De stijgende rente biedt beleggers aantrekkelijke alternatieven voor aandelen, wat het beeld voor aandelen in een toch al ongunstig jaar bemoeilijkt.

Jarenlang konden beleggers gemakkelijk een voorkeur voor aandelen rechtvaardigen omdat andere activa schamele rendementen opleverden terwijl de Federal Reserve de rente op een historisch dieptepunt hield, wat aanleiding gaf tot het acroniem TINA, oftewel er is geen alternatief.

De jaren waarin TINA gold, waren goede jaren voor de Amerikaanse aandelenmarkt. De S&P 500 won ongeveer 600% vanaf het dieptepunt van de financiële crisis in maart 2009 tot eind vorig jaar, en versloeg een groot aantal andere beleggingen.

Die calculus is drastisch veranderd nu de Fed de rente verhoogt om de ergste inflatie in decennia af te wenden. Dat is nog meer slecht nieuws voor Amerikaanse aandelen, die moeite hebben om zich te herpakken na een dreun die dit jaar tot nu toe een daling van 22% van de S&P 500 heeft opgeleverd.

Nu de rente blijft stijgen, is er een groter aantal keuzes om totaalrendement of inkomsten te behalen zonder de volatiliteit van de aandelenmarkt op te vangen, aldus Michael Arone, hoofd beleggingsstrateeg bij State Street Global Advisors. Dat zal enige neerwaartse druk blijven uitoefenen op aandelen.

De rendementen op obligaties zijn dit jaar sterk gestegen, waarbij het rendement op de tweejarige schatkistobligatie eerder deze week tot meer dan 4,3% steeg, tegen 0,73% eind 2021. Kortlopende Treasuries hebben de afgelopen 15 jaar vaak ruim onder de 1% gerend.

Het rendement op veel Treasuries - die als vrijwel risicovrij worden beschouwd als ze tot de vervaldatum worden aangehouden - ligt nu in het niet bij het dividendrendement van de S&P 500, dat volgens Refinitiv Datastream onlangs ongeveer 1,8% bedroeg.

Het concept dat er geen alternatief is voor aandelen is niet meer waar," aldus Walter Todd, chief investment officer bij Greenwood Capital.

Er zijn genoeg tekenen dat de rendementen beleggers aantrekken. De SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF van State Street, die een index van schatkistpapier met een looptijd van één tot drie maanden meet, had dit jaar tot nu toe een netto-instroom van bijna $9 miljard, meer dan elke andere ETF van State Street.

Geldmarktfondsen hebben volgens Refinitiv Lipper in de laatste week $30 miljard ingelegd, terwijl aandelenfondsen, belastbare vastrentende fondsen en belastingvrije obligatiefondsen allemaal netto afnamen. Eind augustus bedroegen de activa in geldmarktfondsen $4,44 biljoen, niet ver van het recordbedrag van $4,67 biljoen dat in mei 2020 werd bereikt, aldus Lipper.

Terwijl de obligatierente is gestegen, zijn de aandelenwaarderingen verzwakt. De S&P 500 wordt verhandeld tegen een koers-winstverhouding van ongeveer 16 keer, tegen bijna 22 keer aan het begin van het jaar, volgens Refinitiv Datastream.

Er waren veel stimulansen voor bedrijven in moeilijke tijden en in goede tijden leidde de lage rente tot vrij hoge waarderingen", aldus James Ragan, directeur vermogensbeheer bij D.A. Davidson. "We krijgen nu zeker te maken met een afslanking daarvan.

Natuurlijk zijn de alternatieven voor aandelen verre van risicoloos. Obligaties, waarvan de prijzen omgekeerd evenredig bewegen met de rendementen, hebben een brutale 2022 doorgemaakt, met de ICE BofA U.S. Treasury Index op weg naar de slechtste jaarprestatie ooit.

Veel beleggers denken dat de obligatiekoersen zich waarschijnlijk niet zullen stabiliseren totdat er bewijzen zijn voor een afnemende inflatie en een ommekeer in het verkrappingsbeleid van de Fed.

Beleggers die in contanten zitten, zouden wel eens te laat kunnen zijn voor een eventuele ommekeer op de aandelenmarkt.

Toch zullen de robuuste rendementen waarschijnlijk een uitdaging blijven vormen voor aandelen, aldus beleggers.

Fiduciary Trust Company heeft zijn aanbevolen allocatie van contanten in de meeste van zijn portefeuilles verhoogd tot 12%, tegen 2% aan het begin van het jaar, aldus Hans Olsen, hoofd beleggingsfunctionaris van Fiduciary.

Je kunt nu een aantal dingen doen waarbij je daadwerkelijk een redelijk bedrag betaald krijgt om te wachten," zei Olsen. "Ik denk dat het een grote deal is. Het is een tijd geleden dat we zoiets gezien hebben en de markten zullen dit opnieuw moeten prijzen.