Buitenlandse beleggers zijn massaal in Indiase staatsobligaties gestapt in de aanloop naar hun opname in de JPMorgan emerging market debt index vanaf juni, in een poging om vooruit te lopen op de $20-25 miljard van indexvolgende fondsen die naar verwachting vervolgens naar de markt zullen stromen.

De buitenlandse instroom is sterk gestegen sinds JPMorgan de opname in september 2023 aankondigde.

Van de netto instroom van $9,3 miljard in Indiase obligaties zal naar verwachting een groot deel afkomstig zijn van offshore derivaten, aldus Parul Mittal Sinha, hoofd financiële markten in India bij Standard Chartered Bank.

India is een "belangrijk land, dus het moet in zo'n staatsobligatie-index staan," zei Carl Vermassen, een portefeuillemanager in het schuldpapierteam voor opkomende markten bij Vontobel Asset Management, een in Zürich gevestigd bedrijf met $5,2 miljard aan activa belegd in zijn schuldpapierfondsen voor opkomende markten.

"Aan de andere kant maken ze het niet gemakkelijk," zei hij.

Om rechtstreeks in Indiase schulden te beleggen, moeten buitenlandse beleggers geregistreerd zijn bij de lokale toezichthouders en moeten ze 20% bronbelasting op rente-inkomsten en vermogenswinstbelasting betalen.

Om dit te omzeilen, maken buitenlandse beleggers gebruik van offshore derivaten zoals total return swaps (TRS) en offshore renteswaps (OIS) en ook van obligaties in roepie die zijn uitgegeven door supranationale instellingen zoals de Wereldbank, aldus zes bankiers.

Total return swaps (TRS), waarbij een offshore belegger een vorm van vaste betalingen kan ruilen met een onshore bank en het equivalent van obligatierendementen ontvangt, zijn naar voren gekomen als het meest populaire derivaat, vooral die met korte looptijden van drie maanden tot een jaar, aldus de bankiers. De onderliggende obligatie wordt gekocht en gehouden door de bank en niet door de belegger.

De niet-leverbare versie van rupee renteswaps is een andere populaire optie voor beleggers.

Naast de directe aankoop van roepie-obligaties kunnen buitenlandse beleggers renteswaps en cross-currency swaps gebruiken om in te zetten op de roepie-rente, aldus Rick Cheung, portefeuillemanager voor schuldpapier van opkomende markten bij BNP Paribas Asset Management.

Naast de schuldindex van JPMorgan zal Bloomberg Index Services vanaf januari 2025 Indiase staatsobligaties opnemen in zijn lokale valuta-index voor opkomende markten.

Anita Mishra, hoofd markten en effectendiensten bij HSBC India, zei dat de bank, een van de grootste bewaarbanken van India, "aanzienlijke belangstelling" heeft gezien van actieve managers in offshore derivaten.

HSBC biedt deze derivaten offshore aan en via India's belastingneutrale investeringszone genaamd GIFT City.

De nominale waarde van offshore derivaten op Indiase schulden steeg van 104,62 miljard roepies in september naar 167,31 miljard roepies in januari, volgens gegevens van de Securities and Exchange Board of India (SEBI).

Deze gegevens omvatten alleen cijfers die door bewaarnemers bij de SEBI zijn ingediend en zijn niet volledig, omdat ze geen buitenlandse transacties omvatten.

Supranationale obligaties, een naam die gegeven wordt aan obligaties in lokale valuta die uitgegeven worden door agentschappen zoals de Wereldbank, blijven ook populair.

Vontobel gebruikt deze route. Hoewel het fonds toegang heeft tot de Indiase markt voor staatsobligaties, "is het verkrijgen van de benodigde registraties een pijnlijke zaak", aldus Vermassen.