Weinigen kunnen het hen kwalijk nemen dat ze sceptisch zijn. De huidige winst - waardoor de S&P 500 vorige week ongeveer 6,5% opveerde tegen het nieuwe intraday dieptepunt van 2022 - volgt op verschillende oplevingen gedurende het jaar die uiteindelijk afbrokkelden. Ondertussen zijn de markten de laatste tijd in de greep van een maagkrampende volatiliteit die zowel stieren als beren op het verkeerde been heeft gezet.

Het macro-economische beeld is eigenlijk alleen maar somberder geworden, nu de sterker dan verwachte Amerikaanse inflatie de verwachtingen voor de Fed verhoogt en de vrees voor een recessie toeneemt.

Toch zijn er sprankjes hoop. Sommige graadmeters die het komende jaar waarschuwden, zijn positiever, terwijl het recente patroon van grote opwaartse bewegingen in de S&P 500 overeenkomt met die van eerdere marktdalingen. Enkele uitstekende Amerikaanse winstcijfers en afnemende zorgen over het systeemrisico in verband met de begrotingsproblemen in Groot-Brittannië hebben de rally ook ondersteund.

"Er zijn enkele tekenen van een bodem", aldus Ed Clissold, hoofdstrateeg voor de VS bij Ned Davis Research. "Of dit de bodem is of niet, moet de markt nog bewijzen."

(Bear market rallies )

Een verbetering van de marktbreedte, die aangeeft of een aanzienlijk aantal aandelen eensgezind beweegt, is één signaal dat beleggers bemoedigt.

Volgens Todd Sohn, technisch strateeg bij Strategas, heeft slechts 34% van de aandelen vorige week samen met de S&P 500 een nieuw dieptepunt van 52 weken bereikt, vergeleken met 43% toen de index op 16 juni zijn laagste punt bereikte.

Tegelijkertijd laten metingen van het beleggerssentiment - waaronder een maandelijkse enquête onder fondsbeheerders door Bank of America Global Research - het hoogste pessimisme in jaren zien, een tegendraadse indicator die historisch gezien een positief signaal voor aandelen is geweest.

De opiniepeiling van Ned Davis Research, een samengestelde indicator die enquêtes onder beleggers, optiegegevens en vermogensanalyses omvat, daalde onlangs tot een niveau dat samenviel met omslagen in aandelen in maart 2020 en 2011.

"Als we wat beter nieuws krijgen op het gebied van economie/inflatie/Fed, kan er een vrij krachtige rally ontstaan", aldus Clissold.


Verzwakt beleggerssentiment

Mark Hackett, hoofd beleggingsonderzoek bij Nationwide, wijst erop dat de S&P 500 in de afgelopen maand tot en met maandag vijf dagen met een winst van ongeveer 2% of meer heeft geboekt, waarbij hij opmerkte dat een soortgelijk patroon zich voordeed in de aanloop naar bodems in 2020 en 2009.

Wijdverbreid pessimisme onder beleggers, verbeterde waarderingen en een seizoensgebonden sterke periode voor aandelen zijn enkele van de factoren die Hackett tot de conclusie brengen dat "we erg dicht bij de bodem zijn, ervan uitgaande dat we niet een soort van enorme verslechtering hebben vanaf hier".

Morgan Stanley strateeg Michael Wilson, die het hele jaar bearish is geweest over aandelen, zei deze week dat een "verhandelbare tactische rally waarschijnlijk lijkt", waarbij een stijging van de S&P 500 tot 4.000 "zo goed als zeker is". De index sloot dinsdag op 3.719,98.

Niet alle indicatoren vertellen een positief verhaal, waaronder de relatief bescheiden Cboe Volatility Index, bekend als de angstmeter van Wall Street. Omkeringen in aandelen sinds 1990 hebben plaatsgevonden nadat de index een gemiddelde van 37 bereikte, wat duidt op een vlaag van angstige verkoop die vervolgens de weg vrijmaakt voor bullish beleggers om de markt hoger te brengen.

Sinds maart is de index echter niet meer boven dat niveau uitgekomen, zelfs niet toen de S&P 500 nieuwe dieptepunten bleef bereiken. Hij stond het laatst rond de 30.

"Wat er gebeurt is dat de VIX in deze hoge maar niet superhoge range zit en je krijgt nooit die volledige 'pukage' in de markten," zei Michael Purves, chief executive van Tallbacken Capital.

(VIX en bearmarkten )

Sohn, van Strategas, kijkt ook naar de balans tussen puts, die doorgaans worden gekocht ter bescherming tegen neerwaartse risico's, en calls. De put/call verhouding moet nog een 10-daags gemiddelde van minstens 1,2 benaderen dat historisch aangeeft dat "je meer in de buurt bent van paniek en angst en dicht bij een dieptepunt van de markt," zei hij.

De huidige bearmarkt is ook minder ernstig dan veel eerdere dalingen. De S&P 500 daalde dit jaar met maar liefst 25,4%, terwijl bearmarkten sinds 1929 een gemiddelde daling van 35% te zien gaven, aldus BofA.


S&P 500 bearmarkten sinds 1946

De markten hebben hun dieptepunt bereikt wanneer "beleggers beginnen te denken aan een aanzienlijke versoepeling van het monetaire beleid in de komende zes tot twaalf maanden, wanneer een dieptepunt van de economische activiteit in zicht is of wanneer de waarderingen al volledig een geloofwaardig 'bear case'-scenario weerspiegelen", schreven analisten van UBS Global Wealth Management maandag.

"Vandaag is volgens ons niet aan deze voorwaarden voldaan."