De Fed heeft woensdag een kleine renteverhoging van 25 basispunten (bps) doorgevoerd en liet doorschemeren dat de verhogingen wel eens snel zouden kunnen eindigen, waarbij voorzitter Jerome Powell toegaf dat de centrale bank moet overwegen in hoeverre de onrust de financiële voorwaarden heeft aangescherpt.

Maar Europese collega's gingen donderdag vooruit. Groot-Brittannië en Noorwegen verhoogden de rente elk met 25 basispunten en de Zwitserse centrale bank verhoogde de rente met 50 basispunten. Noorwegen en Zwitserland kondigden meer verhogingen aan.

Vooral de Zwitserse maatregel maakte duidelijk dat de Europese centrale bankiers optimistischer zijn over de angst voor banken dan de Fed, na de redding van Credit Suisse door UBS die de financiële markten op hun grondvesten deed schudden.

De SNB zette door en zei dat de overname "een einde maakte aan de crisis". Een week geleden verhoogde de Europese Centrale Bank de rente met 50 basispunten.

"De afwachtende houding van de Fed toont aan dat de kwestie van de regionale banken nog steeds speelt en een veel grotere impact zal hebben op de kredietvoorwaarden daar dan in het VK of Europa", aldus Roger Lee, hoofd aandelenstrategie van Investec voor het VK.

Veel beleggers zijn namelijk van mening dat de problemen van Credit Suisse idiosyncratisch zijn en dat de Europese banken beter gereguleerd zijn. Zij verwachten ook dat kleinere kredietverstrekkers in de Verenigde Staten, in het hart van de bankturbulentie, een grotere impact zullen hebben op de Amerikaanse economie, waardoor het recessierisico in 's werelds grootste economie toeneemt.

Terwijl traders uitgaan van een snel einde van de Fed-verhogingen en een kans van iets minder dan 50% zien op een stijging met 25 basispunten in mei, gevolgd door renteverlagingen, wordt in Europa een verdere verstrakking verwacht.

De ECB-rente wordt gezien als een piek in de buurt van 3,5% dit jaar, van 3% vóór de beleidsvergadering van de ECB vorige week.

De Bank of England, die vecht tegen een dubbelcijferige inflatie, zal naar verwachting de rente in juni met nog eens 25 basispunten verhogen.

De vooruitzichten zijn hoogst onzeker. BoE-chef Andrew Bailey zei dat hij niet wist of de verhoging van donderdag de laatste was. ECB-baas Christine Lagarde heeft gezegd dat de onrust op de markt de ECB wel eens parten zou kunnen spelen bij het aanscherpen van de rente als de vraag en de inflatie daardoor afnemen. (Grafiek: De race om de rente te verhogen, https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lbvggjjagvq/chart.png)

WINNAARS

Inzetten op renteverlagingen in de VS vóór een versoepeling in Europa heeft beleggers optimistisch gestemd over Amerikaanse staatsobligaties.

De rente op tweejaars Treasuries is deze maand met 92 basispunten gedaald, tegen 60 basispunten in Duitsland. Rendementen bewegen omgekeerd evenredig met prijzen.

"De belangrijkste conclusie is dat het einde waarschijnlijk in zicht is als het gaat om het verhogen van de rente door de Fed. We zien dat er tegen het einde van dit jaar meer wordt gerekend op renteverlagingen", aldus Gerard Fitzpatrick, hoofd vastrentende waarden bij Russell Investments. "Dat zal positief zijn voor de looptijd van de (Amerikaanse) obligatiemarkt.

Fitzpatrick zei dat hij rekening houdt met een versteiling van de Amerikaanse rentecurve en verwacht dat de kortere rente verder zal dalen, terwijl Europese obligaties onder druk kunnen komen te staan door de aanhoudende inflatie.

Aangezien de problemen in de banksector naar verwachting een grotere rem zullen zetten op de Amerikaanse economie, zagen sommige beleggers Amerikaanse aandelen als overgewaardeerd.

Volgens ClearBridge strateeg Jeffrey Schluze is de Europese bankregelgeving sinds de wereldwijde financiële crisis strenger dan in de Verenigde Staten, waardoor de vooruitzichten voor Europese kredietverstrekkers relatief sterk zijn.

Beleggers zijn het meest overwogen in Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse collega's sinds oktober 2017, volgens een onderzoek van BofA Fund Manager dat werd uitgevoerd tussen de ineenstorting van Silicon Valley Bank en de onrust bij Credit Suisse.

Terwijl bankaandelen wereldwijd zijn gehavend, stijgt de S&P 500 deze maand met 0,5%, terwijl de Europese STOXX 600-index met 3,2% daalt.

"De waardering van de S&P 500 ten opzichte van de huidige rente is hoog als er een recessie komt. Europa handelt ongeveer in lijn met historische gemiddelden en het VK lijkt goedkoop", aldus Lee van Investec.

VERANDERING IN TOON

Vóór de bankturbulentie werden de markten gedreven door eenrichtingsverkeer omdat de hoge inflatie de Amerikaanse en Europese markten onder druk zette.

De Amerikaanse dollar geeft de verandering in toon aan. De dollarindex, die in februari met 2,8% steeg ten opzichte van zes grote sectorgenoten, stevende donderdag af op zijn langste dagelijkse verlies in 2/12 jaar en verloor in maart 2,7%.

Nu veren de valuta's van opkomende economieën, waar leners leningen in dollars aangaan en deze terugbetalen met binnenlandse valuta-inkomsten, op. De Zuid-Afrikaanse rand is deze week met 1,5% gestegen ten opzichte van de dollar. De Mexicaanse peso is met 18% gestegen na twee weken van zware verliezen.

"Voorheen ging het erom dat de VS agressiever was en dat de dollar omhoog ging", aldus Divyang Shah, strateeg bij Refinitiv's IFR Markets. "Wat dit betekent voor de markten is dat er meer marktoverschrijdende volatiliteit zal zijn omdat mensen weer divergentie-thema's spelen."