Een herijking van hoe de Amerikaanse presidentsverkiezingen uitpakken, zorgt ervoor dat obligatiebeleggers erop wedden dat de rente langer hoger blijft naarmate november nadert.

De rendementen zijn sterk gestegen na het struikelende optreden van president Joe Biden tegen de Republikeinse rivaal Donald Trump in het eerste presidentiële debat vorige maand, waardoor de speculaties over een tweede overwinning van Trump toenamen wanneer de kiezers op 5 november naar de stembus gaan. De benchmark 10-jaars rente steeg ongeveer zes punten naar 4,34% na het debat.

Sommige beleggers zetten in op een hogere inflatie onder Trump vanwege het handels- en economisch beleid, zoals hogere importtarieven, en verkwistende overheidsuitgaven in combinatie met lagere belastinginkomsten, waardoor de fiscale tekorten en de schuldniveaus van de VS zouden stijgen. Het team van Trump heeft gezegd dat zijn pro-groeibeleid de rente zou verlagen en de tekorten zou verkleinen.

Woordvoerster Anna Kelly van het Republikeinse Nationale Comité zei in een verklaring dat de reactie van de markt op de "debatoverwinning van Trump een weerspiegeling was van de anticipatie op de sterke groei en lage inflatie realiteit die president Trump opnieuw zal leveren.

Sommigen hebben gezegd dat een afrekening met de Amerikaanse schuld het land en de markt uiteindelijk zal inhalen.

"De lens begint nu echt te draaien naar de fiscale dynamiek en de schulddynamiek," zegt Mary-Therese Barton, chief investment officer voor vastrentende waarden bij Pictet Asset Management. "(De) renteverlagingscyclus is misschien ondieper dan verwacht, met een focus op de langere termijn."

Deze zorgen over oplopende begrotingstekorten en de stijgende schuldenlast van de overheid dreigen een beginnende rally in obligaties te beperken, die wordt verwacht nu de Federal Reserve dichter bij een renteverlaging komt na een agressieve renteverhogingscyclus om de inflatie te beteugelen.

"Wij denken dat de waarschijnlijkheid van (een) verkiezingsoverwinning van Trump is toegenomen," schreef John Velis, Amerikaans macrostrateeg bij BNY, in een notitie. "Ons vertrouwen in lagere rendementen voor de toekomst is aangetast en het zou ons niet verbazen als we een voortzetting zien van de zeer recente renteverhogingen."

Schuldpapier met een kortere looptijd, dat directer gekoppeld is aan veranderingen in het monetaire beleid, zou nog steeds kunnen stijgen in het geval van renteverlagingen, maar zelfs voor obligatiestieren zijn de vooruitzichten voor schuldpapier met een langere looptijd troebeler geworden. Schuld met een langere looptijd weerspiegelt meestal de verwachtingen voor economische groei, inflatie en de fiscale vooruitzichten.

"De tegenwind die we hebben gezien, zou moeten afnemen en we denken dat beleggers zich meer gaan richten op de renteverlagingscyclus," zei Anders Persson, chief investment officer en hoofd global fixed income bij Nuveen.

Maar, "dat zal waarschijnlijk meer aan de voorkant van de curve te zien zijn, zoals bijvoorbeeld de tweejaars," merkte hij op. "De 10-jaars zal wat lastiger te bepalen zijn, gezien de verkiezingen en als de inflatie wat hoger is."

'FRUSTRATIE

Beleggers hadden begin dit jaar zwaar ingezet op een normalisering van de rente, maar dat is sterk veranderd nu de Fed steeds meer wordt gezien als een partij die de renteverlagingen verder opschuift. Handelaren in termijncontracten die gekoppeld zijn aan de beleidsrente van de Fed, zetten in op ongeveer twee renteverlagingen voor de rest van 2024, een derde van de beleidsversoepeling waar beleggers in januari op hoopten.

Obligaties stijgen wanneer de rente wordt verlaagd, omdat bestaande effecten meer opbrengen dan nieuwe en dus meer waard worden. Maar omdat monetaire versoepeling ongrijpbaar is gebleken, is wat aan het begin van het jaar een eenvoudige handel leek, voor beleggers een test van geduld geworden.

"Ik denk dat er enige frustratie was bij sommige mensen die die grote posities innamen," vooral namens klanten, zei Kevin McCullough, portefeuilleadviseur bij Natixis Investment Managers. "Dat is echt een moeilijk gesprek om te voeren."

Een maatstaf voor het totale rendement van Treasuries sinds het begin van het jaar blijft negatief, ondanks het feit dat de rente is gedaald vanaf de piek in april.

Het totale rendement op jaarbasis, waarin obligatie-uitkeringen en prijsschommelingen zijn opgenomen, was deze week nog min 1,1%, zo bleek uit de ICE BofA US Treasury Index. De rendementen zijn al sinds begin februari negatief.

Ongeacht de verkiezingsuitslag zijn veel beleggers optimistisch over obligaties, omdat de rendementen aantrekkelijker zijn geworden in een omgeving van hogere rentes.

"We hebben nog zes maanden te gaan in vastrentende waarden ... en als de rente vanaf hier nog verder daalt, is er natuurlijk potentieel voor nog meer waardestijging," zei Mike Cudzil, managing director en generalist portefeuillebeheerder bij PIMCO, een van 's werelds grootste obligatiebeleggers.

"Wie de verkiezingen ook wint, Republikein of Democraat, de verliezer zal het tekort zijn," zei hij. "Ik denk dat wat belangrijker zal zijn, de vertraging van de inflatie is, de vertraging van de groei." (Verslaggeving door Davide Barbuscia; bewerking door Megan Davies en Richard Chang)