Daarentegen heeft de Britse firma zich tot nu toe onderscheiden door zijn neiging tot matiging. Hoewel het nog niet winstgevend is, heeft zijn gematigde groei — die desalniettemin spectaculair blijft — het bedrijf in staat gesteld om de valkuil te vermijden waar zijn concurrenten Just Eat en Delivery Hero, die te gulzig waren, in zijn gevallen.

Dat gezegd zijn, heeft de expansie mogelijk een hoogtepunt bereikt. Deliveroo kampt met een daling van zijn bestelvolumes met 3 % in 2023; het compenseert dit door prijzen met 6 % te verhogen, waardoor een omzetgroei van 3 % wordt weergegeven.

De brutowinstmarge stijgt met 13 %. Vertaald: het zijn de bezorgers die het gelag betalen, wat het bedrijf eufemistisch omschrijft als "efficiëntiewinsten in het distributienetwerk".

De bedrijfsvoering blijft in het rood en Deliveroo verbrandt 38 miljoen GBP over het jaar, niet-gecorrigeerde betalingen in aandelenopties niet meegerekend. Hoewel de aangepaste ebitda aanzienlijk verbetert, is dit voornamelijk te danken aan veel lagere juridische kosten dan vorig jaar en in mindere mate aan een vermindering van de reclamebudgetten.

Tot nu toe eerder voorzichtig, lijkt de raad van bestuur in de afgelopen twaalf maanden te hebben gekozen voor een agressievere houding. De 300 miljoen GBP aan vrije kasstroom — die een aangenaam veiligheidskussen bood — is volledig omgeleid naar aandeleninkopen. Verraadt dit signaal het vooruitzicht van een aanstaande overname van de groep?

Daarnaast merken we op dat het aantal actieve gebruikers van het platform in de afgelopen twee jaar is gedaald van 7,6 naar 7,3 miljoen. We zullen het bedrijf hier niet op afrekenen, aangezien zijn winstgevendheid aanzienlijk is verbeterd in die periode; de dynamiek zal echter nog moeten worden bevestigd.

Beleggers die er nog steeds in geloven, moeten onthouden dat het bedrijfsmodel over het algemeen zeer weinig winstgevend is. Deliveroo, ter herinnering, projecteert een aangepaste ebitda-marge van slechts 4 % van zijn GTV — de totale waarde van transacties op zijn platform — in 2026.

Als zijn groeiveronderstellingen uitkomen, zou dit ongeveer 300 miljoen GBP aan aangepaste ebitda op dat moment vertegenwoordigen, waarvan nog tussen 80 en 100 miljoen GBP aan investeringen, betalingen in aandelenopties — 65 miljoen GBP in 2023 — en de onvermijdelijke 'uitzonderlijke' posten moeten worden afgetrokken.