Een uitspraak van de rechtbank die Grayscale Investments gelijk geeft, is een grote stimulans voor de tien jaar durende poging van de cryptocurrency-industrie om een exchange-traded fund te lanceren dat bitcoin volgt, ook al opent dit niet meteen de sluizen voor zulke producten.

Een panel van drie rechters van het District of Columbia Court of Appeals in Washington oordeelde dinsdag dat de Securities and Exchange Commission de door Grayscale voorgestelde bitcoin ETF ten onrechte afwees zonder haar redenering uit te leggen, in een zaak die nauwlettend in de gaten werd gehouden door de sector.

De uitspraak vereist dat de SEC de aanvraag van Grayscale herziet, wat betekent dat er geen zekerheid is dat de SEC tot een andere conclusie zal komen en het product groen licht zal geven. En de regelgevende instantie, die dinsdag zei dat ze de uitspraak bestudeerde, kan in beroep gaan. Toch bekrachtigt de uitspraak de rechten van de cryptocurrency-industrie - die gebukt gaat onder een grootscheepse SEC-aanval - op een eerlijk proces, en biedt meer duidelijkheid over hoe de industrie kan voldoen aan de SEC-bepalingen ter bescherming van beleggers, aldus leidinggevenden en advocaten. Het is de tweede grote overwinning voor de industrie nadat een federale rechter in New York in juli oordeelde dat Ripple Labs de wet niet overtrad door zijn token op beurzen te verkopen. De SEC gaat in beroep tegen die zaak, die op wankele grond staat nadat een latere uitspraak haar aanpak in twijfel trok.

"Deze beslissing vertegenwoordigt nog een voorbeeld van Amerikaanse rechtbanken die terugslaan tegen wat algemeen wordt gezien als overregulering door de SEC in de digitale activaruimte," zei Christopher LaVigne, co-voorzitter van de cryptocurrency praktijk bij het advocatenkantoor Withers. De SEC weigerde woensdag commentaar te geven. Bitcoin maakte dinsdag een sprong van ongeveer 7%, hoewel het woensdag weer wat winst inleverde. De laatste koers was $27.206.

Een spot bitcoin ETF zou beleggers blootstelling geven aan 's werelds grootste cryptocurrency op basis van marktkapitalisatie, zonder dat ze deze hoeven te bezitten. De SEC heeft alle aanvragen voor spot bitcoin ETF's afgewezen, omdat aanvragers niet hebben aangetoond dat ze beleggers kunnen beschermen tegen marktmanipulatie. De SEC heeft echter wel bitcoin futures ETF's goedgekeurd op basis van een markttoezichtregeling met de Chicago Mercantile Exchange (CME), waar de meeste bitcoin futures worden verhandeld. Grayscale voerde aan dat dezelfde opzet bevredigend zou moeten zijn voor haar spot ETF, omdat beide producten afhankelijk zijn van de onderliggende prijs van bitcoin.

Het hof van beroep oordeelde dat de SEC de aanvraag van Grayscale willekeurig heeft afgewezen omdat ze "nooit heeft uitgelegd waarom het bezit van bitcoins door Grayscale in plaats van bitcoin futures van invloed is op het vermogen van de CME om fraude op te sporen". De CME gaf niet onmiddellijk commentaar op de beslissing.

Sui Chung, CEO van CF Benchmarks, de in het VK gereguleerde indexaanbieder voor andere voorgestelde bitcoin ETF's, zei dat de uitspraak verduidelijkt dat cryptobedrijven die gereguleerde producten willen lanceren "precies hetzelfde proces en dezelfde overweging moeten krijgen" als wanneer ze gevestigde effecten zouden aanbieden.

'POTENTIËLE ROUTEKAART'

De goedkeuring van de CME-regeling door de rechtbank biedt ook een potentieel pad om te voldoen aan de SEC-bar voor beleggersbescherming.

"Het zal niet onmiddellijk zijn, maar dit is belangrijk omdat het een potentiële routekaart kan geven voor een succesvol product," zei Joseph Toner, een voormalig SEC-functionaris en advocaat bij WilmerHale. Andere bedrijven hebben bitcoin ETF-aanvragen bij de SEC ingediend, waaronder vermogensbeheergigant BlackRock, Fidelity en WisdomTree. Zij hebben een toezichtregeling voorgesteld met Coinbase Global, de grootste Amerikaanse cryptobeurs.

De CME-regeling kan aantrekkelijker worden na de uitspraak van dinsdag, aldus sommige leidinggevenden.

"Het zou me niet verbazen als veel van de aanvragers proberen om hun toezichtovereenkomst naar CME over te zetten," zei Seth Hertlein, hoofd van het wereldwijde beleid bij cryptobeurs Ledger.

BlackRock en Fidelity weigerden commentaar te geven. "Hoewel we het nieuws op de voet volgen, zijn we hypergefocust op onze eigen zinvolle en gezamenlijke gesprekken met toezichthouders," zei Ryan Louvar, chief legal officer van WisdomTree.

Paul Grewal, chief legal officer bij Coinbase, zei dat de uitspraak van Grayscale een "belangrijke stap was in de richting van de duidelijkheid die de industrie nodig heeft". Coinbase is van plan om door te gaan met de voorgestelde overeenkomst voor het delen van toezicht voor bedrijven die een aanvraag hebben ingediend voor een spot bitcoin ETF, volgens een persoon die bekend is met de zaak en om anonimiteit heeft gevraagd.

Advocaten waarschuwden dat de SEC in beroep zou kunnen gaan, wat de zaak naar een herziening door het hele hof van beroep of door het Hooggerechtshof zou sturen, waardoor een definitieve beslissing jaren op zich zou laten wachten. En als de SEC niet in beroep gaat, zou het een meer specifieke reden kunnen geven om de aanvraag van Grayscale of andere soortgelijke aanvragen opnieuw af te wijzen, zei LaVigne van Withers.

"Het is mogelijk dat we weer in dezelfde draaimolen terechtkomen," voegde hij eraan toe. (Aanvullende rapportage door Carolina Mandl in New York en Tom Wilson in Londen; Bewerking door Michelle Price en Jonathan Oatis)