Zal Birkenstock de wereld onverwachts aan zijn voeten krijgen? Omkaderd door privé-investeerder L. Catterton — zelf onder controle van LVMH — en gesteund door het consortium JPMorgan-Morgan Stanley-Goldman Sachs, heeft het merk zijn recente voorspoed aangegrepen om naar de beurs te trekken.

Vergelijken is niet altijd verstandig, maar we weten dat dergelijke configuraties vaak teleurstellende resultaten opleveren. De voorbeelden van Crocs en Doc Martens, die onlangs in deze rubriek aan bod kwamen, schieten te binnen. In beide gevallen vonden hun beursintroducties plaats op het hoogtepunt van commercieel succes, voordat de grillen van de mode plotseling leken te verflauwen.

Toch vertegenwoordigen Crocs en Doc Martens nu twee potentiële beleggingskansen. Hoewel hun groei vertraagd is, blijven ze allebei comfortabel winstgevend, terwijl hun beurswaarderingen zijn gedaald tot zeer lage veelvouden.

Birkenstock bevindt zich echter, althans op dit moment, in een ander stadium. De verkoop is in twee jaar tijd met 55 % gestegen, en met 22 % in boekjaar 2023. We zien hier een groeitempo dat vergelijkbaar is met dat van de laatste tien jaar, waarin de verkoop gemiddeld met 20 % per jaar steeg.

De meeste modellen van het merk gaan voor driecijferige verkoopprijzen van de hand. Opvallend is dat de omzetgroei in 2023 meer gedreven werd door prijsstijgingen dan door volumegroei. Sommigen zullen dit zien als bewijs dat een verkoopplateau nadert; het moment was dus mogelijk goed gekozen voor een beursgang.

Nu moet een waardering van meer dan veertig keer de winst gerechtvaardigd worden. Dat is uiteraard ruimschoots verdiend zolang het groeitempo elk jaar wordt volgehouden. Echter, als die groei onverhoopt vertraagt, of als L. Catterton om welke reden dan ook besluit zijn belang te verminderen, dan lopen beleggers die instappen op dit waarderingsniveau een ernstig risico op kapitaalverlies.