De rente op de benchmark Amerikaanse 10-jaars Treasuries, die omgekeerd evenredig beweegt met de obligatiekoersen, stuitert sinds medio juni tussen ongeveer 4,20% en 4,35%, terwijl de markt gegevens verwerkt die een vertragende inflatie en tekenen van afkoeling van de economische groei in sommige indicatoren laten zien. De 10-jaars rente stond vrijdag op 4,33%.
Tot nu toe zijn de economische cijfers er niet in geslaagd om de twijfels weg te nemen over de mate waarin de Fed dit jaar de rente kan verlagen, waardoor de rente op schatkistpapier tussen de bandbreedtes blijft. Maar de Amerikaanse werkgelegenheidscijfers van volgende week, gevolgd door inflatiecijfers en het optreden van Powell, zouden die vooruitzichten kunnen veranderen.
"De markt heeft zich genesteld in een verhaal dat we misschien een geleidelijke verzwakking zullen zien, maar geen groeischrik," zei Garrett Melson, een portefeuillestrateeg bij Natixis Investment Managers Solutions. "Dat zal ons in deze bandbreedte blijven houden, maar het enige dat de rente significant lager zal duwen, is een stijging van het werkloosheidscijfer."
De maandelijkse inflatie in de VS, gemeten door de prijsindex voor de persoonlijke consumptieve bestedingen (PCE), bleef in mei onveranderd, zo bleek uit een vrijdag gepubliceerd rapport, waarmee het verhaal van een vertragende inflatie en een veerkrachtige groei, dat de afgelopen weken de gyrillaties op de obligatiemarkten heeft getemperd en de aandelenmarkten heeft gestimuleerd, werd voortgezet. Toch gaven futures die gekoppeld zijn aan de fed funds rate aan dat handelaren rekening houden met iets minder dan 50 basispunten aan renteverlagingen voor dit jaar.
De marktreacties op de werkgelegenheidscijfers, die volgende week vrijdag worden verwacht, kunnen worden verergerd door een lage liquiditeit tijdens een week waarin veel Amerikaanse obligatiehandelaren op vakantie zijn vanwege de Amerikaanse onafhankelijkheidsdag op 4 juli, aldus Hugh Nickola, hoofd vastrentende waarden bij GenTrust.
"De markt wacht tot de andere schoen valt."
Uit een recent onderzoek van BofA Global Research bleek dat fondsbeheerders het meest onderwogen zijn in obligaties sinds november 2022. Sommigen denken dat dit betekent dat de rente verder zou kunnen dalen als zwakkere gegevens de argumenten voor meer renteverlagingen versterken en een grotere allocatie naar vastrentende waarden stimuleren.
Andere hoogtepunten voor deze maand zijn de gegevens over de consumentenprijzen die gepland staan voor 11 juli. Powell zal op 9 juli zijn halfjaarlijkse getuigenis over het monetaire beleid afleggen voor het Senate Banking Committee, aldus het kantoor van de voorzitter, senator Sherrod Brown, op maandag. Als de traditie voortduurt, zal de Fed-voorzitter de volgende dag dezelfde verklaring afleggen bij het House Financial Services Committee.
Sommige beleggers zijn er niet van overtuigd dat de rente op schatkistpapier nog veel verder moet dalen. Ondanks de recente afkoeling is de inflatie dit jaar hardnekkiger gebleken dan verwacht, waardoor de Fed genoodzaakt is om de verwachtingen voor hoe agressief ze de rente kan verlagen, in te perken. Een recente onverwachte opleving van de inflatie in Australië onderstreepte hoe moeilijk het voor sommige centrale banken is geweest om de consumentenprijzen onder controle te houden.
Tegelijkertijd denken sommige beleggers dat het onwaarschijnlijk is dat de inflatie zal terugkeren naar de niveaus van vóór de pandemie en dat de Amerikaanse economie waarschijnlijk een hoger niveau van onderliggende kracht zal laten zien, waardoor de neerwaartse trend voor obligatierentes op de langere termijn wordt beperkt, aldus Thierry Wizman, global FX and rates strategist bij Macquarie Group.
"De markt is veel meer gewend geraakt aan het idee dat wanneer de Fed de rente verlaagt, ze niet zoveel zal verlagen als mensen een paar maanden geleden dachten," zei Wizman. "Mensen hebben hun verwachtingen bijgesteld, maar er is een grens aan hoeveel de rente kan dalen na één maand met slechte cijfers."
