BLACKROCK, INC. 
Ze hopen dat de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) een compromis zal sluiten bij de afronding van de regel, die voor het eerst werd voorgesteld in maart 2022, na gesprekken met medewerkers van het agentschap in de afgelopen maanden, aldus twee mensen die bekend zijn met de gesprekken.
De regel is bedoeld om het toezicht van de SEC op de $25 biljoen kostende markt voor schatkistpapier te vergroten door bedrijven die veel Amerikaanse staatsobligaties verhandelen, voornamelijk handelaars voor eigen rekening, te verplichten zich te registreren als makelaars-handelaars, waardoor ze worden onderworpen aan kapitaal-, liquiditeits- en andere regels. Deze bedrijven zijn cruciale bronnen van liquiditeit geworden, maar worden momenteel nauwelijks gecontroleerd, aldus de SEC.
De SEC gaf aan dat maar liefst 46 bedrijven getroffen zouden kunnen worden, maar beleggers zeggen dat het aantal veel groter zal zijn, deels omdat de regel zoals die is opgesteld onbedoeld pensioenen en sommige andere institutionele beleggers omvat, volgens commentaarbrieven uit de sector en de bronnen.
Een van de bronnen voegde eraan toe dat de SEC ontvankelijk is geweest voor feedback en dat de sector verwacht dat pensioenfondsen zullen worden vrijgesteld bij de afronding van de regel, die op basis van typische SEC-regeltijdlijnen begin 2024 wordt verwacht.
Het voorstel heeft kritiek gekregen van een aantal beleggers, waaronder BlackRock Inc, T. Rowe Price, Teacher Retirement System of Texas (TRS) en Two Sigma. Zij hebben gewaarschuwd dat de regel niet zal werken zoals bedoeld en in feite liquiditeit zou kunnen onttrekken door het voor beleggers duurder te maken om deel te nemen.
"Het voorstel van de SEC voor dealers brengt de veerkracht van de Amerikaanse Treasury-markten in gevaar ... waardoor veel alternatieve vermogensbeheerders en hun fondsen hun deelname aan de Treasury-markten zullen inperken," zei Bryan Corbett, CEO van de industriegroep de Managed Funds Association in een e-mail aan Reuters.
Een woordvoerder van de SEC zei in een e-mail dat het agentschap "profiteert van de grote betrokkenheid van het publiek en alle opmerkingen zal bestuderen", maar weigerde commentaar te geven op mogelijke wijzigingen.
Het agentschap heeft onlangs aanzienlijke wijzigingen aangebracht in andere omstreden ontwerpregels na klachten uit de sector, onder andere met betrekking tot de openbaarmaking van private fondsen, de prijsstelling van geldmarktfondsen en de openbaarmaking van activistische beleggers. Maar de wijzigingen stellen bedrijven niet altijd tevreden en kwamen in sommige gevallen als onaangename verrassingen.
In september spanden private equity- en hedgefondsgroepen, waarvan sommige ook lobbyen tegen de Treasury Market-regel, een rechtszaak aan tegen de SEC over de regels voor private fondsen, met het argument dat wijzigingen in de definitieve versie nadelig zouden zijn voor beleggers en de bevoegdheid van de SEC zouden overschrijden.
Dit is een van de vele rechtszaken waar de SEC mee te maken krijgt nu financiële bedrijven steeds stoutmoediger worden in het aanklagen van toezichthouders. Andere rechtszaken werden dit jaar aangespannen door Citadel Securities en de Amerikaanse Kamer van Koophandel.
Stephen Hall, juridisch directeur bij Better Markets, een non-profit organisatie in Washington die pleit voor financiële hervormingen, zei dat beweringen van de sector dat de regel de liquiditeit zou kunnen schaden puur "speculatief" zijn.
MARKTVERSTORING
De regel voor broker-dealers ligt gevoelig bij de SEC, gezien het wereldwijde belang van de markt voor schatkistpapier, aldus een van de personen. De regel maakt deel uit van een reeks hervormingen die de veerkracht van de Treasury-markt moeten vergroten na liquiditeitskrapte.
In maart 2020, bijvoorbeeld, verdampte de liquiditeit bijna volledig toen de angst voor de COVID-19 pandemie beleggers in zijn greep hield, terwijl de markt in 2014 wilde koersschommelingen kende zonder duidelijke reden.
Een andere SEC-regel, die deze week wordt afgerond, zou meer bedrijven verplichten om hun transacties in schatkistpapier met margin te beveiligen.
De SEC zegt dat slecht toezicht op bedrijven die voor eigen rekening handelen het moeilijker heeft gemaakt voor toezichthouders om in de markt te kijken. Volgens de voorgestelde regel zou iedereen die meer dan $25 miljard verhandelt in elk van vier van de laatste zes kalendermaanden een handelaar zijn.
De sector zegt dat de drempel veel te laag is en dat sommige bedrijven zich uit Treasuries zullen terugtrekken om eronder te blijven.
De American Council of Life Insurers (ACLI) schreef dat haar leden langlopende obligaties van de hand zouden kunnen doen om onder de drempel te blijven, terwijl BlackRock zei dat de markten "minder liquide zouden kunnen worden door een lagere deelname".
Sommige bedrijven zeggen dat dit gevolgen kan hebben die verder gaan dan de Treasury-markt. Als broker-dealer zouden geldbeheerders bepaalde bescherming voor beleggers verliezen, terwijl hedgefondsen uitgesloten zouden worden van deelname aan beursintroducties, zeggen ze.
Twee Sigma waarschuwden de SEC in haar brief dat de regel ook "belangrijke bronnen van liquiditeit" uit de aandelenmarkt zou kunnen verwijderen.
Hall van Better Markets zei dat het mogelijk was dat de regel ertoe zou leiden dat sommige liquiditeitsverschaffers op de schatkistmarkt zich zouden terugtrekken, maar door de marktintegriteit te verbeteren was het "net zo waarschijnlijk dat andere marktdeelnemers hun liquiditeitsverschaffende activiteiten zouden uitbreiden". (Verslaggeving door Carolina Mandl, in New York; bewerking door Megan Davies, Michelle Price en Nick Zieminski)
