Op woensdag zei het ministerie van Financiën dat het de uitgifte van schatkistpapier zou opvoeren om de kasvoorraad van de overheid weer op te bouwen nadat de gekozen leiders hadden ingestemd met het opheffen van het schuldenplafond. Dat heeft gevolgen voor de omgekeerde repofaciliteit van de Feds, die het afgelopen jaar meer dan $2 biljoen per dag heeft opgenomen, grotendeels van geldmarktfondsen, terwijl er in het voorjaar van 2021 vrijwel geen gebruik van werd gemaakt.
Het gebruik van reverse repo's bereikte op 30 december een record met $ 2,554 biljoen en schommelt dit jaar de meeste dagen rond $ 2,1 biljoen tot $ 2,2 biljoen. Op woensdag stond het op $2,161 biljoen.
In het kielzog van het advies van de Schatkist zeiden analisten van Barclays Capital dat, gezien het feit dat de overheid aan het einde van de maand een kassaldo van $425 miljard wil hebben dat wordt ondersteund door de uitgifte van kortlopend schuldpapier - op 31 mei was dit $48 miljard - dit suggereert dat $400 miljard waarschijnlijk uit het reverse repo instrument zal komen. Dat zet de faciliteit op een pad om te dalen naar $1,75 biljoen, aldus bankanalisten.
Anderen verwachtten een daling, maar waren minder zeker over de omvang. Vail Hartman, Amerikaans rentestrateeg bij BMO Capital Markets, zei dat zijn bedrijf een totaal van $ 1 biljoen aan totale biljettenemissies in het vooruitzicht ziet en merkte op dat hoewel het moeilijk is om de directe impact op het gebruik van reverse repo's te zeggen, het waarschijnlijk is dat het zal afnemen.
In het weekend en in de aanloop naar de aankondiging van het ministerie van Financiën op woensdag, zeiden voorspellers bij adviesbureau Wrightson ICAP dat zij verwachtten dat ongeveer 40% van de toename in de biljettenuitgifte tussen nu en eind september waarschijnlijk gefinancierd zal worden door onttrekkingen aan de [reverse repo] faciliteit, maar de dagelijkse stromen deze week kunnen lawaaierig zijn.
De sleutel tot het wegzuigen van cash is dat schatkistpapier waarschijnlijk een beter rendement biedt dan de 5,05% rente die de Fed nu betaalt aan in aanmerking komende bedrijven om cash te parkeren bij de reverse repo faciliteit.
De reverse repofaciliteit van de Fed is een belangrijk instrument in het systeem van centrale banken voor het beheer van de kortetermijnrente en is bedoeld om een bodem onder de kortetermijnrente te leggen en de federal funds rate in lijn te houden met het door beleidsmakers vastgestelde niveau.
Fed-functionarissen hadden verwacht dat de reverse repo-stromen zouden afnemen tijdens hun agressieve renteverhogingscampagne, maar tot nu toe is dat niet gebeurd. Op veel dagen biedt de omgekeerde repofaciliteit een beter rendement in vergelijking met beleggingen op de particuliere markt, waardoor het een gemakkelijke keuze is om geld veilig bij de Fed te parkeren.
Fed-functionarissen hebben ook gezegd dat ze zich geen zorgen maken over de omvang van het gebruik van reverse repo. Sommige analisten hebben aangevoerd dat de centrale bank geld uit de faciliteit zou kunnen drukken door de rente ervan te wijzigen ten opzichte van de federal funds rate, wat in het verleden een aantal keer is gebeurd. Maar ambtenaren hebben dat al een tijdje niet meer gedaan en hebben tot nu toe geen zin getoond om dat weer te doen, omdat ze liever de marktrente gebruiken.
Als de analisten gelijk hebben, is die tijd nu misschien aangebroken. (Verslaggeving door Michael S. Derby; Redactie door Andrea Ricci)
