Het nauwlettend in de gaten gehouden inflatierapport over de Amerikaanse consumentenprijzen van dinsdag toonde de kleinste jaarlijkse prijsstijging sinds eind 2021. Maar de gegevens deden weinig af aan de verwachting dat de Federal Reserve de rente verder zal moeten verhogen en langer hoog zal moeten houden om de inflatie te drukken.

Ondertussen hebben bedrijven in de afgelopen weken lauwe vierdekwartaalwinsten gerapporteerd en zijn de winstvooruitzichten van analisten pessimistischer geworden, terwijl de aandelenwaarderingen zich op het hoogste niveau in ongeveer zes maanden bevinden.

"Dit betekent dat we op dit niveau waarschijnlijk een beetje meer choppy zullen zijn", zegt Shawn Cruz, hoofd handelsstrateeg bij TD Ameritrade in Chicago, Illinois. "Ik zie dit niet het soort rapport waar we een sterke rally uit kunnen halen."

Na een aanvankelijke stijging op dinsdag daalde de S&P 500 met 0,5%. Tot en met maandag was de benchmarkindex in 2023 met 7,8% gestegen, na vorig jaar de grootste procentuele daling op jaarbasis te hebben gehad sinds 2008.

De CPI-gegevens zetten de trend voort van dalende jaarlijkse inflatiecijfers die de rally van risicovolle activa dit jaar hebben helpen aanzwengelen. Een verbluffend sterk banenrapport eerder deze maand heeft echter de verwachting aangewakkerd dat de Fed de rente hoger dan verwacht zal moeten verhogen om de inflatie in een nog steeds haperende economie te beteugelen.

Het laatste inflatiecijfer veranderde niets aan die verwachtingen. De futuresmarkten gingen er dinsdagmiddag van uit dat de rente in juli zou stijgen tot 5,3% en in december zou dalen tot 5%. Beide tarieven lagen iets hoger dan vóór het CPI-rapport.

De Fed heeft haar beleidsrente sinds afgelopen maart met 450 basispunten verhoogd van bijna nul naar een bandbreedte van 4,50%-4,75%.

De rendementen op schatkistpapier, die omgekeerd evenredig zijn aan de prijzen, stegen na de cijfers, waarbij het rendement op de 10-jaars Amerikaanse schatkistpapier het laatst op 3,78% stond, waarmee een beweging werd voortgezet waarbij de rente opveerde na een daling aan het begin van het jaar. Hogere rendementen op Treasuries, die worden gezien als een van de veiligste beleggingen in de markt, kunnen aandelen minder aantrekkelijk maken en ook de allure van aandelen in bepaalde waarderingsmodellen verminderen.

De markt "blijft ongelooflijk gevoelig voor gegevens die erop wijzen dat de Fed de rente meer moet verhogen of langer hoger moet houden", aldus Michael Arone, hoofd beleggingsstrateeg bij State Street Global Advisors.

Tegelijkertijd is de koers-winstverhouding van de S&P 500 gestegen tot 18,3 keer, van ongeveer 17 keer aan het begin van het jaar, volgens Refinitiv Datastream. Nu de winst in het vierde kwartaal van 2022 naar schatting is gedaald ten opzichte van een jaar geleden, voorspellen analisten dat de winst van de S&P 500 in het eerste kwartaal van 2023 met 3,7% j-o-j zal dalen en in het tweede kwartaal met 3,1%.

"Ik zie niet in hoe je de inflatie weer op peil kunt krijgen zonder een recessie, en dat betekent dat aandelen zullen worden teleurgesteld, hetzij over de inflatie, hetzij over de winsten", aldus Tim Drayson, hoofd economie bij Legal & General Investment Management.

Sommigen hebben ook hun bezorgdheid geuit over de positionering van beleggers, die de afgelopen weken sterk is toegenomen naarmate marktdeelnemers zich op de aandelenrally stortten.

Een maatstaf voor aandelenpositionering die wordt bijgehouden door Deutsche Bank heeft het hoogste punt in ongeveer een jaar bereikt, na een historisch laag niveau in 2022.

"Nu de positionering van beleggers evenwichtiger is, is de kans groter dat de markten worden beïnvloed door slecht economisch nieuws", aldus UBS Global Wealth Management in een toelichting op dinsdag.

Toch waren niet alle tekenen negatief voor aandelen. Volgens de dinsdag gepubliceerde maandelijkse enquête van BofA Global Research bleef het cashniveau van fondsbeheerders boven de 5%. Die niveaus zijn gedaald, maar blijven in de buurt van historische hoogtepunten, een indicator die volgens de strategen van de bank positief is voor aandelen.

Sommige beleggers worden ook optimistischer dat de economie een recessie kan vermijden. Economen van Goldman Sachs verlaagden vorige week hun kans op een recessie in de komende twaalf maanden van 35% naar 25% na sterke economische cijfers.

Michael Farr, van Farr, Miller en Washington, zei dat hij een koper zou zijn van individuele aandelen als ze aan zijn criteria voldoen, "maar zeker geen koper van de aandelenmarkt".

"Het risico is hoger en de potentiële beloning is nu veel lager," zei Farr.