Wie had eind 2019 kunnen zeggen dat een wereldwijde pandemie, die maar eens in de eeuw voorkomt, het jaar daarop de wereld zou treffen, miljoenen mensen zou doden, de wereldeconomie zou platleggen en dat aandelen het jaar toch 15% hoger zouden eindigen?
En wie had kunnen zeggen dat de olieprijzen voor het eerst in de geschiedenis negatief zouden worden, waarbij een vat Brent voor een kort moment in april 2020 minus $37,00 zou "kosten"?
Dit zijn extreme gebeurtenissen, maar ze zijn gebeurd. Zijn ze nog vreemder dan de verrassingen en buitensporige voorspellingen van Saxo Bank, Standard Chartered en anderen?
Vóór COVID en vóór 2008, tijdens de 'Great Moderation'-jaren van lage inflatie en macrovolatiliteit, hadden beleggers misschien beter naar deze wildcardscenario's gekeken om een beter idee te krijgen van de potentiële staartrisico's in het komende jaar.
Maar de realiteit is vreemder gebleken dan fictie, waardoor de schokwaarde van deze scenario's afneemt. De vergezochte oproepen zijn nu niet extremer dan wat er in werkelijkheid is gebeurd, en de verrassingen die aanvankelijk aan de meer realistische kant van het spectrum lagen, zijn nu nog minder verrassend.
Dat gezegd hebbende, veel van de belangrijkste macro- en marktvoorspellingen waarover sinds de pandemie consensus bestaat, bleken er ver naast te zitten - in willekeurige volgorde: de Amerikaanse economie, de Federal Reserve, het "jaar van de obligatie", inflatie, China, "hogere rentetarieven voor langere tijd" en het vermogen van de meeste markten en economieën om daartegen bestand te zijn.
Verrassingen komen dus voor.
En sinds de pandemie worden de verbanden tussen economie, beleid en markten, die decennialang de modellen en vuistregels hebben gevormd waarop beleggers vertrouwen, nu in twijfel getrokken. Vertrouwde ankers zijn misschien iets minder veilig dan ze ooit waren, waardoor beleggers meer risico lopen om door gebeurtenissen overrompeld te worden.
DE GRENZEN VERLEGGEN
Analisten van Saxo Bank publiceren al vele jaren hun jaarlijkse 'Outrageous Predictions', "een reeks onwaarschijnlijke maar ondergewaardeerde gebeurtenissen die, als ze zouden plaatsvinden, schokgolven door de financiële markten zouden sturen."
Van hun acht Outrageous Predictions voor volgend jaar is hun oproep voor Japan misschien wel de minst vergezochte - de buitengewone stimuleringsmaatregelen wakkeren eindelijk een groeihausse aan, de Bank of Japan stapt af van de controle over de rentecurve, enorme repatriëringsstromen zuigen het leven uit de wereldwijde obligatiemarkten en de dollar/yen zakt onder de 130 dollar.
Analisten van Standard Chartered gaan nog verder en speculeren dat de dollar onder de 120 yen zou kunnen zakken. Maar zelfs dan, zou een daling van de dollar met ongeveer 18%, in een wereld waar de BOJ de rente verhoogt en de Fed versoepelt, echt zo vreemd zijn?
Een andere meer plausibele verrassing van Standard Chartered volgend jaar is dat de Fed gedwongen wordt tot een renteverhoging met 25 basispunten omdat de inflatie versnelt. De inflatie ligt nog steeds boven de Fed-doelstelling van 2%, dus waarom zouden beleidsmakers niet ingrijpen als de inflatie weer aantrekt?
Het team voor opkomende markten van Morgan Stanley is ondertussen van mening dat Argentinië de best presterende opkomende markt ter wereld kan worden als de binnen- en buitenlandse sterren op één lijn staan voor de nieuw verkozen hard-rechtse, libertaire president Javier Milei.
Zouden de gehavende obligaties van het land voor 100% kunnen renderen?
De scenario's hieronder zijn geen officiële voorspellingen, en het kan zijn dat er niet één uitkomt.
Maar zoals Saxo zegt, zijn ze op zijn minst een geheugensteuntje voor beleggers "om alle mogelijke uitkomsten in overweging te nemen, inclusief die welke vergezocht lijken ... een bewuste poging om de grenzen van het voorstellingsvermogen van marktdeelnemers op te zoeken en hen op elke eventualiteit voor te bereiden".
SAXO:
- Met olie op $150 kopen Saoedi's Champions League-franchise
- De wereld wordt getroffen door een grote gezondheidscrisis als mensen door medicijnen tegen zwaarlijvigheid stoppen met sporten
- VS luidt het einde van het kapitalisme in met belastingvrije staatsobligaties
- Generatieve AI deepfake veroorzaakt een nationale veiligheidscrisis
- Tekortlanden vormen 'Club van Rome' om over handelsvoorwaarden te onderhandelen
- Robert F. Kennedy Jr. wint de Amerikaanse presidentsverkiezingen van 2024
- Japanse 'lucky 7%' BBP-groei dwingt BOJ om rentecurvecontrole los te laten
- Luxe keldert als EU Robin Hood wordt en vermogensbelasting invoert
STANDARD CHARTERED:
- Brent ruwe olie daalt naar $40/bbl uit angst voor recessie
- USD/JPY daalt onder 120 op renteverhogingen Bank of Japan en repatriëringsstromen
- Fed verhoogt rente met 25 basispunten in Q1 op herlevende inflatie
- S&P 500 daalt 20% na een reeks winstwaarschuwingen van grote bedrijven in de technologiesector
- USD/CNH daalt naar 6,50 op een groot stimuleringsprogramma van China
- Opkomende markten zetten beste rally neer in meer dan 10 jaar
- Goud daalt 20% nu de Fed de markten schokt met een extra renteverhoging
- Joe Biden treedt af als president van de VS voor de verkiezingen; Donald Trump wint
MORGAN STANLEY (TEAM OPKOMENDE MARKTEN)
- EM staatsobligaties 0% rendement in 2024
- Het jaar van lokaal boven staatsschuld
- EM-instroom keert terug in omvang
- Egypte herstructureert zijn schuld
- Koperproductie in Panama
- Obligaties Argentinië leveren 100% rendement op
- Saoedi-Arabië draait alle oliebevoorradingsverlagingen terug
- Colombiaanse peso presteert opnieuw beter dan vergelijkbare EM FX-landen
- De beleidskoers van China
(De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.)
