In een strijd die er tot dusver niet in is geslaagd de daling van de roepie naar een laagterecord ten opzichte van de greenback af te remmen, heeft de RBI haar deviezenreserves met bijna $100 miljard teruggebracht tot $545 miljard van een piek van $642 miljard een jaar geleden, en er komt nog meer aan.

Die reserves zullen naar verwachting nog eens 23 miljard dollar dalen tot 523 miljard dollar tegen het einde van dit jaar, volgens de mediane prognose van een Reuters-enquête van 26-27 september onder 16 economen. Dat zou het laagste niveau in meer dan twee jaar zijn.

De prognoses lagen tussen 500 en 540 miljard dollar.

Dat wijst erop dat de RBI de deviezenreserves zal afbouwen in een tempo dat voor het laatst werd waargenomen tijdens de wereldwijde financiële crisis van 2008, toen ze met meer dan 20% daalden.

De reserves zijn al veel sneller opgebruikt dan tijdens de taper-tantrum-periode in 2013, toen de Amerikaanse Federal Reserve plotseling de aankoop van staatsobligaties verminderde.

Ongeveer tien jaar later bevindt India zich in een soortgelijke situatie. Ondanks regelmatige interventies via dollarverkopen en verwachtingen voor meer, is de roepie dit jaar bijna 10% in waarde gedaald ten opzichte van de dollar en bereikte woensdag een laagterecord van 81,95 per dollar.

"Ik verwacht dat de RBI zal blijven interveniëren, misschien niet om een bepaald niveau van de roepie te verdedigen, maar zeker om de volatiliteit te verminderen", aldus Sakshi Gupta, hoofdeconoom bij HDFC Bank.

"We zullen de komende dagen nog meer interventies zien om de toenemende druk op de roepie en een groeiend tekort op de lopende rekening op te vangen, waardoor de FX-reserves tegen het einde van dit jaar verder zullen afnemen."

Enkele economen in de peiling waarschuwden dat de totale deviezenreserves het komende jaar sterker zouden kunnen dalen dan zij hadden voorspeld als gevolg van een oplopend tekort op de lopende rekening, dat naar verwachting het grootste tekort in tien jaar zal vertonen.

Een deel van de reden voor de daling is dat de RBI achterloopt op de Amerikaanse Federal Reserve met renteverhogingen.

De Fed, die de rente met 300 basispunten heeft verhoogd van bijna nul in maart tot 3,00%-3,25%, zal de komende maanden naar verwachting nog eens 150 basispunten verhogen, zo blijkt uit een afzonderlijke peiling van Reuters.

De RBI, die pas in mei is begonnen met het verhogen van de rente en de reporente met slechts 140 basispunten heeft verhoogd, lijkt bijna klaar. Naar verwachting zal de RBI in deze cyclus nog slechts 60 basispunten verhogen, waarvan 50 deze week.

"De RBI moet het interventietempo eerder vroeger dan later verlagen om de INR meer in overeenstemming met de fundamentele factoren te laten handelen", aldus Anubhuti Sahay, senior econoom bij Standard Chartered.

"Onze FX-reserves moeten sterk genoeg blijven, niet alleen voor de komende zes maanden, maar ook voor twee tot drie jaar.