De omzet daalde licht tot 73,2 miljoen €, vergeleken met 77,5 miljoen € in dezelfde periode vorig jaar. De operationele marges zijn stabiel, met een winst vóór belastingen en rentelasten van 15,5 miljoen €, maar geen piek in de orders in verband met de pijnlijke Oekraïense actualiteit: dat is wat we onthouden.

De cashflow wordt in het eerste kwartaal beïnvloed door de eisen inzake werkkapitaal en het investeringsprogramma in de productielocatie te Oberndorf. Een verbetering van de situatie zou in de tweede helft van het jaar moeten plaatsvinden.

In de periode van 2012 tot 2022 heeft H&K slechts een bescheiden omzetgroei gerealiseerd - van 203 naar 305 miljoen € - en zeer ongelijke operationele winsten. In werkelijkheid was het management in die periode volledig gericht op het verminderen van de schuldenlast, die destijds problematisch was, maar nu beter op de controle is.

Het winstgenererende vermogen is bescheiden, gemiddeld zo'n 15 miljoen € per jaar in de afgelopen vijf jaar. Dat is ver verwijderd van de financiële prestaties van Amerikaanse wapenfabrikanten zoals Smith & Wesson en Ruger.

Met deze fundamenten is het moeilijk om een waardering van 3,5 miljard € te rechtvaardigen, ondanks het strategische karakter van de activiteiten en het elitaire merkimago. Dat laatste heeft het bedrijf gemeen met Europese rivalen Beretta, Steyr en FN Herstal, allen in privéhanden. Uiteindelijk komt de waarde van een actiefbestanddeel neer op de som van de kasstromen die het voor zijn eigenaars kan genereren, min de kapitaalkosten die door hen worden opgelegd.

Nu de financiële situatie is verbeterd, is het echter mogelijk dat H&K binnenkort de invoering van een dividend aankondigt. Dat is allicht wat we kunnen afleiden uit de huidige koers. Het is dus toegestaan om te veronderstellen dat een teleurstelling op dit gebied zeer slecht zou worden ontvangen en dat het noodzakelijk is om dit punt in de gaten te houden.

H&K wordt gecontroleerd door twee zeer discrete aandeelhouders: de in Luxemburg gevestigde Compagnie de Développement de l'Eau en het in Malta gevestigde investeringstrust Alter Dodus. Terloops: de Compagnie de Développement de l'Eau is eigendom van Nicolas Walewski, een directe erfgenaam van Napoleon Bonaparte, met wie de man een opvallende fysieke gelijkenis vertoont!