Toch denken sommige beleggers nu dat het niet ver meer is.

Zij zijn hun portefeuilles aan het afstemmen op een verwachte periode van hoge inflatie en zwakkere groei.

Door de sancties tegen de grootste grondstoffenexporteur Rusland is de prijs van ruwe Brent-olie het afgelopen jaar met zo'n 80% gestegen tot zo'n 116 dollar per vat, waardoor de vrees is gegroeid dat de hogere energiekosten de consumentenprijzen zullen blijven opdrijven en de mondiale groei onder druk zullen zetten.

Tegelijkertijd heeft de volatiliteit van de markten als gevolg van de geopolitieke onrust beleggers minder zekerheid gegeven over de vraag hoe agressief de Federal Reserve het monetaire beleid zal verkrappen om de stijgende inflatie te beteugelen. Beleggers verwachten nu dat de Fed de rente tegen februari 2023 van nul naar 1,5% zal brengen, terwijl dat enkele weken geleden nog 1,75% of hoger was. [FEDWATCH]

Het percentage fondsbeheerders dat denkt dat stagflatie in de komende 12 maanden zal intreden, staat op 30%, vergeleken met 22% vorige maand, zo bleek uit een enquête van BoFA Global Research.

"Ons basisscenario is nog steeds geen stagflatie in 1970, maar we komen dichter bij die postcode," zei Anders Persson, chief investment officer van global fixed income bij Nuveen.

De dreiging van stagflatie is vooral zorgwekkend voor beleggers omdat deze dwars door alle beleggingscategorieën heen gaat, waardoor er weinig plaatsen zijn om je te verstoppen. Een gespreide portefeuille van wereldwijde aandelen, obligaties en onroerend goed zou uiteindelijk 13% kunnen verliezen als stijgende olieprijzen stagflatie veroorzaken, volgens een stresstestmodel van MSCI's Risk Management Solutions-onderzoeksteam.

De laatste grote stagflatoire periode begon aan het eind van de jaren zestig. De sterk stijgende olieprijzen, de stijgende werkloosheid en het soepele monetaire beleid dreven de kernindex van de consumentenprijzen op tot een hoogtepunt van 13,5% in 1980, wat de Fed ertoe aanzette om de rente dat jaar tot bijna 20% te verhogen.

Volgens Goldman Sachs is de S&P 500 in de afgelopen 60 jaar in kwartalen van stagflatie gemiddeld met 2,1% gedaald, terwijl de index in alle andere kwartalen gemiddeld met 2,5% is gestegen.

Nu de obligatiekoersen te lijden hebben onder de recente marktvolatiliteit, zoekt Persson naar mogelijkheden om een positie te verwerven in high-yield schuldpapier, dat volgens hem een goede bescherming kan bieden tegen toekomstige dalingen als gevolg van stagflatie.

De vrees dat de stagflatie Europa harder zal treffen omdat het meer afhankelijk is van de invoer van energie, zal er waarschijnlijk toe leiden dat sommige beleggers zich terughoudend opstellen ten opzichte van de activa in de regio, aldus Paul Christopher, hoofd global market strategy bij het Wells Fargo Investment Institute. De overstap van Amerikaanse naar Europese activa werd eind 2021 een populaire handel, toen Amerikaanse aandelen stegen naar relatief hoge waarderingen.

KANSEN IN GRONDSTOFFEN

Stagflatie in Europa zou waarschijnlijk lijken op de lange periode van lage groei en hoge inflatie die de Verenigde Staten in de jaren zeventig doormaakten, zei Christopher.

"In Europa zullen fabrieken moeten sluiten als de energieprijzen te hoog worden," zei hij.

Persson van Nuveen schat dat een ruwe Brent-prijs van 120 dollar per vat 2 procentpunten van de economie van de EU zal afsnoepen. Stijgende olieprijzen zullen waarschijnlijk 1 procentpunt van de Amerikaanse economie afsnoepen, deels vanwege het grotere binnenlandse aanbod en de lagere belastingen in het land.

Aandelenfondsen die gericht zijn op de VS hebben sinds begin februari een instroom van $44,5 miljard, terwijl aandelenfondsen wereldwijd een instroom van $2 miljard hebben verloren, volgens gegevens van ICI.

Fondsen die zich richten op grondstoffen hebben sinds het begin van het jaar een instroom van $7,7 miljard geboekt, inclusief de grootste nettowinst van één week sinds augustus 2020, zo bleek uit ICI-gegevens.

Die instroom kwam er dankzij de scherpe prijsstijgingen van grondstoffen, waarvan activa gekoppeld aan grondstoffenexporteurs zoals Australië, Indonesië en Maleisië hebben geprofiteerd.

"We zien een lange golf van kansen in grondstoffen die we in lange tijd niet hebben gezien," zei Cliff Corso, chief investment officer bij Advisor Asset Management.

Zijn fonds heeft posities opgebouwd in grondstoffen en aandelen uit opkomende markten in olierijke landen als Mexico als bescherming tegen de mogelijkheid van hogere inflatie of stagflatie.

Een robuuste arbeidsmarkt en binnenlandse energiebronnen zouden Amerikaanse aandelen, vooral dividend uitkerende bedrijven, aantrekkelijker moeten maken dan andere wereldwijde activa, zelfs bij een stijgende inflatie, zei Lindsey Bell, chief markets and money strategist bij Ally.

"De consument blijft gezond en is tot nu toe in staat geweest om de hogere inflatie te absorberen," zei ze.