Jeremy Hunt, de minister van Financiën die na dat debacle werd benoemd en die door Truss' vervanger, Rishi Sunak, in de arm is genomen, zal een herhaling van een dergelijke chaos vermijden en waarschijnlijk grote beleidswijzigingen in de ijskast houden tot de volgende verkiezingen dichterbij komen.

De lobby van de City en het bedrijfsleven schreeuwt om zoethoudertjes ter vervanging van de genereuze investeringsaftrek die afloopt op het moment dat de vennootschapsbelasting zal stijgen.

Bloomberg meldde zaterdag dat Hunt bedrijven een driejarig belastingvoordeel ter waarde van 11 miljard pond (13 miljard dollar) zal geven door de Britse investeringsaftrek te vervangen door een tijdelijke maatregel in de begroting van volgende week.

Ondertussen maken extreem ruime prognoses voor nieuwe overheidsleningen de vooruitzichten voor staatsobligaties onzeker.

Hier zijn de belangrijkste begrotingsvoorspellingen voor Britse aandelen, gilts en het pond.

TEGENSTAND

"Na alle volatiliteit van vorig jaar wordt het een tamme aangelegenheid", aldus Jason Simpson, senior vastrentend strateeg bij SPDR. Zoals velen in de City verwacht hij geen zinvolle belasting- en uitgavenplannen totdat de volgende verkiezingen dichterbij komen.

Aangezien er geen grote toezeggingen worden verwacht, richten handelaren zich vooral op de nieuwe prognoses voor overheidsleningen, waarbij de verwachtingen van analisten zo ruim zijn dat het uiteindelijke cijfer de staatsobligaties aanzienlijk kan beïnvloeden.

Het Office for Budget Responsibility zou zijn bbp-prognose voor 2023 wel eens kunnen opwaarderen, nadat bedrijfsgegevens aantoonden dat de Britse economie het beter doet dan gevreesd en de bbp-gegevens op vrijdag aantoonden dat de groei in januari iets beter was dan verwacht.

De OBR voorspelde in november dat de Britse economie in 2023 met 2% zou krimpen. NatWest voorspelt nu een groei van 3,7% dit jaar.

Analisten van NatWest merkten echter op dat de OBR de groeiprognoses voor de komende vijf jaar waarschijnlijk naar beneden zal bijstellen, waardoor de vooruitzichten voor de rentetarieven in evenwicht zijn.

Dat kan gevolgen hebben voor het Britse pond en voor sectoren die afhankelijk zijn van schulden, zoals huizenbouwers en vastgoedverhuurders.

"Een iets stevigere groeiverwachting van de OBR voor dit jaar kan de vooruitzichten voor het pond iets verbeteren, maar het zal niet veel reactie veroorzaken", aldus Jane Foley, hoofd FX-strategie bij Rabobank in Londen.

Hunt zal de begroting waarschijnlijk "redelijk saai" houden, nadat de "mini-begroting" van Truss het pond naar het laagste punt in zijn geschiedenis heeft gestuurd, voegde ze eraan toe.

Sterling en obligaties na minibegroting

ONZEKERHEID OVER LENINGEN

De financieringsverwachtingen voor het begrotingsjaar 2023/24 zullen waarschijnlijk lager uitvallen dan de indicatieve raming uit de herfstverklaring van Hunt, met een ongewoon brede waaier van ramingen voor hoeveel ze zullen dalen.

Het gebrek aan zekerheid kan "scherpe reacties uitlokken" op de giltmarkt, aldus Rohan Khanna, strateeg voor de rentetarieven bij UBS.

Het UK's Debt Management Office heeft een bruto financieringsbehoefte van 305,1 miljard pond (362,5 miljard dollar) geraamd. Naar verwachting zal dit dalen tot een bedrag tussen 220 en 275 miljard pond, aldus fondsbeheerder Ben Nicholl van Royal London Asset Management.

Volgens Khanna van UBS zou een projectie van 225 miljard pond ofwel een rally in gilts genereren, ofwel handelaren doen twijfelen aan de haalbaarheid van zo'n laag bedrag. Een bedrag van meer dan 275 miljard zou de rente omhoog duwen, zei hij.

Intussen zou een verlenging van de steun voor de energierekening van de consument ook kunnen wegen op gilts en kunnen leiden tot een strakker monetair beleid in de marge.

"Als huishoudens langer dan verwacht worden beschermd tegen de energieprijzen, dan hebben ze potentieel meer beschikbaar inkomen en dat zou op zijn beurt kunnen leiden tot een meer aanhoudende inflatiedruk", aldus Matthew Cady, beleggingsstrateeg bij Brooks Macdonald.

Schulduitgifte DMO

ONDER DRUK

Beursbeleggers zullen uitkijken naar nieuwe bedrijfsvriendelijke belastingcompensaties nu de regering de groeiende trend aanpakt van bedrijven die de VS als noteringsbestemming verkiezen boven Londen.

Chipontwerper Arm streeft naar een Amerikaanse beursnotering, terwijl de Britse bouwgroep CRH heeft aanbevolen zijn hoofdnotering over de Atlantische Oceaan te verplaatsen. Energiereus Shell zou hetzelfde hebben overwogen.

"Er zal heel weinig gebeuren in termen van belastingvoordelen of uitgavenvoordelen", voorspelde Patrick Spencer, vicevoorzitter van aandelen bij RW Baird.

"Maar bedrijven hebben zeer aantrekkelijke belastingcompensaties gehad," voegde hij eraan toe. "Hunt zal iets moeten doen om dat te vervangen."

De vennootschapsbelasting zal stijgen tot 25% en een genereuze belastingbesparing op bedrijfsinvesteringen uit het pandemietijdperk, bekend als de "superaftrek", die de belastingen van bedrijven verlaagt met maximaal 25p voor elk geïnvesteerd pond, komt te vervallen.

Louise Hellem, directeur economisch beleid van de Confederation of British Industry, dringt er bij de regering op aan de "double whammy" van een verhoging van de vennootschapsbelasting en het vervallen van de superaftrek te voorkomen.

BT Group is een van de bedrijven die heeft gezegd dat de superaftrek een aanzienlijke stimulans was voor het resultaat. Beleggers in Britse aandelen worstelen al met een grote waarderingskloof ten opzichte van Amerikaanse aandelen.

Britse waarderingskloof https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/akveqowajvr/chart.png

SECTORSPECIFIEKE KENMERKEN

Als wijzigingen in de groeiverwachtingen van de OBR de visie op de Britse rente veranderen, verwacht dan bewegingen in sectoren die nauw samenhangen met de leenkosten, die volgens Roger Lee, hoofd Britse aandelen bij Investec, bestaan uit bouwbedrijven, banken, vastgoedverhuurders en winkeliers.

Bankaandelen krijgen doorgaans een impuls door de stijgende renteverwachtingen, terwijl vastgoedaandelen dalen.

Winnaars en verliezers van renteverhogingen https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-MARKETS/BUDGET/zjpqjyleyvx/Screenshot%202023-03-08%20at%2015.52.09.png

Defensie, het afgelopen jaar een aandachtspunt voor beleggers in aandelen, waarbij de FTSE 350 index van luchtvaart- en defensienamen de afgelopen 12 maanden met 32% is gestegen, zal naar verwachting niet veel uit deze begroting halen.

"Maar met meer flexibiliteit dan in november, zou het een gemakkelijke overwinning voor de kanselier kunnen zijn om het ministerie van Defensie een bot toe te werpen", aldus Michael Field, Europees aandelenstrateeg bij Morningstar.

Dalende huizenprijzen en een grotere betaalbaarheid kunnen ook leiden tot minder steun voor huizenbouwers, aldus Fielding.

De roep om zwaardere windfall taxes voor energiebedrijven is afgezwakt nu de groothandelsprijzen voor energie zijn gedaald. Zelfs als er een hogere windfall tax komt, zullen de oliemultinationals BP en Shell relatief weinig risico lopen in de Noordzee.

($1 = 0,8258 pond)