Renewi is een kleine groep gespecialiseerd in afvalrecycling, die het grootste deel van zijn activiteiten in de Benelux uitvoert, waar het ongeveer 30 % van de markt in handen heeft. Vanaf het einde van de jaren '90 voelde het Britse bedrijf, dat toen nog Shanks heette, de beperkingen van het VK als eiland en richtte het zijn pijlen op de Belgische en Nederlandse markten door middel van verschillende overnames. De laatste en grootste, die van de Van Gansewinkel Groep, werd in 2016 afgerond voor een bedrag van 482 miljoen euro. Renewi is het resultaat van de fusie in 2017 tussen de twee groepen, die Londen kozen als belangrijkste beursnotering, in tegenstelling tot de gebruikelijke fiscale constructies.

Recycler maar meer dan een verzamelaar

De groep, die 6700 mensen in dienst heeft, realiseert een gestaag stijgende jaaromzet, die op het laatste boekjaar eindigend in maart op 1,65 miljard pond uitkwam. Bijna driekwart van deze inkomsten wordt gegenereerd door de inzameling en verwerking van bedrijfsafval, de drijvende kracht achter de activiteiten en de winst van het bedrijf. Een tweede divisie omvat glasverwerking, elektronisch afval en gemeentelijke contracten. Ten slotte is er ook een derde tak, gespecialiseerd in de behandeling en recycling van complex afval, waaronder verontreinigde grond, chemicaliën en as.

Het bijzondere aan Renewi in vergelijking met een klassieke afvalinzamelaar is de transformatieve dimensie. Bijna 64 % van de ingezamelde producten wordt gerecycled en hergebruikt, hetzij als materiaal, hetzij als energie. Het door het management uitgesproken doel is om dit cijfer op termijn op te voeren naar 75 %. Dit zet het eigentijdse karakter van het bedrijf in de verf en stelt het in staat om vrij breed te communiceren over zijn bijdrage aan de circulaire economie.

Fiscaal tijdperk: März 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Omzet 1 1.570 1.583 1.464 1.589 1.647 1.609 1.640 1.747
EBITDA 1 159,8 178 169,2 223,2 222,4 203,1 219,6 243,5
Bedrijfsresultaat (EBIT) 1 76,7 78,08 63,11 113,5 115,6 92,49 107,9 126
Operationele Marge 4,89% 4,93% 4,31% 7,15% 7,02% 5,75% 6,58% 7,21%
Resultaat voor belastingen (EBT) 1 -78,46 -52,95 15,74 81,33 81,01 55,34 71,4 90,82
Nettowinst (verlies) 1 -81,81 -69,44 9,597 63,32 54,73 39,86 49,61 62,22
Nettomarge -5,21% -4,39% 0,66% 3,99% 3,32% 2,48% 3,03% 3,56%
WPA 2 -1,023 -0,8821 0,1204 0,7904 0,6874 0,4802 0,6340 0,7048
Free Cash Flow 1 -29,89 65,25 93,58 80,47 55,25 -39,45 10,82 26,24
FCF-marge -1,9% 4,12% 6,39% 5,07% 3,36% -2,45% 0,66% 1,5%
Kasstroomconversie (ebitda) - 36,65% 55,31% 36,06% 24,84% - 4,93% 10,78%
Kasstroomconversie (nettowinst) - - 975,16% 127,1% 100,95% - 21,81% 42,17%
Dividend per aandeel 2 0,1450 0,0405 - - - 0,0565 0,0997 0,1383
Datum van publicatie 23-05-19 04-06-20 27-05-21 24-05-22 25-05-23 - - -
1GBP in Miljoen2GBP
Geschatte gegevens

Een Britse verankering die vervaagt

Ondanks zijn Britse vlag realiseert Renewi ongeveer 90 % van zijn activiteiten en resultaten in België en Nederland. Het Verenigd Koninkrijk levert de rest, met Frankrijk en Portugal, maar die activiteiten zijn eerder marginaal. Sinds de fusie in 2017 is het financieel bekeken niet altijd even rustig geweest. Het samengaan was niet zo eenvoudig als verwacht, de oude contracten voor de inzameling van huishoudelijk afval in het Verenigd Koninkrijk bleken rommelig te zijn opgesteld en de afdeling voor bodembehandeling werd geconfronteerd met een regelgevend moratorium in Nederland.

De rekeningen werden jarenlang doorgelicht op kosten in verband met deze problemen. Deze aanzienlijke extra kosten, allemaal gedekt door voorzieningen en bijna afgehandeld, blijven echter op de financiën drukken. Het lopende boekjaar, dat eindigt in maart 2024, zal er nog steeds de sporen van dragen. We moeten dus vooruitkijken naar het volgende jaar om aan een terugkeer naar een positieve kasstroom te kunnen denken. En naar het jaar dat eindigt in maart 2026 om terug te keren naar meer normale prestaties. Dat verbeteringstraject is geloofwaardig, aangezien het is gebaseerd op een stappenplan dat door het management is uitgestippeld en zowel voorzichtig als realistisch lijkt. De belangrijkste hefboom voor het verbeteren van de financiële ratio's is de geleidelijke afwikkeling van problemen uit het verleden.

La Renewi n'est pas un long fleuve tranquille

Renewi: geen rustig kabbelend beekje

De financiële ratio's van het bedrijf zijn vrij kenmerkend voor de situatie. Zo is de koers/winst-verhouding, het winstveelvoud, erg laag omdat we te maken hebben met een aandeel dat is afgewaardeerd vanwege zijn slechte vorm: ongeveer 9 keer de resultaten van het laatste boekjaar en 6 keer de verwachte winsten in maart 2026. De marges zijn bescheiden, ongeveer 7 % voor de operationele marge, maar ze zijn vrij constant, wat wijst op een goed prijszettingsvermogen. De nettoschuld is wat aan de hoge kant aangezien de kasstroom de afgelopen jaren is opgeslokt door de opgebouwde problemen. Echter, het hoogtepunt daarvan ligt ondertussen in het verleden, tenminste als de analistenprognoses betrouwbaar zijn. Wie inzet op Renewi gokt dus op de normalisering van een bedrijfsmodel dat is gebaseerd op een sterke fundamentele trend: de circulaire economie en de recycling van materialen.