Internationale beleggers, die lange tijd de voorkeur gaven aan aandelen die profiteerden van de vergrijzing van de Japanse bevolking of een verzwakkende yen, halen hun draaiboeken overhoop om zich te richten op de verwachte hogere rente, genereuzere dividenden en een opleving van de consumentenbestedingen.
De beleidswijziging heeft lang op zich laten wachten, maar zou een geheel nieuwe manier van beleggen in Japan kunnen inluiden als de voorspelde langetermijninflatie van 2% in 2024 ook echt plaatsvindt.
Japanse shoppers die niet langer verwachten dat de prijzen zullen blijven dalen, zouden grote aankopen kunnen doen. Als de BOJ de rente voor het eerst in jaren boven nul brengt, zouden de leenmarges van banken kunnen stijgen.
De Japanse aandelenmarkten zijn al tot hun hoogste punt sinds 1990 gestegen, waarbij de consumenten- en financiële aandelen het beter doen dan de binnenlandse indexen. Aan de andere kant zorgt de inflatie voor sombere vooruitzichten voor Japanse staatsobligaties.
"Het rentebeleid ondergaat een historische verandering," zei Shigeka Koda, chief executive van het $500 miljoen kostende hedgefonds Four Seasons Asia Investment in Singapore.
"Er staat iets nieuws op stapel."
BANKEN VERDRINGEN CREMATORIA EN ROBOTS DIE TAARTEN MAKEN
Door de vergrijzing in Japan is een Japans crematoriumbedrijf een van de topaandelen van buitenlandse investeerders geworden. De aandelen zijn in vijf jaar tijd met bijna 700% gestegen.
Tot de topposities van Koda behoorden de exploitant van het crematorium - Kosaido Holdings - en Rheon Automatic Machinery, dat taartenrobots verkoopt om voedselproducenten te helpen omgaan met een krimpend personeelsbestand.
Maar in augustus koos Koda voor het eerst in de 17-jarige geschiedenis van zijn fonds een Japanse bank, Kyushu Financial , als zijn grootste positie, omdat hij gelooft dat de Japanse rente zal stijgen.
Steve Donzé, plaatsvervangend hoofd beleggingen bij Pictet Asset Management in Tokio, zei dat hij ook Japanse bankaandelen had gekocht.
Junichi Inoue, hoofd Japanse aandelen bij Janus Henderson, concentreert zich op consumentenbedrijven met prijszettingsvermogen die hun omzet en winst kunnen verhogen door hogere energie- en voedselprijzen door te berekenen aan hun klanten.
"Ik hou van buurtwinkels," zei hij. "De marges zijn echt gestegen, de winsten waren goed - positief verrassend."
NIEUWE DYNAMIEK?
De Japanse lonen, gecorrigeerd voor inflatie, zijn in de 18 opeenvolgende maanden tot september gedaald. Maar grote werkgevers zullen naar verwachting in het voorjaar instemmen met loonsverhogingen.
"Je moet de diensteninflatie echt zien doorkomen om de inflatie stabiel te maken, en dat wordt gedreven door de lonen," zegt James Halse, portefeuillebeheerder bij Platinum Asset Management in Sydney.
Uit de gegevens van vrijdag zal naar verwachting blijken dat de kerninflatie in oktober opnieuw is versneld en voor de 19e maand op rij boven de doelstelling is gebleven.
Wereldwijde fondsbeheerders zijn het meest positief over Japanse aandelen sinds maart 2018, bleek uit een enquête van Bank of America die op 14 november werd gepubliceerd. En Warren Buffett koopt.
De Japanse Topix-index, een van de belangrijkste indexen op de beurs van Tokio, is dit jaar met 26% gestegen, geholpen door hervormingen van het ondernemingsbestuur.
David Hogarty, senior portefeuillebeheerder bij het in Dublin gevestigde KBI Global Investors, zei dat hij positief was geworden over Japan, deels omdat een hogere inflatie bedrijven onder druk zou zetten om hun dividenduitkeringen te verhogen.
"Typisch, als je je dividend verhoogt in tijden van inflatie, vinden mensen dat leuk," zei hij, en hij merkte op dat Japan momenteel wereldwijd de hoogste dividendgroei heeft met ongeveer 20% op jaarbasis.
OBLIGATIEPIJN
De Japanse inflatie betekent dat obligatiebeleggers het moeilijk kunnen krijgen. Stijgende inflatie vermindert de aantrekkingskracht van vastrentende obligaties.
De BOJ heeft de obligatiemarkt ook lange tijd gesteund door staatsobligaties op te kopen om de rendementen te beperken en de binnenlandse leenkosten te drukken. Maar beleggers zijn voorzichtig over het einde van dit zogenaamde beleid om de rentecurve te controleren, nu de BOJ gedwongen wordt om het monetaire beleid aan te scherpen.
Inflatie "is waarschijnlijk niet van voorbijgaande aard" voor Japan, omdat dit niet het geval was in de Verenigde Staten of Europa, zei Jon Day, global bond portfolio manager bij Newton Investment Management.
"En natuurlijk is de obligatiemarkt er niet volledig op voorbereid." Het rendement op vijfjarige JGB's ligt rond de 0,35%. Zelfs bij een inflatie op lange termijn van 1% in Japan zou dat een "verschrikkelijk rendement" zijn, aldus Day.
Amerikaanse Treasuries gaan een derde jaar van forse koersdalingen tegemoet, nadat de Federal Reserve de rente agressief had aangescherpt tot 5,25%-5,5%. Met min 0,1% is de BOJ de enige grote centrale bank met een negatieve rente.
Grégoire Pesques, CIO voor vastrentende waarden bij Europa's grootste fondsbeheerder Amundi, zei dat hij een shortpositie heeft in de 10-jaars JGB omdat hij verwacht dat de rente zal stijgen van ongeveer 0,8% nu de obligatiekoersen dalen.
Stijgende rendementen zouden de gehavende yen eindelijk kunnen opkrikken.
De yen, die in december 2022 naar 133 per dollar steeg toen de BOJ liet doorschemeren dat ze de rentecurve opnieuw onder de loep zou nemen, daalde vorige week tot 151,92 per dollar.
"De reisrichting is duidelijk en weg van onhoudbaar gemakkelijk (monetair) beleid," zei Pictet's Donzé, die "een sterkere munt voorspelt naar 2024 toe.
