De pandemie was een levensechte test van zijn theorie. Kijk maar naar DocuSign, dat nooit een cent winst heeft gemaakt, maar op zijn hoogtepunt 30 keer zijn omzet waard was.

De specialist in elektronische handtekeningen, die vorige week zijn kwartaalcijfers publiceerde, staat sindsdien weer met beide voeten op de grond: het bedrijf wordt nu verhandeld tegen 4 keer zijn omzet en herstructureert tegelijkertijd zijn managementteam.

De groei vertraagt. Het management verwacht dit fiscale jaar een omzet van 2,7 miljard $, slechts 7-8 % meer dan het voorgaande jaar. Dit is ver verwijderd van de jaarlijkse groeipercentages van 45-50 % die in 2021 en 2022 werden waargenomen.

De bedrijfsactiviteiten zijn nog altijd verlieslatend, met een verlies vóór belastingen en rentelasten van 499 miljoen $ in het kwartaal. Wees voorzichtig met de zogenaamde "free cash flow" van 214 miljoen $ die het bedrijf benadrukt: deze houdt geen rekening met de 144 miljoen $ besteed aan aandelenopties als verloning.

Als absurditeit kan het tellen: er werden op grote schaal aandelen ingekocht toen de waardering rond 25 keer de omzet schommelde, maar geen in het afgelopen jaar, toen deze ratio onder de 5 keer de omzet zakte. Zoek de logica.

Optimisten zullen erop wijzen dat DocuSign zijn omzet sinds de beursgang zes jaar geleden heeft vervijfvoudigd. Maar de concurrentie zit ook niet stil, met name Adobe, een geduchte tegenstander, en recentelijk ook Dropbox.

Er waren ooit hardnekkige geruchten over een overname door Microsoft - dat DocuSign's oplossing al in zijn eigen diensten integreert – maar die zijn voorlopig onbevestigd gebleven.