De afsplitsing, die afgelopen zomer werd bevestigd, zat er al enkele jaren aan te komen. Het past in ieder geval perfect in de strategische logica die Novartis nastreeft - zoals wij hier reeds uitvoerig bespraken - sinds de aanstelling van Vasant Narasimhan.

Het zal interessant zijn om te zien wat de historische aandeelhouders van het bedrijf zullen doen met hun nieuw ontvangen Sandoz-aandelen aangezien de verkoop van het bedrijf al enkele jaren stagneert; het afgelopen decennium is de trend zelfs dalend.

Sandoz, de wereldleider in generieke geneesmiddelen - bijna even groot als Teva -, is niet de enige die hiermee worstelt. De Israëliër, die nog steeds met zorgwekkend hoge schulden kampt, is nog harder getroffen door de ongunstige omstandigheden in de sector.

Het Amerikaanse Viatris heeft daarentegen meer succes gehad met zijn groei dankzij een strategie van opeenvolgende overnames. De winstgevendheid van zijn operaties is echter al enige tijd in vrije val.

Ondanks deze context heeft Sandoz hoge ambities, met als voornaamste een expansiestrategie gericht op het gebied van biosimilars - een sector met een zeer sterke groei, maar waar de concurrentie al hevig is. In sommige programma's zal de Zwitser zelfs direct concurreren met Formycon, ook recentelijk besproken in onze kolommen.

Het andere belangrijke doel van Sandoz is om zijn ebitda-marge te optimaliseren om deze tegen 2028 op 25 % te brengen, tegenover 18 %-19 % nu, en zo op dezelfde lijn te komen met de prestaties van collega's Teva en Viatris. Het management wil dit bereiken door de industriële voetafdruk van de groep te rationaliseren, die op dit moment te groot is, omdat deze zowel Sandoz als Novartis moet bedienen.

Als het doel van operationele marges wordt bereikt en het groeiplan werkt, streeft Sandoz ernaar om tegen 2028 minstens 2 miljard USD aan contante winst - of vrije kasstroom - per jaar te genereren. De waardering van de eerste notering vanochtend, tegen 11,2 miljard USD, weerspiegelt echter meteen enig scepticisme van de beleggers. Een scepticisme dat Teva en Viatris overigens ook niet bespaart.

De notering is echter het volgen waard, want als de historische aandeelhouders van Novartis massaal hun Sandoz-aandelen dumpen, kan de verkoopdruk de waardering naar nog lagere niveaus brengen en zo mogelijk een koopkans creëren.