S&P 500 
De benchmark S&P 500 index is de afgelopen vijf maanden met meer dan 25% gestegen, een fenomeen dat volgens BofA Global Research sinds de jaren 1930 slechts 10 keer is voorgekomen. In een opmars die wordt aangevoerd door een verbluffende winst van chipmaker Nvidia, heeft de S&P dit jaar al 16 recordhoogtes bereikt, het meeste in elk eerste kwartaal sinds 1945, zo blijkt uit gegevens van CFRA Research.
Bullish beleggers beweren dat deze stijgingen het gevolg zijn van solide fundamentals, in plaats van het soort ongebreidelde speculatie waarmee zeepbellen uit het verleden gepaard gingen. Veelgenoemde redenen zijn onder andere een sterke Amerikaanse economie, de verwachting dat de Federal Reserve de rente dit jaar zal verlagen en de opwinding over het zakelijke potentieel van kunstmatige intelligentie.
Toch denken sommige beleggers dat de bijna ononderbroken stijging van de markt betekent dat er een terugval op komst is. De laatste keer dat de S&P 500 met meer dan 5% daalde, was in oktober, hoewel uit gegevens van BofA blijkt dat dergelijke sell-offs historisch gemiddeld drie keer per jaar voorkomen. De index is dit jaar 8,5% gestegen.
"Er is veel goed nieuws in de markt geprijsd," zegt Michael Arone, hoofd beleggingsstrateeg bij State Street Global Advisors. "Vanuit mijn perspectief suggereert dat alleen maar dat de risico's naar beneden zijn gericht."
Het is niet meteen duidelijk wat een marktuitverkoop zou kunnen veroorzaken. Hoewel de sterker dan verwachte inflatie de verwachtingen voor de mate waarin de Fed de rente dit jaar zal verlagen, heeft getemperd, geloven velen dat de leenkosten nog steeds lager zullen worden. Hoge consumentenprijzen worden ook gezien als bewijs van economische kracht.
Beleggers hebben andere zorgen, van instabiele regionale banken in de VS tot de glansloze economie van China, grotendeels terzijde geschoven.
Toch geven sommige indicatoren een waarschuwing. De wekelijkse relatieve sterkte-index (RSI) van de S&P 500 - die aangeeft of aandelen overbought of oversold zijn - is gestegen naar iets meer dan 76, een niveau dat sinds 2000 zelden is overschreden, zo blijkt uit gegevens van Miller Tabak.
De laatste twee keer dat de index deze niveaus overschreed, volgden er aanzienlijke sell-offs: een daling van 10% van de S&P 500 in januari 2018 en een duikeling van 30% toen COVID-19 opdook nadat de index in januari 2020 dat niveau had overschreden.
"Niets van dit alles betekent dat we naar een grote langetermijntop kijken," zei Matt Maley, hoofd marktstrateeg bij Miller Tabak. "Het zegt me echter wel dat we rijp zijn voor een materiële pullback."
Het groeiende optimisme onder beleggers heeft ook tot bezorgdheid geleid. Het percentage beleggers dat zich positief uitliet over de aandelenvooruitzichten voor de komende zes maanden steeg in de laatste wekelijkse enquête van de American Association of Individual Investors naar 51,7%, pas de vierde keer dat het bullish-niveau de 50% in bijna de afgelopen drie jaar overschreed.
Hoog optimisme wordt vaak gezien als een tegendraadse indicator, omdat het betekent dat de lat voor positieve verrassingen hoger ligt.
"De sentimentele achtergrond op dit moment ... maakt de markt kwetsbaar voor een neerwaartse wending," zei Kevin Gordon, senior beleggingsstrateeg bij Charles Schwab.
De geschiedenis laat zien dat de huidige opmars klaar kan zijn voor een pauze. De S&P 500 wist de verliezen van de vorige bearmarkt weg toen het op 19 januari een recordhoogte bereikte, en is sindsdien met ongeveer 7% gestegen.
Dat is in lijn met eerdere rally's, toen aandelen bleven stijgen na het bereiken van nieuwe hoogtepunten. Deze bewegingen werden echter gevolgd door dalingen van ten minste 5% in de 12 keer dat een dergelijke situatie zich voordeed, zei Sam Stovall, CFRA's belangrijkste beleggingsstrateeg.
MAAR IS HET EEN ZEEPBEL?
Voor sommigen heeft het optimisme van de markt - in combinatie met de parabolische bewegingen in aandelen van Nvidia en andere AI-gerichte bedrijven - vergelijkingen opgeroepen met vroegere perioden waarin activaprijzen tot onhoudbare hoogten stegen om vervolgens neer te storten, zoals de meme stock rally's van 2021 en de dot-com golf van 1999.
De aandelen van Nvidia zijn dit jaar met meer dan 80% gestegen na een verdrievoudiging in 2023, waardoor het het op twee na meest waardevolle Amerikaanse bedrijf is. Andere AI-gerelateerde aandelen hebben enorme year-to-date winsten geboekt, waaronder Super Micro Computer, dat met 300% is gestegen en op het punt staat om zich bij de S&P 500 te voegen.
Nvidia heeft een sterke relatie met de prestaties van de S&P 500 laten zien, schreven strategen van JPMorgan.
"Wij waarschuwen beleggers dat deze relatie waarschijnlijk omgekeerd zal werken wanneer de AI-euforie piekt," aldus de strategen.
Anderen merken echter op dat er verschillen zijn met bubbels uit het verleden.
Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist, schreef dat de outperformance van de S&P 500 technologiesector over drie jaar ten opzichte van de bredere S&P 500 ongeveer 30% bedraagt.
Dat is ongeveer in lijn met het gemiddelde over 30 jaar en ver verwijderd van de piek van iets meer dan 250% in maart 2000, aldus Lerner.
En er lijkt weinig aanwijzing te zijn voor euforie op de markt voor nieuwe emissies, waar de eerste openbare aanbiedingen relatief bescheiden zijn geweest.
Slechts 54 bedrijven hadden een beursgang in 2023, vergeleken met 311 in 2021, voordat de S&P 500 zijn piek bereikte in januari 2022, zei Nicholas Colas, medeoprichter van DataTrek Research.
"Het sentiment voor aandelen is sinds medio 2023 opgewarmd ... maar is nog lang niet in de buurt van de bullish niveaus van eerdere marktpieken," schreef Savita Subramanian, aandelen- en kwantiteitsstrateeg bij BofA Global Research. De bank heeft onlangs haar doelstelling voor het einde van het jaar voor de S&P 500 verhoogd van 5.100 naar 5.400. De index sloot dinsdag op 5.175,27.
"Naar onze mening heeft deze bullmarkt benen," zei ze.
