedrijfs- en gemeentelijke obligaties en andere effecten moeten hun transacties nu één werkdag na de transactie afwikkelen, in plaats van twee, om te voldoen aan een regelwijziging die afgelopen februari door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission is aangenomen.
De regelgevers hopen dat een snellere afwikkeling de risico's vermindert en de efficiëntie verbetert. Ze streefden naar de nieuwe standaard, gewoonlijk T+1 genoemd, nadat de handelswoede van 2021 rond het "meme-aandeel" GameStop de noodzaak onderstreepte om het tegenpartijrisico te verminderen en de kapitaalefficiëntie en liquiditeit van effectentransacties te verbeteren.
"Het verkorten van de afwikkelingscyclus ... zal de markten helpen, want tijd is geld en tijd is risico," zei SEC-voorzitter Gary Gensler in een verklaring.
Het brengt echter ook risico's met zich mee, omdat bedrijven minder tijd hebben om dollars te verzamelen om aandelen te kopen, aandelen terug te roepen of transactiefouten te herstellen, wat het risico op mislukte afwikkelingen kan vergroten en de transactiekosten kan verhogen.
Een grote test voor de markt vindt woensdag plaats, wanneer transacties die afgelopen vrijdag werden uitgevoerd, toen T+2 nog van kracht was, en dinsdag, de eerste dag van T+1, zullen worden afgewikkeld. Dit zal naar verwachting leiden tot een stijging van het volume.
"Ik kan me voorstellen dat er wat groeipijnen en een paar haperingen zullen zijn," zei Joe Saluzzi, co-head van aandelenhandel bij Themis Trading, dinsdag. "Als er iets is, zullen we het allemaal vrij snel weten. Morgenochtend zullen we zien of er iets gebeurd is."
Settlement is het proces van de overdracht van effecten of fondsen van de ene partij naar de andere nadat een transactie is overeengekomen. Het vindt plaats na clearing en wordt afgehandeld door de Depository Trust Company, een dochteronderneming van de Depository Trust and Clearing Corporation.
Transacties mislukken wanneer een koper of verkoper hun handelsverplichting niet nakomen op de afwikkelingsdatum, wat kan leiden tot verliezen, boetes en reputatieschade.
De VS zullen India en China volgen, waar een snellere afwikkeling al bestaat. Canada, Mexico, Argentinië en Jamaica hebben dit maandag al ingevoerd.
"Hopelijk beginnen we het voordeel te zien dat we verwachten te zien, namelijk een vermindering van het risico, een vermindering van de marge of het onderpand, en we hopen dat dit gebeurt zonder ernstige gevolgen voor de afwikkelingstarieven," zei RJ Rondini, directeur effectenoperaties bij het Investment Company Institute.
HANDELSMISLUKKINGEN
Marktdeelnemers zoals banken, custodians, vermogensbeheerders en toezichthouders werkten tijdens het weekend aan een soepele overgang.
"Tot nu toe zijn alle T+1 implementatieactiviteiten volgens plan verlopen," zei Jeff Naylor, chief industry operations officer bij ICI.
Aanvankelijk wordt een stijging van het aantal mislukte transacties verwacht, hoewel DTCC en marktdeelnemers al maanden een reeks tests uitvoeren.
"Het is volkomen normaal dat we een kleine verandering in de afwikkelingssnelheid zullen zien ... maar we verwachten dat de afwikkelingssnelheid snel weer normaal zal worden," zei Rondini.
Meer mislukkingen kunnen leiden tot "tientallen miljoenen dollars per dag aan boetekosten", aldus BNY Mellon.
Gemiddeld verwachten marktdeelnemers dat het percentage mislukkingen na de T+1 implementatie zal stijgen van de huidige 2,9% naar 4,1%, volgens onderzoeksbureau ValueExchange.
Sifma verwacht dat de stijging van het percentage mislukkingen minimaal zal zijn, en de SEC zei dat er op korte termijn een opleving kan zijn.
Brian Steele, president van clearing en effectendiensten bij DTCC, zei dat meer dan 90% van de sector aan het proces heeft deelgenomen sinds het testen in augustus 2023 begon. Er is nog steeds "een diep niveau van spiergeheugen" van de overgang van de sector naar T+2 in 2017, zei hij.
RISICO/VOORUIT
Handelsorganisaties zeggen dat de verschuiving het systeemrisico zal verminderen omdat het de blootstelling van tegenpartijen vermindert, de liquiditeit verbetert en de marge- en onderpandvereisten verlaagt.
Toch vrezen sommige marktdeelnemers dat de verandering risico's kan verplaatsen naar andere delen van de kapitaalmarkten, zoals handelsgerelateerde buitenlandse beurzen om transacties te financieren en effectenleningen.
Buitenlandse beleggers, die bijna $27 biljoen aan Amerikaanse aandelen en obligaties bezitten, moeten dollars kopen om deze activa te verhandelen. Voorheen hadden ze een hele dag om de valuta te kopen.
Natsumi Matsuba, hoofd FX-trading en portefeuillebeheer bij Russell Investments, zei dat het bedrijf al weken voor de implementatie kleine transacties uitvoerde om de marktliquiditeit na sluitingstijd te testen, om te zien hoeveel tegenpartijen van banken de handelsuren in het weekend verlengden.
Marktdeelnemers zullen mogelijk een beroep moeten doen op overnight financieringsmarkten om liquiditeitshiaten te overbruggen die worden veroorzaakt door verschillende afwikkelingstijden voor activa, wat duur zou kunnen uitpakken aangezien de korte financieringstarieven boven de 5% liggen.
Door deze stap moeten op de beurs verhandelde fondsen (ETF's) ook jongleren met meerdere jurisdictievereisten en kapitaalbehoeften.
Gerard Walsh, die de Global Capital Markets Client Solutions groep van Northern Trust leidt, zei dat managers zich bewust moeten zijn van het potentiële scala aan beschikbare oplossingen.
"Ik denk niet dat dit alles zichzelf al in de eerste week uitwerkt," zei Walsh.
