De Brent crude futures, die in 2021 met 50% zijn gestegen, staan in 2022 al weer 14% hoger op een hoogste niveau in zeven jaar, namelijk $89 per vat. Nu de productiecapaciteit krap is, de voorraden laag en de geopolitiek verschillende producerende regio's in haar greep houdt, raast de olie naar $100, een niveau dat volgens Goldman Sachs halverwege dit jaar al zal worden bereikt.
JPMorgan voorspelt dat de olie dit jaar $125 per vat zou kunnen bereiken en $150 in 2023.
Het is mogelijk dat het netto-effect van een prijsstijging van $12 vanaf hier niet enorm zou zijn, aangezien de algemene inflatiecijfers reeds de sprongen in de energieprijzen van een jaar geleden weerspiegelen. De economieën, vooral in het Westen, zijn intussen veel minder energie-intensief https://www.reuters.com/business/energy/why-todays-economy-can-handle-oil-100-barrel-or-higher-2021-10-21 dan zelfs een decennium geleden.
Renteverhogingen in landen als Groot-Brittannië en Noorwegen, en hints van centrale banken zoals de Amerikaanse Federal Reserve, die volgende week kan laten weten hoe snel zij van plan is haar beleid te verstrakken, hebben de inflatieverwachtingen getemperd door de olieprijzen hoger te volgen.
De beleidsmakers hadden er echter op gerekend dat, naarmate de oliegolf van 2021 afnam, de basiseffecten zouden optreden, waardoor de inflatie op jaarbasis zou worden getemperd.
Velen beweren ook dat het psychologische effect van $100 olie niet kan worden onderschat, vooral omdat consumenten, bedrijven en politici zich zorgen maken over de inflatie die meerdere decennia of recordhoogten bereikt; de laatste consumentenprijsmeting in de VS was 7%, een piek in 40 jaar.
De gegevens van woensdag, waaruit blijkt dat de Britse consumenteninflatie op het hoogste punt in 30 jaar staat, https://www.reuters.com/world/uk/uk-inflation-rises-highest-since-march-1992-2022-01-19, onderstrepen hoe het energie-effect doorwerkt in de prijzen van levensmiddelen en horeca.
"Het zou de kers op de inflatietaart kunnen zijn als we geen matiging van de energieprijzen krijgen," zei Frederik Ducrozet, een strateeg bij Pictet Wealth Management.
"Deze keer is het een beetje anders, omdat we al op een punt zijn waar de risico's naar boven zijn gekanteld en de centrale banken zich zorgen maken over een loon-prijsspiraal, aangezien de energieprijzen bijdragen tot tweede-ronde-effecten."
De inflatieverrassingsindexen van Citi hebben in Europa en elders record- of meerjarige pieken bereikt, wat erop wijst dat de waarden hoger zijn uitgekomen dan verwacht.
OLIE MATTEREN
Als de olie de $100 raakt en daar blijft, zal dat de berekeningen van de beleidsmakers in de war schoppen -- de prognoses van de Europese Centrale Bank gaan bijvoorbeeld uit van een Brent van $77,5 in 2022, dalend tot $69,4 in 2024.
Cruciaal is dat het er ook toe kan leiden dat bedrijven de kosten doorberekenen aan de consument, of dat werknemers hogere lonen eisen. Deze zogenaamde tweede-ronde-effecten kunnen een bredere inflatiespiraal veroorzaken die de centrale banken onder druk zet om op te treden.
De effecten verschillen van land tot land, maar in de eurozone voegt een oliestijging van 10% ruwweg 0,5% toe aan de inflatie, hoewel de directe effecten meestal snel vervagen.
Voor de Verenigde Staten wordt in een in november op het CESIFO-onderzoeksnetwerk gepubliceerd document van twee onderzoekers van de Dallas Fed geschat dat een oliescenario van 100 dollar de jaar-op-jaar inflatie van de PCE tegen eind 2021 met 1,8 procentpunt (pp) zou doen toenemen, en met 0,4 pp tegen eind 2022.
De kernindex van de consumptieve bestedingen, de voorkeursmaatstaf van de Fed voor de inflatie, zou in 2021 en 2022 met respectievelijk 0,4 pp en 0,3 pp stijgen. Dat zou de inflatieverwachtingen van de huishoudens op één jaar met 1,2 pp doen stijgen, maar slechts 0,2 pp toevoegen aan de verwachtingen op vijf jaar, aldus de studie.
Voor sommigen zijn de effecten van de tweede ronde al merkbaar, nu de Amerikaanse economie dicht bij de maximale werkgelegenheid zit en de gemiddelde uurlonen in december met een solide 0,6% zijn gestegen. Groot-Brittannië, waar een recordaantal nieuwe banen is gecreëerd, overweegt het minimumloon te verhogen om de pijn van de brandstofrekeningen te verzachten.
In de eurozone is er nog geen sprake van loondruk. Maar gezien de stijgende energierekeningen denkt Jorge Garayo, senior inflatiestrateeg bij Société Générale, dat $100-olie de inflatie kan aanwakkeren die de vraag naar hogere lonen stimuleert.
Vooruitlopend op de roep om een strakker beleid binnen de ECB, gokken de geldmarkten erop dat de rente later dit jaar zal stijgen. Isabel Schnabel van de ECB zei dat de onlangs gestegen energieprijzen de bank zouden kunnen dwingen niet langer "door de hoge inflatie heen te kijken" en in te grijpen om de prijsstijging te temperen.
Wat er met de olieprijzen gebeurt wanneer de sterke vraag in de winter afneemt, is nu de sleutel. De komende maanden moet ook blijken of andere inflatoire elementen, zoals de elektriciteitsprijzen en de knelpunten in de voorziening, afnemen. Tenslotte, als de dure olie de consumptie begint te schaden en de economische groei afremt, heeft de energievraag de neiging zichzelf te corrigeren.
Massimiliano Castelli, hoofd strategie, Global Sovereign Markets bij UBS Asset Management, verwacht dat de olie binnen een marge van $60-$80 per vat zal blijven.
"Als we zien dat de inflatie zich consolideert, op niveaus die hoger liggen dan de huidige officiële prognoses, dan zouden alle centrale banken gedwongen kunnen worden tot een conservatievere aanpak, ook de ECB," zei Antonio Cavarero, hoofd beleggingen bij Generali Insurance Asset Management. "Maar dat valt nog te bezien."
