Ze worden lauw voor staatsobligaties en keren zich af van grote tech-aandelen om op koopjesjacht te gaan naar aandelen in sectoren die lang zijn getroffen door de angst voor een neergang die nog moet komen.
De explosieve obligatierally die in oktober begon, is tot stilstand gekomen doordat sterke gegevens, waaronder de Amerikaanse banencijfers van vorige week, de verwachtingen voor een snelle versoepeling van het monetaire beleid aan het wankelen brachten.
En terwijl de roodgloeiende aandelenmarkten kwetsbaar blijven voor een eventuele ineenstorting van de renteverlagingen, geloven sommige vermogensbeheerders dat aanhoudende economische groei aandelen van kleine bedrijven, banken en cyclische bedrijven zal stimuleren en voorzichtig geld terug naar aandelen kan lokken.
"De verrassing dit jaar is waarschijnlijk dat de (economische) groei weer aantrekt," zegt Evan Brown, hoofd multi-assetstrategie en portefeuillebeheerder bij UBS Asset Management.
Brown geeft de voorkeur aan middelgrote Amerikaanse aandelen buiten de grote tech- en Europese banken. Hij verkiest aandelen boven obligaties.
De markt heeft lang gedacht dat met leenkosten op het hoogste punt in 22 jaar in de VS en een recordpiek in de eurozone, bedrijven het moeilijk zouden krijgen en de werkloosheid zou stijgen, wat centrale banken zou aanzetten om het beleid snel te versoepelen.
En de groeivooruitzichten zijn ongetwijfeld verzwakt: de Wereldbank voorspelde dinsdag dat de wereldeconomie afstevent op de slechtste halfjaarprestatie in 30 jaar, terwijl Duitsland - Europa's grootste economie - een hobbelige start van het jaar heeft.
Maar met de sterke werkgelegenheid in de VS en het verbeterende consumentenvertrouwen in Europa zijn de vooruitzichten minder somber dan gevreesd.
De Amerikaanse economie overtrof de verwachtingen met een groei van 2,4% vorig jaar en zou in 2024 met 1,2% groeien, zo bleek uit een peiling van Reuters, terwijl de eurozone in 2023 naar verwachting met 0,5% zou zijn gegroeid.
"De voetafdrukken van het geld zullen u naar de (aandelen)markt leiden in plaats van aan de zijlijn te wachten en u zorgen te maken over deze recessie die we nooit hebben gehad en misschien voorlopig niet zullen hebben," zei Ken Mahoney, voorzitter van Mahoney Asset Management.
CIO Cesar Perez Ruiz van Pictet Wealth Management zei dat als de economische cijfers standhouden, laaggewaardeerde bedrijven wereldwijd overnamedoelen zullen worden. Hij was geneigd om op jacht te gaan naar dergelijke koopjes in de Britse FTSE 250-index met middelgrote kapitalisaties, zei hij.
Geldmarkten voorspellen nu ongeveer 140 basispunten aan renteverlagingen in de VS dit jaar, vergeleken met 150 basispunten in december, een herziening die de dollar een boost heeft gegeven.
"Wij verwachten eerder een zachte (economische) landing dan een regelrechte recessie en dat de Fed veel voorzichtiger zal zijn met het verlagen van de rente dan de consensus denkt," zei Philip Orlando, hoofdstrateeg bij Federated Hermes.
OBLIGATIEPROBLEMEN
De benchmarkrente op 10-jaars Amerikaanse schatkistpapier noteert rond de 4%, tegen 5% in oktober. Het Duitse 10-jaars Bund-rendement daalde in december tot onder de 1,9%, waarmee het zijn beste kwartaalprestatie sinds 2012 afsloot, en veerde daarna weer op tot ongeveer 2,2%.
Perez Ruiz van Pictet zei dat zijn laatste transactie voordat hij eind december op vakantie ging, was om wat van zijn 10-jaars Bunds te verkopen omdat de renteverlagingseuforie overdreven was. Hij heeft een neutraal standpunt over Amerikaanse Treasuries.
De inflatie in de eurozone veerde in december op naar 2,9%.
Economen voorspellen dat de kerninflatie in de VS donderdag gematigd zal zijn tot 3,8% in december.
Sommige analisten zeggen dat dit nog steeds te hoog is voor significante monetaire versoepeling, vooral omdat de verstoringen in de aanvoer uit de Rode Zee een nieuwe wereldwijde inflatiepiek bedreigen.
Jason Da Silva, directeur wereldwijde beleggingsstrategie bij het in Londen gevestigde Arbuthnot Latham, zei dat hij meer bewijs van een inflatie in de buurt van 2% nodig zou hebben voordat hij bullish zou worden op Treasuries.
AANDELEN OM TE OVERLEVEN?
Het debat voor aandelen is of ze een scenario zonder recessie overleven dat de renteverlagingen terugdraait.
Wereldwijde aandelen, die vorig jaar met 20% stegen, stegen het meest in november en december toen de Amerikaanse inflatie afnam en de Fed aangaf dat het gedaan was met de renteverhogingen.
"Als de economie beter standhoudt dan verwacht, dan dreigt dat een teleurstelling te veroorzaken, omdat de renteverlagingen dan misschien niet doorgaan," aldus Deutsche Bank.
Brown van UBS stelde echter dat een niet-recessie-uitkomst aandelen hoger zou drijven naarmate de marktwinsten toenemen.
De aandelenrally van vorig jaar werd aangedreven door de "Magnificent Seven" groep van Amerikaanse tech-aandelen, waaronder Microsoft en Nvidia, die opbloeiden dankzij de langetermijngroei van kunstmatige intelligentie.
Brown verwacht dit jaar betere prestaties van Amerikaanse middelgrote aandelen in cyclische sectoren zoals materialen, industrie en financiën.
Hij zei dat Europese en Amerikaanse banken zouden profiteren van "veerkrachtige groei, gezonde winsten en hoge, maar niet te hoge rentetarieven".
Volgens één maatstaf, opgesteld door Citi, zijn wereldwijde aandelenbeleggers voor het eerst sinds 2019 in een zogenaamde aandelenmarkt terechtgekomen - waar de macro-economische vooruitzichten niet de prijs bepalen.
Federated's Orlando tipte waardeaandelen - die gedefinieerd worden als goedkoop ten opzichte van hun boekwaarde of dividenduitkeringen en nu vooral in de financiële, consumenten- en gezondheidszorgsectoren - boven tech. "Beleggers zullen zich aangetrokken voelen tot de lage P-E (price to earnings) multiples en hoge dividendrendementen van deze aandelen, die vorig jaar eerlijk gezegd voor dood werden achtergelaten," zei hij.
