Hoewel een aanzienlijke verzwakking van de dollar in de afgelopen week heeft geholpen, markeerde de Israëlische shekel dinsdag een opmerkelijke comeback door het laatste van de 5% terug te winnen die het verloor in de dagen na de gruweldaden van vorige maand.
De aandelen en obligatiekoersen van het land hebben ook terrein teruggewonnen, hoewel zij en de belangrijkste marktindicatoren van risicomijding, zoals credit default swaps (CDS), nog steeds waarschuwingssignalen geven.
"Het feit dat de gevechten (voorlopig) alleen in Gaza plaatsvinden en niet in het noorden, helpt lokale beleggers om zich te concentreren op de (economische) fundamenten," zei Yaniv Pagot, hoofd handel bij de Tel Aviv Stock Exchange.
Het antwoord van Israël op de aanvallen, waaronder de ontvoering van meer dan 240 Israëli's, bestond uit een onophoudelijk luchtbombardement op de door Hamas geleide Gazastrook, gevolgd door een grondoffensief.
De aanvankelijke angst van veel analisten was dat dit zou uitmonden in een meer brandgevaarlijk regionaal conflict waarbij de door Iran gesteunde Hezbollah in Libanon betrokken zou zijn, maar tot nu toe heeft deze groep zich hier niet in gemengd.
De centrale bank van Israël heeft ook haar rol gespeeld met een stortvloed aan steunmaatregelen en is niet overgegaan tot renteverlagingen. De centrale bank erkent dat de economie zal vertragen, maar wijst erop dat de economie vóór de oorlog in goede vorm was en net als in eerdere conflicten weer zou moeten aantrekken als de oorlog afneemt.
"We weten hoe we in het verleden moeilijke periodes moeten overwinnen en hoe we snel weer welvarend kunnen worden. Ik twijfel er niet aan dat dat deze keer ook zal gebeuren," zei de gouverneur van de bank, Amir Yaron.
Aan het begin van de oorlog waren de markten stomverbaasd. De shekel, die in 2023 al 10% was gedaald, deels door het omstreden plan van de regering om de Israëlische rechterlijke macht te reorganiseren, tuimelde 5% en bereikte een laagste punt in 11 jaar.
Het tij keerde vorige week nadat Hezbollah aangaf dat het waarschijnlijk voorlopig aan de zijlijn zal blijven staan en de Amerikaanse Federal Reserve aangaf dat het misschien niet nodig is om de rente opnieuw te verhogen. Dat deed de dollar aanzienlijk verwelken.
"Het marktsentiment is gestabiliseerd en over het algemeen is dit een dollarbeweging," zei Geoff Yu, senior FX- en Macrostrateeg bij BNY Mellon, verwijzend naar de daling van de greenback.
Tegelijkertijd werd de centrale bank van Israël "gezien als een geloofwaardig pakket (als reactie op de escalatie van de oorlog)", voegde hij eraan toe, wat heeft geholpen om de zorgen te verminderen over een grote duik in de valuta die financiële instabiliteit zou veroorzaken en de inflatie zou aanwakkeren.
GELD KOMT TERUG
Slechts twee dagen na het begin van de oorlog zei de bank dat ze tot $30 miljard aan buitenlandse valuta zou verkopen om de shekel te verdedigen en $15 miljard aan liquiditeit aan de markt zou verstrekken via swaptransacties.
Uit gegevens blijkt dat de bank in oktober minder dan een derde - $8,2 miljard - van die belofte heeft uitgegeven. Zij heeft nog steeds meer dan $190 miljard aan deviezenreserves tot haar beschikking en heeft $400 miljoen aan dollar-shekel swaps uitgevoerd.
De shekel steeg dinsdag met nog eens 0,7% ten opzichte van de dollar en bereikte weer het niveau van voor de oorlog van 3,86 voor de greenback.
De financieringskosten van de overheid, gemeten aan de hand van het rendement op 10-jaars benchmarkobligaties, zijn ook gedaald naar 4,22%, bijna op het niveau van voor de aanval en ver onder de 4,67% die in de nasleep een hoogtepunt bereikte.
MSCI's in dollar uitgedrukte Israëlische aandelenindex heeft ook meer dan de helft van zijn aanvankelijke verliezen goedgemaakt en staat 6,3% lager, vergeleken met 15% lager eind oktober.
"De Bank van Israël nam zeer agressieve maatregelen," zei Gil Moshe, hoofd markten bij de Israëlische afdeling van de Amerikaanse bank Citi.
"Wanneer (markt)spelers zien dat de liquiditeit er is, en de Bank van Israël er bovenop zit en bereid is om in te grijpen wanneer dat nodig is, dan krijgen ze meer vertrouwen."
Hij merkte op dat de lokale bid-offer spreads weer zijn afgenomen nadat ze aanvankelijk groter waren geworden toen de zorgen toesloegen.
Pagot zei dat Israëlische institutionele beleggers die eerder dit jaar geld naar het buitenland hadden verplaatst vanwege zorgen over de veranderingen in het rechtssysteem, nu hun blootstelling aan lokale aandelen en obligaties hebben verhoogd.
"Instellingen brengen geld terug naar huis," zei hij. "Ze denken dat de lage shekel een kans is om te investeren."
Voor volgend jaar verwacht Shmuel Katzavian, een strateeg bij de Israëlische Discount Bank, dat de shekel sterker zal blijven worden. De shekel daalt al ongeveer twee jaar omdat het sentiment over het algemeen is verzwakt.
