NORDSTROM, INC. 
De aandelen van Macy's stegen maandag met 19,4% tot $20,77 op het nieuws dat Arkhouse Management en Brigade Capital $21 per aandeel in contanten boden voor de moedermaatschappij van de Macy's, Bloomingdale's en Bluemercury winkels.
Macy's, dat geen commentaar heeft gegeven op het bod, zal waarschijnlijk geen deal sluiten die ook maar in de buurt van die prijs komt, aangezien de aandelen in februari op $25 noteerden en het bod het in New York gevestigde bedrijf op de meeste waarderingscriteria onderwaardeert, zeggen analisten en bankiers. Zij waarderen Macy's op 7,2 keer de koers-winstverhouding, onder het 10-jaars gemiddelde van 9,1 keer.
Net als andere oude warenhuizen heeft Macy's moeite om te concurreren met jongere, online concurrenten die veel kleiner zijn in bakstenen en winkels.
Toch benadrukten de beleggingsfirma's hoe ondergewaardeerd Macy's is ten opzichte van haar vastgoed, dat volgens analisten tussen $7,5 miljard en $11,6 miljard waard is. Volgens de analisten en bankiers zou dit Macy's ertoe kunnen aanzetten om meer vastgoed af te stoten of een hoger bod te overwegen.
"Macy's is nog steeds een waardevolle partner voor veel kleding-, accessoire-, huis- en schoonheidsmerken. Als we rekening houden met het afstoten van onroerend goed, hebben de kopers een kans om een worstelend maar nog steeds winstgevend bedrijf te kopen voor een zeer lage prijs," aldus David Swartz, analist bij Morningstar.
Een woordvoerder van Macy's gaf geen commentaar.
Hoewel Macy's veel van zijn locaties huurt of least, had het eind januari 316 van zijn in totaal 722 winkels in eigendom, volgens het meest recente jaarverslag.
Analisten van JPMorgan schatten de waarde van de vastgoedportefeuille op ongeveer $8,5 miljard, waarbij het vlaggenschip van Macy's, Herald Square, alleen al ongeveer $3 miljard waard is. Macy's heeft momenteel een marktwaarde van $5,7 miljard en een schuld van $3,16 miljard.
Een bron dicht bij Arkhouse en Brigade zei dat ze hun bod zouden kunnen verhogen als Macy's ermee instemt om haar boeken voor hen open te stellen. De bedrijven weigerden commentaar te geven.
Het is niet de eerste keer dat Macy's onder druk van investeerders staat om zijn vastgoed te gelde te maken. In 2015 wees het bedrijf oproepen van het activistische hedgefonds Starboard Value om meer vastgoed te verkopen af met het argument dat de overstap van verhuurder naar huurder een andere vorm van schuld is. Macy's wees twee jaar geleden ook oproepen van het activistische hedgefonds Jana Partners af om zijn e-commerceactiviteiten af te stoten.
De retailer zit midden in een overgang van leiderschap, waarbij Tony Spring, die Bloomingdale's leidt, in februari Jeff Gennette zal vervangen als chief executive van het hele bedrijf.
Macy's heeft gewezen op initiatieven die hebben bijgedragen aan de bijna-verdubbeling van de aandelen in de afgelopen drie maanden, waaronder het overnemen van huismerken, het overstappen op kleinere winkels, het uitbreiden van de digitale marktplaats en het uitbouwen van Bloomingdale's als luxemerk.
Toch heeft het bedrijf nog ruimte om zijn portefeuille verder in te krimpen naarmate het zijn online activiteiten uitbreidt, en het bod van Arkhouse en Brigade zal de druk opvoeren om dit te doen, aldus bankiers en analisten.
Analisten van TD Cowen schreven deze week in een notitie dat het te gelde maken van onroerend goed een langdurig proces is.
"Het is momenteel onduidelijk hoeveel winkels aktebeperkingen hebben, die de ontwikkeling van het vastgoed zouden kunnen verbieden. Het transformeren en te gelde maken van de vastgoedactiva zou zeer tijdrovend kunnen zijn gezien de variabiliteit binnen de portefeuille en de unieke overeenkomsten op de meeste locaties," schreven de TD Cowen analisten.
LESSEN VAN SEARS
Investeringsbankiers wijzen op het geval van Sears als een waarschuwend verhaal. Eigenaar Edward Lampert van de warenhuisexploitant verkocht in 2015 meer dan 200 Sears-winkels aan een vastgoedbevak, waarvan hij de winkels vervolgens weer verhuurde. De financiële druk van het betalen van huur droeg ertoe bij dat Sears in 2018 faillissement aanvroeg.
Het is mogelijk dat het overnamebod andere bieders naar boven zal halen. Dit is wat er gebeurde toen Arkhouse twee jaar geleden een bod van $2,4 miljard uitbracht op de vastgoedbevak Columbia Property Trust. Hoewel het bod werd afgewezen, nam Pimco Columbia Property vervolgens over voor $3,9 miljard.
Bankiers zeiden echter dat Macy's moeite zou kunnen hebben met het aantrekken van een sterk bod in een tijd waarin hoge rentetarieven en problemen met commercieel vastgoed de financiering van overnames voor retailers moeilijk maken.
Collega's Nordstrom Inc en Kohl's Corp hebben de afgelopen vijf jaar allebei geprobeerd om naar de beurs te gaan, maar konden geen deals sluiten waarvan zij dachten dat hun aandeelhouders die zouden goedkeuren. (Verslaggeving door Abigail Summerville in New York; Bewerking door Greg Roumeliotis en Christopher Cushing)
