De rendementen, die omgekeerd evenredig zijn met de prijzen, daalden aan het begin van het jaar, na eind 2022 het hoogste niveau in meer dan tien jaar te hebben bereikt. De afgelopen dagen zijn ze echter gestegen, na een sterk Amerikaans werkgelegenheidsrapport dat beleggers ertoe aanzette de verwachtingen te herijken over hoe hoog de Fed de rente zal moeten verhogen om de inflatie laag te houden.

Commentaren van Fed-voorzitter Jerome Powell op dinsdag hebben de markten weinig afgebracht van het idee dat de centrale bank de rente hoger zal verhogen dan beleggers eerder hadden ingeprijsd en langer hoog zal houden.

Dinsdag leek de stijgende rente de belangstelling voor aandelen niet te ondermijnen. De S&P 500 steeg met 1,3% samen met een stijging van 6 basispunten van het rendement van de 10-jaars Amerikaanse benchmark Treasury.

Sommige beleggers vrezen echter dat een aanhoudende herwaardering van de renteverwachtingen de komende weken op aandelen kan wegen, na een rally waarbij de S&P 500 op jaarbasis 8,5% en de Nasdaq Composite 15,7% zijn gestegen. Vorig jaar boekten beide hun grootste daling sinds 2008.

De dalende rente is "absoluut een belangrijke steun voor de markt geweest en als we die verliezen, zal dat een trigger zijn voor volatiliteit", aldus Angelo Kourkafas, beleggingsstrateeg bij Edward Jones. "Wij denken niet dat de rally op zand is gebouwd ... maar misschien is de snelheid een beetje voorbarig als we een stijging van de rendementen en de rente zien."

Het rendement op de benchmark 10-jaars Treasury note is sinds afgelopen woensdag bijna 30 basispunten gestegen tot 3,69%. Het rendement op de tweejarige Amerikaanse obligatie steeg sinds afgelopen donderdag met bijna 40 basispunten tot 4,47%.

Hogere obligatierendementen verminderen de relatieve aantrekkingskracht van aandelen en verhogen de financieringskosten van bedrijven. Hogere rendementen op staatsobligaties kunnen ook de waardering van aandelen in standaard waarderingsmodellen verzwakken, met name voor technische en andere bedrijven die afhankelijk zijn van toekomstige winsten die tegen een hogere rente worden verdisconteerd wanneer de rente stijgt.

De risicopremie voor aandelen, of het extra rendement dat beleggers verwachten te ontvangen voor het aanhouden van aandelen ten opzichte van risicoloze staatsobligaties, is de afgelopen week minder gunstig geworden, volgens gegevens van Keith Lerner, co-chief investment officer bij Truist Advisory Services, die dinsdag vooruitlopen op de opmerkingen van Powell.

De huidige premie valt samen met een 12-maands excess return van 3,5% voor de S&P 500 ten opzichte van de 10-jaars Treasury note, maar de premie is gedaald naar een niveau dat een meer verminderd rendement zou suggereren, aldus Lerner.

De futuresmarkten gingen dinsdag uit van een piek van 5,12% in juni of juli en een daling tot ongeveer 4,8% in december. Vóór het werkgelegenheidsrapport van afgelopen vrijdag hadden ze verwacht dat de Fed funds rate in juni een piek van 4,88% zou bereiken.

DATA IN FOCUS Na de opmerkingen van Powell verleggen beleggers hun aandacht naar economische gegevens, met twee rapporten over de consumentenprijsindex - waarvan er één aanstaande dinsdag verschijnt - en een ander banenrapport dat wordt verwacht vóór de volgende Fed-vergadering. "De markt bevindt zich na de opmerkingen van voorzitter Powell in een comfortabele positie om de winsten van dit jaar te verwerken en te wachten op meer gegevens", aldus Yung-Yu Ma, hoofd beleggingsstrateeg bij BMO Wealth Management. Ondertussen maken sommige beleggers zich nog geen zorgen over de bedreiging voor aandelen door de rendementen. Brian Jacobsen, senior beleggingsstrateeg bij Allspring Global Investments, zei dat de rendementen de aandelenmarkten waarschijnlijk niet zullen schaden, tenzij de 10-jaarsrente weer boven de 4% uitkomt, een niveau dat sinds november niet meer is bereikt.

Jacobsen is optimistisch over groeiaandelen, die vorig jaar door hogere rendementen werden gedrukt, maar in 2023 een sterke opleving kennen. "Het grootste deel van de winstrecessie ligt achter ons en beleggers kunnen zich gaan positioneren voor een winstherstel", aldus Jacobsen.