De omzet daalde licht naar EUR73,2 miljoen, vergeleken met EUR77,5 miljoen op hetzelfde moment vorig jaar. De operationele marges bleven stabiel, met een winst voor belastingen en rente van EUR15,5 miljoen, maar er was geen piek in de orders in verband met de pijnlijke gebeurtenissen in Oekraïne.

De kasstroomgeneratie was negatief voor het kwartaal, beïnvloed door de behoefte aan werkkapitaal en het investeringsprogramma in de productielocatie in Oberndorf. De situatie zou in de tweede helft van het jaar moeten verbeteren.

In de tien jaar van 2012 tot 2022 heeft H&K slechts een bescheiden omzetgroei gerealiseerd - van EUR203 miljoen tot EUR305 miljoen - en een zeer ongelijkmatige bedrijfswinst. In feite heeft het management zich in deze periode volledig gericht op het terugdringen van de schuld, die destijds problematisch was en nu is teruggekeerd naar een meer beheersbaar niveau.

De winstcapaciteit is bescheiden, gemiddeld ongeveer EUR15 miljoen per jaar over de afgelopen vijf jaar. Dit staat ver af van de financiële prestaties van de Amerikaanse wapenproducenten Smith & Wesson en Ruger, die enkele maanden geleden in deze kolommen werden besproken.

Gezien deze fundamenten, ondanks de strategische aard van de activiteiten en het elitaire merkimago - net als trouwens de Europese rivalen Beretta, Steyr en FN Herstal, die allemaal in privéhanden zijn - is het moeilijk om een waardering van EUR3,5 miljard te rechtvaardigen. Immers, afgezien van dwaze voorvallen, kan de waarde van een actief worden samengevat als de som van de kasstromen die het zal kunnen genereren voor zijn eigenaars, min de kapitaalkosten die de eigenaars nodig hebben.

Nu de financiële situatie van het bedrijf weer gezond is, is het mogelijk dat H&K binnenkort de introductie van een dividend aankondigt. Dit is naar alle waarschijnlijkheid wat de huidige aandelenkoers biedt. We kunnen daarom aannemen dat een teleurstelling op dit gebied zeer onwelkom zou zijn en we moeten dit punt in de gaten houden.

H&K wordt gecontroleerd door twee zeer discrete aandeelhouders: de in Luxemburg gevestigde Compagnie de Développement de l'Eau en de in Malta gevestigde investeringstrust Alter Dodus. Voor de goede orde: Compagnie de Développement de l'Eau is eigendom van Nicolas Walewski, directe erfgenaam van Napoléon Bonaparte - met wie hij een griezelige fysieke gelijkenis vertoont!