De Russische aandelenmarkt heeft ongeveer 20% verloren sinds het bereiken van recordhoogten in oktober, de roebel is gedaald tot een meer dan acht maanden laagtepunt en de rendementen op Ruslands 10-jarige benchmark OFZ staatsobligaties piekten tot hun hoogste in bijna zes jaar in januari.

Vrijdagochtend daalden de Russische activa opnieuw, terwijl de markten wachten op een ontmoeting tussen de Amerikaanse minister van Buitenlandse Zaken Antony Blinken en de Russische minister van Buitenlandse Zaken Sergei Lavrov in Genève later op de dag.

Ondanks de gevaarlijke geopolitiek, zeggen Russische functionarissen dat de economische fundamenten sterk zijn en dat de volatiliteit van de roebel tijdelijk is.

Hoe gezond zijn de Russische financiën en wat kunnen de autoriteiten doen om de markten te kalmeren?

ROUBLE

De centrale bank liet de roebel in 2014 vrij zweven, nadat golven van westerse sancties volgden op de Russische annexatie van de Krim bij Oekraïne, en omdat zij goud- en deviezenreserves wilde beschermen.

Volgens een begrotingsregel die in 2017 werd goedgekeurd om het Nationaal Vermogensfonds (NWF) te versterken, koopt Rusland deviezen wanneer de olieprijzen hoog zijn en verkoopt het deze wanneer de prijzen onder de 44 dollar per vat zakken, waardoor de roebel wordt beschermd tegen schommelingen in de olieprijzen.

In 2020 verkocht Rusland deviezen, wat hielp om de roebelverliezen te beperken temidden van een inzakkende olieprijs, de COVID-19-pandemie en geopolitieke risico's.

"Aangezien de olie- en gasprijzen hoog blijven, denken wij dat de belangrijkste factor achter de depreciatie van de roebel geopolitiek is", en niet fundamentele macro-indicatoren, aldus Sberbank CIB.

LOPENDE REKENING EN KAPITAALUITSTROOM

Een historisch hoog overschot op de Russische lopende rekening van $120,3 miljard, gelijk aan 7% van het bruto binnenlands product en gestimuleerd door de hoge gasprijzen vorig jaar, ondersteunt de roebel, aldus ING.

Toch is de nettokapitaaluitstroom vorig jaar toegenomen tot 72 miljard dollar, het hoogste niveau sinds 2014 en gestegen van 50,4 miljard dollar in 2020. "Dit houdt de lokale munt ondergewaardeerd, waardoor het voortdurend gunstig is voor de handelsbalans", voegde ING eraan toe.

INFLATIE

Hoewel het de begrotingsinkomsten ondersteunt, draagt een zwakkere roebel bij aan de inflatie, die deze week 8,62% op jaarbasis bereikte, het dubbele van de doelstelling van de centrale bank en in de buurt van de hoogste niveaus in zes jaar.

"Gezien de grote volatiliteit op de Russische financiële markten in de afgelopen dagen neemt (de mogelijkheid) toe dat de centrale bank het belangrijkste rentetarief met 100 basispunten verhoogt", aldus Alfa Bank, die voor februari uitgaat van de achtste verhoging op rij tot 9,5%.

RESERVES EN BEGROTING

De Russische goud- en deviezenreserves staan op een historisch hoogtepunt van meer dan 630 miljard dollar, genoeg om 25 maanden import te dekken of de totale buitenlandse schuld van Rusland van 490 miljard dollar, aldus Renaissance Capital.

Rusland had vorig jaar een begrotingsoverschot van bijna $7 miljard, dankzij de energieprijzen en de zwakke roebel. De liquide middelen van de NWF - fondsen op centrale bankrekeningen - bedroegen $113,5 miljard, of 7,3% van het BBP.

"Dit kan worden gebruikt voor begrotingsdoeleinden in tijden van stress", aldus Morgan Stanley.

RUSSISCHE OFZ-OBLIGATIES, AANDELENMARKTEN

Buitenlandse beleggers verkochten in november-december voor 214 miljard roebel ($ 2,8 miljard) aan OFZ-schatkistobligaties, waarbij het aandeel van buitenlanders onder de OFZ-houders met 1,1 procentpunt daalde tot 19,5% aan het einde van het jaar.

De centrale bank kan krachtens de bestaande wetgeving niet rechtstreeks OFZ's van de markt kopen, maar het ministerie van Financiën heeft gezegd dat Russische banken kunnen instappen en hun binnenlandse obligatieportefeuilles kunnen uitbreiden.

Amerikaanse investeerders zijn goed voor ongeveer een derde van de buitenlandse OFZ-holdings, of minder dan VTB, de op één na grootste bank van Rusland, die bijna 2 biljoen roebel aan OFZ's in portefeuille heeft.

Het ministerie van Financiën heeft de veilingen van obligaties deze week afgelast vanwege de hoge volatiliteit. Het zegt dat de sterke begrotingspositie het mogelijk maakt minder te lenen. Rusland heeft een schuldniveau van 20% van het bbp, onder het gemiddelde van 60% in opkomende markten.

De Russische aandelenmarkt is 2,4 keer goedkoper dan sectorgenoten in opkomende markten en bijna 5 keer goedkoper dan de S&P 500, aldus Gazprombank in een toelichting. Het heeft een gemiddeld dividendrendement van 10% en kan een solide rendement opleveren, waarbij de geopolitieke escalatie aantrekkelijke prijzen biedt, aldus Gazprombank.

"Maar het niveau van onzekerheid is nog steeds hoog," zei de bank.

($1 = 76,7020 roebel)