De gebeurtenis maakt deel uit van een pijnlijke reeks voor Puma, wiens beurskoers in twee jaar tijd is gehalveerd.

De charismatische CEO, Bjorn Gulden, die het merk spectaculair heeft hersteld, werd in november vorig jaar weggekaapt door aartsrivaal Adidas. Het minste wat we kunnen zeggen is dat de ontvangst die beleggers voor Arne Freundt hadden reserveerd, tot nu toe van weinig enthousiasme heeft getuigd.

Vervolgens stelden de resultaten van het eerste semester van 2023 teleur: dalende verkopen in de VS, krimpende marges, stijgende voorraden ondanks promoties en een vrije val van de nettowinst. Dit alles overschaduwde echter enigszins enkele opmerkelijke marketingsuccessen, met name de sponsoringcontracten getekend met Manchester United en de Formule 1.

Als gevolg hiervan is de waardering van Puma teruggezakt naar de historische dieptepunten van 15 keer de operationele winst, waar het sindsdien blijft hangen.

We moeten de timing van Kering, de vorige eigenaar van het merk, prijzen. Hoewel het bedrijf van François Pinault fel bekritiseerd werd voor zijn investering die tien jaar lang stagneerde, wist het zich te ontdoen van het merk tijdens de stijging van de beurskoers tussen 2018 en 2021.

De toon is nu gezet. Desondanks heeft Puma, ondanks recente tegenslagen, waarschijnlijk nog niet al zijn groeipotentieel uitgeput. Er blijft met name een grote groeimogelijkheid in Azië, waar het merk nog steeds een marginale speler is - in tegenstelling tot Adidas.

Het decennium 2012-2022 was een groot succes, gekenmerkt door een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 10,1 %. Dat is een pak meer dan wat we bij Nike of Adidas zien. Bovendien hoeft Puma zich niet te schamen voor zijn winstmarges in vergelijking met zijn twee rivalen.

Zelfs als we zouden overwegen - een voorzichtige hypothese - dat het groeipotentieel inderdaad is uitgeput, kan Puma, ceteris paribus, nog steeds een winst van ongeveer 300 miljoen € per jaar genereren met een redelijke rendabiliteit van zijn activa. Toegegeven, dat is lager dan die van Nike of Adidas, maar de uitdager heeft dan ook niet dezelfde schaal.

De huidige waardering impliceert dus een veelvoud van tussen de 20 en 25 keer de winst: ondanks de daling van de aandeelkoers blijven beleggers duidelijk wedden op het vermogen van Puma om zijn omzet te verhogen, zij het in mindere mate.

Als de fabrikant van sportuitrusting erin zou slagen om zijn groeitempo van 10 % per jaar te handhaven, spreekt het voor zich dat de huidige waardering een uitstekend instappunt kan bieden.