De inkoopmanagersindex voor de productiesector van het Institute for Supply Management klom in maart naar 50,3 (34e percentiel voor alle maanden sinds 1980), tegenover 47,8 (18e percentiel) in februari.
Voor de eerste keer in 17 maanden steeg de index boven de drempel van 50 punten die een onderscheid maakt tussen groeiende activiteit en inkrimping, waarmee een einde kwam aan een ongewoon lange maar ondiepe cyclische neergang.
De subindex voor productie steeg van 48,4 (15e percentiel) in februari naar 54,6 (45e percentiel) en bereikte het hoogste niveau sinds mei 2022.
Nieuwe orders waren ook positief met 51,4 (27e percentiel), wat aangeeft dat de expansie op de korte termijn vaart zou moeten krijgen.
De verwerkende industrie lijkt het ergste van de neergang halverwege vorig jaar achter zich te hebben gelaten en vertoont de eerste tekenen van herstel.
Grafiek: Amerikaanse verwerkende industrie en brandstofverbruik
De veel grotere dienstensector, die ook veel veerkrachtiger is geweest, vertoonde daarentegen een onverwachte vertraging, na een sterke expansie eerder dit jaar.
De inkoopindex voor de dienstensector, inclusief vastgoed, bouw, mijnbouw en landbouw, daalde van 52,6 (20e percentiel) in februari en 53,4 (27e percentiel) in januari naar 51,4 (14e percentiel) in maart.
Over het geheel genomen bleef de Amerikaanse economie vorige maand echter groeien, met een groter evenwicht tussen de verwerkende industrie en de dienstensector.
Door de toename van de bedrijfsactiviteit, de werkgelegenheid en de aanhoudende inflatie hebben traders hun verwachtingen voor een renteverlaging later dit jaar teruggeschroefd.
De futureskoersen laten een ongeveer gelijke kans zien dat de centrale bank de overnight rente twee of drie keer zal verlagen met in totaal 50 basispunten of 75 basispunten tegen het einde van 2024.
Drie maanden geleden werd verwacht dat de centrale bank de rente wel zes of zeven keer zou verlagen met in totaal 150 of 175 basispunten.
BRANDSTOFVERBRUIK
Een sterkere productie en de daarmee gepaard gaande toename van het vrachtvervoer zullen het verbruik van aardolie waarschijnlijk stimuleren, vooral van diesel en soortgelijke middendistillaat-brandstofoliën.
Meer dan driekwart van de gedistilleerde stookolie wordt gebruikt voor vrachtvervoer en de verwerkende industrie, dus het brandstofverbruik houdt normaal gesproken vrij nauw verband met veranderingen in de conjunctuurcyclus gemeten door de verwerkende industrie-index.
Het verbruik van destillaat was in de drie maanden van november tot januari ongeveer 2% lager dan in dezelfde periode een jaar eerder.
Maar de winter was ongewoon zacht, waardoor het verbruik van destillaatstookolie daalde, en het toenemende gebruik van biodiesel en hernieuwbare diesel knabbelt aan de markt voor van aardolie afgeleide destillaten.
Zelfs als rekening wordt gehouden met biodiesel en hernieuwbare diesel, bleef het totale verbruik van destillaten in de periode november-januari vrijwel gelijk in vergelijking met een jaar geleden.
Als het herstel van de productie echter doorzet, zou het verbruik van destillaten in de rest van 2024 moeten gaan stijgen.
DESTILLAATVOORRADEN
De voorraden distillaten lagen eind januari 13 miljoen vaten (-9% of -0,73 standaarddeviaties) onder het vorige seizoensgemiddelde van 10 jaar, volgens de laatste maandgegevens van de Energy Information Administration.
Sindsdien is het tekort min of meer stabiel gebleven, met voorraden die 15 miljoen vaten (-11% of -0,90 standaarddeviaties) onder het 10-jaars gemiddelde lagen aan het einde van de week die eindigde op 29 maart.
Drone- en raketaanvallen op tankers in de Rode Zee en de Golf van Aden hebben geleid tot een uitgebreide omleiding van de handel in distillaten tussen Noord-Amerika, Europa en Azië, wat in de meeste gevallen resulteerde in langere reizen.
Maar er is weinig of geen invloed geweest op de daadwerkelijke beschikbaarheid van distillaten in de Verenigde Staten, waardoor de verwachtingen dat de voorraden zouden slinken en de prijzen zouden stijgen, werden gelogenstraft.
De termijnprijzen voor ultralaagzwavelige diesel die in mei 2024 geleverd wordt, liggen rond de $30 per vat ten opzichte van de Amerikaanse ruwe olie die in dezelfde maand geleverd wordt, maar de premie of crack spread is kleiner geworden, vergeleken met $40 begin februari.
De crack spread is gedaald tot de smalste sinds vóór de Russische invasie in Oekraïne in februari 2022, een teken dat het aanbod momenteel comfortabel is.
Hedgefondsen en andere geldbeheerders hebben het equivalent van 23 miljoen vaten Amerikaanse diesel verkocht in de zes weken sinds midden februari.
De fondsengemeenschap is van een redelijk positieve positie op diesel midden februari naar een licht negatieve positie gegaan eind maart.
Fondsverkopen hebben waarschijnlijk de verzwakking van de destillaatprijzen ten opzichte van ruwe olie voorzien, versneld en versterkt, waardoor de crackspread kleiner werd.
VOORUITZICHTEN VOOR 2024
De destillaatvoorraden zijn niet zo snel gedaald als eerder in het jaar werd verwacht, omdat de markt zich heeft aangepast aan de verstoring van de tankerroutes.
Maar de voorraden vertonen een sterke cyclische component, dus het herstel van de industrie zal waarschijnlijk leiden tot een verdere uitputting van de voorraden en later in 2024 een opwaartse druk uitoefenen op de spreads en prijzen.
De droneaanvallen van Oekraïne op de Russische raffinaderijen kunnen later in het jaar ook de wereldwijde aanvoer verminderen, omdat Rusland een belangrijke dieselexporteur is.
Het relatief lage niveau van de dieselvoorraden betekent dat er weinig cyclische speling is overgeërfd van de neergang in 2022/23.
Een hernieuwde consumptiegroei in 2024/25 zal de brandstofvoorraden waarschijnlijk snel krapper maken en leiden tot een vroegtijdige opwaartse druk op de prijzen.
Samen met een krappe arbeidsmarkt is de beperkte reservecapaciteit op de diesel- en andere energiemarkten een van de redenen waarom centrale banken zich genoodzaakt zien om de rentevoeten voorzichtig te verlagen.
Gerelateerde kolommen:
- Distillaatfutures zien grote uitstroom van speculatief geld (2 april 2024)
- Wereldwijde vrachtversnelling zal brandstofprijzen opdrijven
John Kemp is marktanalist bij Reuters. Zijn standpunten zijn de zijne. Volg zijn commentaar op X https://twitter.com/JKempEnergy (Redactie door David Evans)
