Beleggers gaan er algemeen van uit dat het beleidsbepalende Federal Open Market Committee van de Amerikaanse centrale bank woensdag aan het einde van een tweedaagse vergadering de dagrente stabiel zal houden binnen een bandbreedte van 5,00%-5,25%. De futuresmarkt voor federale fondsen houdt echter rekening met een kans van ongeveer 70% op een renteverhoging tijdens de vergadering in juli en ongeveer 100 basispunten versoepeling in de komende 12 maanden.
Fed gouverneurs Christopher Waller en Philip Jefferson hebben vorige maand de opties voor de vergadering van 13 en 14 juni uiteengezet. Waller zei dat hij zich zorgen maakt over het gebrek aan vooruitgang op het gebied van inflatie, en hoewel het mogelijk is om deze week een renteverhoging over te slaan, is een einde aan de renteverhogingscampagne niet waarschijnlijk.
Jefferson zei dat "het overslaan van een renteverhoging tijdens een komende vergadering zou
het comité meer gegevens zou kunnen zien
alvorens beslissingen te nemen over de mate van extra beleidsversteviging."
Voor beleggers in vastrentende waarden heeft die onzekerheid van het niet weten wat de Fed gaat doen ervoor gezorgd dat ze huiverig zijn om grote, risicovolle weddenschappen aan te gaan en zich liever beperken tot hoogwaardige activa zoals schatkistpapier en obligaties met een hoge rating.
"Inzetten op hoogwaardige vastrentende waarden en liquiditeiten, die een concurrerende beleggingscategorie vormen vanwege de opbrengst, zijn een goede veiligheidsklep met alle onzekerheden die de kop opsteken," aldus Rob Daly, directeur vastrentende waarden en managing director bij Glenmede Investment Management.
Er zijn inderdaad genoeg tekenen in de economie om bezorgd over te zijn, aldus marktspelers.
De Amerikaanse arbeidsmarkt is bijvoorbeeld aan het afkoelen, met een grote daling van de werkgelegenheid onder huishoudens en een stijging van de werkloosheid in mei.
In de verwerkende industrie staat de index van het Institute for Supply Management al zeven maanden op rij op krimp. De ISM-index voor de dienstensector groeide daarentegen nauwelijks in mei omdat het aantal nieuwe orders vertraagde.
Scott Anderson, hoofdeconoom bij Bank of the West, merkte eind mei op dat modellen van de Cleveland en New York Fed banken, grotendeels gebaseerd op de rendementscurve van de schatkist, de waarschijnlijkheid van een Amerikaanse recessie voor de komende 12 maanden op respectievelijk 79% en 71% hebben geplaatst, een pandemisch hoogtepunt.
"Hoe verder de centrale banken gaan met het verhogen van de rente, hoe groter het risico dat wanneer de groei en inflatie ... uiteindelijk capituleren, de landing wel eens veel harder zou kunnen uitvallen dan de meesten nu voorspellen," zei Anderson.
DREIGENDE MARKTONTWRICHTINGEN?
Christian Hoffmann, managing director en portefeuillebeheerder bij Thornburg Investment Management, zei dat marktontwrichtingen een cyclus van twee jaar volgen, waarbij hij opmerkte dat 2022 het slechtste jaar voor vastrentende waarden in de moderne tijd was na de meest agressieve verkrapping van het monetaire beleid door de Fed sinds de jaren tachtig.
"We richten ons echt op situaties van hogere kwaliteit in de verschillende risicobuckets, maar dit is geen markt waar u risico volledig moet vermijden," zei Hoffmann.
"Hoewel we graag risico nemen in opportunistische situaties, is dit nog steeds een tijd voor voorzichtigheid en wilt u in geen enkele situatie 'all in' gaan."
Sommige deelnemers aan de obligatiemarkt bereiden zich echter voor op renteverlagingen volgend jaar en zijn er niet van overtuigd dat er nog een verhoging van de leenkosten aan zit te komen, onder verwijzing naar indicatoren die wijzen op een dalende kerninflatie in de komende maanden.
Ryan Swift, obligatiestrateeg bij BCA Research, zei dat voorlopende inflatie-indicatoren erop wijzen dat de komende twee maanden van prijsgegevens zwak genoeg zouden kunnen zijn voor de Fed om zowel deze week als volgende maand een renteverhoging aan zich voorbij te laten gaan.
Hij raadde aan om de duration, een maatstaf voor de gevoeligheid van obligaties voor rentewijzigingen, in portefeuilles te verlengen. Een lange duration weerspiegelt de verwachting dat de Amerikaanse rente zal dalen omdat de Fed de rente zal moeten verlagen. Als de economie vertraagt, presteren vastrentende activa met een langere looptijd doorgaans goed.
"Overweeg om geleidelijk wat obligaties met een middellange of langere looptijd toe te voegen aan portefeuilles en blijf in obligaties van hogere kredietkwaliteit," zegt Kathy Jones, hoofd vastrentende strategist bij Schwab.
"Hoewel het verleidelijk kan zijn om in beleggingen op zeer korte termijn te blijven zitten vanwege risicovrije rendementen van 5% of hoger, stelt dat beleggers bloot aan herbeleggingsrisico - het risico dat ze aflopende effecten opnieuw moeten beleggen wanneer de rendementen lager zijn." (Verslaggeving door Gertrude Chavez-Dreyfuss; Bewerking door Alden Bentley en Paul Simao)
