Centrale banken hebben misschien meer tijd nodig om de inflatie te verlagen en een nieuwe vlaag van financiële onrust zou het proces nog langer kunnen laten duren, waarschuwt het Internationaal Monetair Fonds.
De stabiliteit is teruggekeerd sinds de onrust op de banken in maart, maar elders knipperen waarschuwingslampjes en de spanningen in Rusland zijn een andere mogelijke trigger voor stress.
Hier volgt een blik op enkele van de drukpunten.
1/ ONROEREND GOED: DEEL 1
Terwijl de hoop op een einde aan de renteverhogingen door de Federal Reserve de Amerikaanse huizenmarkt stimuleert, heeft het Europese woningbezit te lijden onder de renteverhogingen.
De rente in het VK is gestegen van 0,25% twee jaar geleden naar 5% en 2,4 miljoen huiseigenaren zullen tegen het einde van 2024 goedkope hypotheken met een vaste rente moeten oversluiten naar veel hogere rentevoeten, schat de bankorganisatie UK Finance.
Zweden, waar de rente donderdag opnieuw steeg, is een land om in de gaten te houden, waar de hypotheken van de meeste huiseigenaren gelijke tred houden met de rente.
Volgens Richard Portes, professor economie aan de London Business School, lijken de huizenmarkten in de eurozone te "bevriezen" nu transacties en prijzen dalen. "U kunt erger verwachten in 2024 wanneer de volledige effecten van de renteverhogingen zichtbaar worden," zei hij.
2/ ONROEREND GOED: DEEL 2
De commerciële vastgoedsector, die van het tijdperk van de lage rente heeft geprofiteerd om volop te lenen en vastgoedactiva op te kopen, worstelt nu met hogere herfinancieringskosten als de rente stijgt.
"Het allerbelangrijkste zijn de rentetarieven. Maar niet alleen rentetarieven; wat net zo belangrijk is, is de voorspelbaarheid van rentetarieven," zegt Thomas Mundy, EMEA hoofd van Capital Markets Strategy bij vastgoedbedrijf JLL.
"Als we een rentetarief zouden vaststellen, zouden de vastgoedprijzen zich kunnen aanpassen. Maar op dit moment zorgt de vertraging in de aanpassing van de vastgoedprijzen voor een onzekere omgeving."
In Zweden hebben hoge schulden, stijgende rentetarieven en een verwelkende economie een giftige cocktail voor commercieel vastgoed opgeleverd.
En de beslissing van HSBC om Canary Wharf in Londen te verlaten voor een kleiner kantoor in de City benadrukt een trend van kantoorverkleining die de commerciële vastgoedmarkten op zijn grondvesten doet schudden.
3/ BANKACTIVA
Banken blijven in de belangstelling nu de kredietvoorwaarden strenger worden.
"Er is geen plek om te schuilen voor deze strengere financiële voorwaarden. Banken voelen de druk van elke centrale bank," aldus Florian Ielpo, hoofd macro bij Lombard Odier Investment Managers.
Banken houden twee soorten balansactiva aan: activa die bedoeld zijn voor liquiditeit en activa die werken als spaargeld dat bedoeld is om extra waarde op te leveren. Door de stijgende rente zijn veel van deze activa 10%-15% lager dan hun aankoopprijs, aldus Ielpo. Als banken ze zouden moeten verkopen, zouden er ongerealiseerde verliezen ontstaan.
De vastgoedactiva van banken lopen het meeste risico. Jerome Powell, hoofd van de Federal Reserve, zegt dat de Fed de banken "zeer zorgvuldig" in de gaten houdt om mogelijke kwetsbaarheden aan te pakken.
De leennormen voor het gemiddelde huishouden zijn ook een punt van zorg. Ielpo verwacht dat consumenten in het derde en vierde kwartaal zullen stoppen met het betalen van leningen. "Dit zal de achilleshiel van de bankensector worden," voegde hij eraan toe.
4/ WANBETALING
De stijgende rente eist zijn tol van bedrijven omdat de kosten van hun schuld steeds hoger worden.
S&P verwacht dat de wanbetalingspercentages voor Europese bedrijven onder investment grade zullen stijgen van 2,8% in maart dit jaar naar 3,6% in maart 2024.
Markus Allenspach, hoofd vastrentend onderzoek bij Julius Baer, merkt op dat er in de eerste vijf maanden van 2023 wereldwijd evenveel wanbetalingen waren als in 2022.
De Franse detailhandelaar Casino voert schuldherstructureringsgesprekken met zijn schuldeisers. De Zweedse SBB vecht om te overleven sinds haar aandelen in mei kelderden uit bezorgdheid over haar financiële positie.
"We beginnen onrust te zien ontstaan in de bedrijfssector, vooral aan de onderkant waar de meeste schulden met variabele rente zijn," zei Nick Kraemer van S&P Global Ratings.
5/ RUSLAND NA WAGER MUITERIJ
De Wagner-muiterij, de ernstigste bedreiging voor het bewind van Vladimir Poetin in Rusland tot nu toe, is misschien afgeblazen, maar zal nog lang nazinderen. Veranderingen in het aanzien van Rusland - of in het momentum achter de oorlog in Oekraïne - zouden dichtbij en veraf gevoeld kunnen worden.
Er zijn de onmiddellijke gevolgen voor de grondstoffenmarkten, van ruwe olie tot granen, die het gevoeligst zijn voor binnenlandse veranderingen in Rusland. En doorwerkingseffecten, van inflatiedruk tot risicoaversie in het geval van een grote escalatie, kunnen verstrekkende gevolgen hebben voor landen en bedrijven die de hitte van de stijgende rente al voelen.
"Poetin kan niet langer beweren dat hij garant staat voor de stabiliteit in Rusland en dat soort fragmentatie en uitdagingen voor het systeem krijg je niet bij een stabiel en populair regime," zegt Tina Fordham, geopolitiek strateeg en oprichter van Fordham Global Foresight.
