Vanaf 28 mei zullen beleggers uit Singapore, Tokio of Seoul die Amerikaanse aandelen kopen tijdens Wall Street slechts 24 uur de tijd hebben om hun transacties te valideren en hun fondsen om te zetten in dollars om de transacties af te ronden.
Hoewel de nieuwe Amerikaanse regels bedoeld zijn om tegenpartijrisico's te verminderen, kijken dealers en toezichthouders toe of de veranderingen de prijzen of stromen op de $7,5-miljard-per-dag forexmarkt verstoren.
In Azië zijn handelaren maar al te goed bekend met de plotselinge bewegingen die optreden wanneer grote transacties in de ochtenduren met een lage liquiditeit plaatsvinden, zoals de duik in het pond sterling in 2016 of de dollar/yen in 2019, die wereldwijde markttrillingen veroorzaakten.
"Dat New York 5 uur 's middags tot Tokio, laten we zeggen zeven of acht uur, is meestal wat wij een schemerzone noemen," zei Bart Wakabayashi, filiaalmanager in Tokio bij State Street, een bewaarbank die betrokken is bij het afwikkelen van Amerikaanse aandelenhandel.
"Er zijn op dat moment niet veel klanten die handelen...(en) niet veel banken die liquiditeit leveren," zei hij.
"Dus als er een onevenwicht is, kan dat een negatief effect hebben op de markten... grotere schommelingen dan traditioneel."
Volgens de wijzigingen verschuift de deadline voor het bevestigen van transacties, waarbij makelaars, beleggers en bewaarders alle details controleren en overeenkomen, van 12.30 uur New Yorkse tijd op de dag na een transactie naar 21.00 uur op de dag van de transactie, volgens de Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die de clearing en afwikkeling van Amerikaanse effecten verzorgt.
Dat is 9 uur 's ochtends in Hongkong en betekent dat beleggers daar ruim voor die tijd beschikbaar moeten zijn om problemen op te lossen, of het risico lopen dat transacties mislukken en dat de verwerkingskosten hoger uitvallen.
Gerard Walsh, hoofd klantoplossingen voor bankieren en markten bij Northern Trust, zei dat strakkere tijdschema's een verschuiving in FX-stromen naar vroege openingstijden in de financiële centra van Azië zouden kunnen betekenen.
"Dat is een van de vele permutaties waarvan wij denken dat het zou kunnen gebeuren... dit moet zorgvuldig in de gaten worden gehouden voor wat jaren zou kunnen duren, totdat de markten weer op één lijn zitten," zei Walsh.
GELD BEWEEGT
Beleggers en hun makelaars-handelaars hebben zich op de verandering voorbereid door meer personeel, automatisering, extra geldbuffers en, in sommige gevallen, voorfinanciering van transacties te plannen.
Het meeste van die extra kosten komen uiteindelijk voor rekening van de belegger.
"Wanneer u T+2 of T+1 of dezelfde dag FX doet, kunnen de liquiditeitsvoorwaarden aanzienlijk verschillen op basis van de valuta en het tijdstip van uitvoering, wat van invloed kan zijn op de totale transactiekosten," aldus Phillip Van Dine, hoofd verkoop van banken en marktinfrastructuur voor Citi Securities Services in Azië.
Ironisch genoeg kunnen de afwikkelingsrisico's ook toenemen bij valutahandel, aangezien de cut-off voor het indienen van transacties bij CLS, een groot afwikkelingsplatform dat door grote banken wordt beheerd, niet verschuift van middernacht Central European Time (6 uur 's ochtends in Hong Kong).
Door de veranderingen loopt de VS ook uit de pas met de meeste andere valuta- en aandelenmarkten wereldwijd, die binnen twee dagen verrekenen.
Dat betekent dat een belegger die bijvoorbeeld een Australisch aandeel verkoopt om een Amerikaanse aankoop te financieren, een kredietlijn nodig heeft of de geld- en valutastromen zorgvuldig moet beheren, aangezien het twee werkdagen duurt voordat de Australische dollars arriveren.
Het jongleren zal nog acuter worden tijdens weekenden of marktvakanties, en in markten zoals Zuid-Korea waar de valutahandel op feestdagen stopt. Retailmakelaars moeten zich ook voorbereiden op de onvoorspelbare vraag van klanten naar valuta.
"(Fondsbeheerders) kunnen van tevoren op de vraag anticiperen en op vrijdag dollars kopen om ze klaar te hebben," zei Cho Jung-oh, afdelingshoofd digitale innovatie van Mirae Asset Global Investment.
"Voor effectenbedrijven is het echter een uitdaging om te voorspellen hoeveel particulieren zullen kopen, waardoor het moeilijk is om van tevoren dollars veilig te stellen."
Zeker, de meeste deelnemers verwelkomen een kortere afwikkeling en geloven dat de onzekerheden kunnen worden verminderd.
Transacties die de CLS cut-off missen, kunnen nog steeds tot 6.30 uur CET worden ingediend, of buiten CLS om worden afgewikkeld.
De centrale bank van Singapore en andere marktdeelnemers merkten op dat meer handel in de ochtend ook de markt zou moeten verdiepen.
Grote banken en custodians zoals onder andere Citi, State Street, J.P. Morgan en BNY Mellon zeggen dat ze een groot deel van het proces kunnen automatiseren, inclusief de valutatransacties, om ervoor te zorgen dat beleggers in Azië op tijd dollars krijgen.
Het is ook niet de eerste keer dat dit gebeurt. De Amerikaanse vereffeningscyclus is in de loop der jaren gekrompen van vijf dagen in 1987, zonder incidenten. India is in 2023 soepel overgestapt op T+1.
Toch benadrukt de verschuiving een deel van de inflexibiliteit in de logge infrastructuur die de wereldwijde markten ondersteunt en dagelijks biljoenen verplaatst.
"We hebben een transactiebank die verwacht dat geld 24/7 beweegt en we hebben een valutamarkt die slechts 5-1/2 dag per week werkt, met cut-off tijden," zegt Paul van Sint Fiet, hoofd van cross-currency oplossingen voor Azië bij J.P. Morgan.
