We zijn nu meer dan 100 dagen aan de macht en de belangrijkste onderdelen van zijn economische revisie - de naira bevrijden van zijn rigide regime en de brandstofprijzen laten stijgen - komen los.
De naira bereikte deze week op de zwarte markt een recorddiepte van 1.000 per dollar, waardoor de kloof met de officiële koers, die donderdag 785 bedroeg, groter werd.
De prijzen aan benzinepompen zijn sinds juli niet veranderd, ondanks een stijging van de olieprijzen met meer dan 30%.
Sommigen vrezen nu dat Tinubu niet in staat zal zijn om Nigeria af te helpen van het dure beleid dat investeringen in de weg heeft gestaan en de economische groei heeft gesmoord.
"Het momentum lijkt... bijna omgekeerd," zei David Omojomolo, Afrika-econoom bij onderzoeksbureau Capital Economics.
De publieke woede neemt echter toe naarmate de inflatie hoger oploopt, en de twee grootste vakbonden van Nigeria plannen volgende week een staking voor onbepaalde tijd om te protesteren tegen een crisis in de kosten van levensonderhoud.
"Het sentiment ten opzichte van Nigeria blijft verzuren nu het initiële hervormingsmomentum onder de regering van president Tinubu is weggeëbd," zegt Tellimer-analist Patrick Curran.
VERTRAGING VAN DE DOLLAR
Jarenlang heeft Nigeria de officiële koers van de naira strak in de hand gehouden, zelfs ondanks dalingen in de olieprijs, waarvan de verkoop 90% van de buitenlandse valuta van het land opbrengt.
Maar het verstrekken van dollars tegen een kunstmatig lage koers heeft geleid tot een gapend gat tussen de officiële koers en de koers op de zwarte markt, waardoor bedrijven en investeerders geen toegang hebben tot dollars. De centrale bank heeft ook importbeperkingen ingesteld om de vraag naar dollars te verminderen.
Tinubu's besluit om de officiële koers van de naira te laten verzwakken, zorgde ervoor dat deze kortstondig convergeerde met de zwarte markt. Vorige week verzekerde hij beleggers dat ze geld konden opnemen, onder het voorwendsel van een "betrouwbare wisselkoers van de naira met één cijfer".
Maar het verschil is deze week opgelopen tot bijna 30%, en vier bronnen vertelden Reuters dat het vrijwel onmogelijk was om ad hoc dollars van de centrale bank te krijgen.
Het aantredende hoofd van de centrale bank zei dinsdag dat beleidsmakers te maken hadden met een achterstand van bijna $7 miljard in de vraag naar buitenlandse valuta; buitenlandse luchtvaartmaatschappijen alleen al hadden $783 miljoen aan ticketverkoop vastzitten, aldus de International Air Transport Association.
Dit is een belangrijke factor die investeerders ervan weerhoudt om geld in Nigeria aan het werk te zetten.
Een andere factor is de negatieve reële obligatierente en de trage reactie van de centrale bank: 10-jarige obligaties van lokale overheden leveren minder dan 15% op, terwijl de inflatie boven de 25% ligt.
"Wat ze tot nu toe hebben gedaan, is niet genoeg om binnenlandse schuldbezitters of buitenlandse beleggers naar hun binnenlandse schuldmarkt te lokken," zegt Carlos de Sousa, portefeuillebeheerder bij Vontobel Asset Management.
De haveloze financiën van de vorige regering hebben ook niet geholpen.
In augustus publiceerde de centrale bank voor het eerst sinds 2018 gecontroleerde rekeningen, waaruit bleek dat haar $33 miljard aan FX-reserves een verplichting van $19 miljard aan derivaten omvatte - waardoor het liquide bedrag van de reserves slonk.
JPMorgan berekende dat de netto FX-reserves eind 2022 $3,7 miljard bedroegen, "aanzienlijk lager" dan eerdere schattingen.
Dat nieuws deed de internationale obligatie van Nigeria tuimelen.
"Lagere netto FX-reserves verminderen de bereidheid om op korte termijn een flexibel wisselkoersregime in te voeren," zei Gbolahan S Taiwo van JPMorgan.
De centrale bank heeft ook andere beperkingen gehandhaafd die volgens bedrijven het leven moeilijk maken, waaronder een verbod op het gebruik van deviezen van de centrale bank om 43 artikelen te importeren.
"De regering mag dan de bedoeling hebben gehad om er een vrije markt van te maken, maar de CBN staat niet toe dat het er één wordt," zei een Nigeriaanse private equity investeerder die niet bij naam genoemd wilde worden.
De vertraging in het afschaffen van de brandstofsubsidies verergert de dollarcrisis. Vorig jaar kostten de subsidies volgens Fitch 2% van het bruto binnenlands product.
Ondanks het feit dat Nigeria de grootste Afrikaanse olie-exporteur is, importeert het land bijna al zijn brandstof omdat het lang niet genoeg raffineert om aan de vraag van zijn 200 miljoen inwoners te voldoen. De afgelopen jaren heeft Nigeria ruwe olie geruild voor brandstof, waardoor het land weer een bron van Amerikaanse dollars kwijtraakt.
Het gebruikt nu nog steeds olieladingen om te betalen voor brandstof die het eerder importeerde, en door een feitelijke limiet op de verkoopprijs aan de pomp die is vastgesteld door het staatsoliebedrijf NNPC LTD, is het weer de enige benzine-importeur.
Tellimer zei dat de benzineprijzen in Nigeria 73% zouden moeten stijgen om op één lijn te komen met de wereldwijde prijzen.
Analisten zeggen dat Tinubu, verkozen met de kleinste marge sinds Nigeria in 1999 terugkeerde naar de democratie en geconfronteerd met een inflatie die bijna twee decennia hoog is, het sociale kapitaal en het mandaat mist om harder aan te dringen.
"De vrees bestaat dat wanneer het moeilijk wordt... ze de hervormingen zullen terugdraaien," zei Omojomolo.
